上海证券
方正电机（002196.SZ）：驱动电机订单充足，业绩弹性有望释放
公司动态事项：公司发布2017年中报，上半年实现营业收入5.44亿元，同比增长15.75%；归母净利润0.57亿元，同比增长15.93%；扣非后归母净利润0.53亿元，同比增长21.17%。
毛利率水平较去年同期基本稳定，期间费用率小幅下降：公司上半年营收及净利润情况符合预期。上半年公司销售毛利率为23.73%，较去年同期微幅下滑0.20个百分点；期间费用率为12.84%，较去年同期下降0.77个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.73%、10.17%、0.94%；由于期间费用率的下降，公司销售净利率由去年同期的10.12%小幅上升至10.44%。
缝纫机应用类收入下滑，汽车应用类持续增长：从收入结构来看，公司传统业务缝纫机电机受下游需求低迷影响营业收入持续下滑，上半年实现营业收入1.17亿元，同比下降16.85%，但由于相关产能向越南转移有助于降成本，毛利率上升1.25个百分点；家用智能控制器业务上半年实现营业收入1.33亿元，同比小幅下降2.57%，毛利率下降0.77个百分点，业绩总体保持稳定；汽车应用类上半年营业收入达2.63亿元，同比大幅增长48.80%，毛利率下降4.15个百分点。其中上海海能增长迅速，收入营收达到1.22亿元，增长44.64%。
乘用车、物流车驱动电机订单充足，下半年业绩弹性较大：上半年受行业政策因素影响，公司新能源汽车驱动电机业务有所停滞，德沃仕业绩出现下滑，营业收入同比下降34.77%。但公司新能源乘用车、物流车、客车等驱动电机在手订单与去年相比均有较大幅度增长，尤其是乘用车、物流车电机进入主流厂商供应链，下半年业绩弹性较大。乘用车方面，公司拥有吉利、众泰、上汽通用五菱等大客户，其中五菱E100、吉利帝豪EV、远景mini等均为新增的配套车型；物流车方面，北汽昌河、吉奥、新龙马等主机厂的订单部分已开始量产。
汽车应用类产品业绩普遍增长：公司其他汽车应用类产品中，海能的ECU、DCU产品主要客户玉柴集团上半年柴油机产销两旺，产量累计增长在60%以上，带动海能产品需求。公司座椅电机配套国内汽车座椅龙头延锋江森，供应份额有望持续提升；雨刮器和转向电机预计也有不同程度增长。
投资建议：基于公司毛利率变化情况及预计订单情况，调整公司盈利预测。预计公司2017年至2019年营业收入为14.95亿元、18.70亿元、22.15亿元，同比增长42.44%、25.10%、18.45%；归属于母公司股东的净利润1.68亿元、2.09亿元、2.47亿元，同比增长30.32%、24.46%、18.10%；对应EPS为0.37元、0.46元、0.55元，PE为28.36倍、22.79倍、19.30倍，维持“增持”评级。
华创证券
金卡智能（300349.SZ）：公司业绩翻倍增长，深耕物联网表未来发展可期
天信并表&煤改气加速推进双重因素叠加，公司业绩实现翻倍增长报告期内公司业绩的增长主要来自两个方面。一是天信仪表的并表，上半年天信实现营业收入2.5亿元，占公司营收的40.75%，毛利率更是达到58.71%，显著高于公司智能燃气表产品。二是“煤改气”工程的加速推进和雄安新区的建设都为公司智能燃气表、工商业流量计产品带来了广阔的市场需求。据估计十三五期间“2+26”城市煤改气用户仅对智能燃气表的需求就达到1900万台。
公司费用率显著提升，研发费用率领先行业：受天信并表影响，报告期内公司费用率显著提升，总费用率达到35.2%，同比提升10个百分点。其中销售费用率16.9%，同比增长6.2个百分点，管理费用率18.3%，同比增长3.8个百分点。
报告期内公司在研发上的投入达5157万，占营业收入的8.4%，同比提升0.9个百分点，且公司的研发投入比显著领先于行业中其他竞争对手。
公司深耕物联网表获显著成效，深度布局NB-IoT、LoRAWAN占领技术高地：物联网燃气表相较传统膜式燃气表、IC卡表在数据收集处理、减少抄表成本、降低功耗等方面均有显著优势，已经成为燃气表行业发展的必然方向。公司不断加强对物联网表及物联网平台的研发与销售的投入力度，以技术优势取得客户认可。报告期内公司物联网表市场逐渐打开，物联网表营收同比增长39.49%，超越IC卡表成为公司第一大民用燃气表业务。
除了传统的GPRS等物联技术外，公司还深耕目前最为先进的NB-IoT、LoRAWAN等无线通信技术，占领技术高地。其中公司NB-IoT智慧燃气解决方案已在深圳试点成功，并相继在佛山、江苏、湖北、新疆、江西、浙江等地区部署，拓宽试点网络布局。公司领先的行业布局及研发投入将使公司在未来的竞争中占据更大的优势和市场。
预计公司17-19年实现归属母公司净利润2.02亿、2.60亿、3.32亿，对应EPS为0.86、1.10、1.41元，对应PE为36X、28X、22X，维持推荐评级。
东北证券
赢时胜（300377.SZ）：业绩高增长，盈利能力提升，Fintech布局加速
投资事件：公司发布2017年半年度报：营业收入1.96亿元，同比增长52.84%；归母利润5009.90万元，同比增长143.95%。归母净利润增速接近预期区间的上限。
报告摘要：行业高景气，公司业绩继续保持快速增长。公司主要为金融机构提供资产管理和资产托管业务系统。现阶段我国资管业务处于高景气度，2016年我国资产托管资产规模已超过120万亿元，同比增长39%，资产管理行业规模达到51.79万亿元，同比增长31.4%。资管行业高速成长为公司业务发展提供广阔的成长空间。并且公司新一代资产管理系统和资产托管系统推向市场，得到市场的高度认可。上半年，公司订单合同金额比上年同期进一步提高。2017年H1公司预收合同款为538.44万元，去年同期仅为184.05万元，同比提高192.55%。
毛利率提高，费用率降低，盈利能力提高。上半年公司毛净利率分为81.57%，26.96%，分别同比提高2.67个百分点和11.15个百分点。随着公司发展，业务的规模效应开始显现。软件开发与销售业务收入和成本增速分别为43.49%和17.44%，服务业务的收入和成本增速分别为62.94%和54.29%，两项业务的收入增速均高于成本增速，促使毛利率提升。并且费用率也显著降低，销售费用率和管理费用率分别为3.16%和54.12%，分别同比下降0.99个百分点2.25个百分点。
资本运作力度加大，Fintech生态服务圈战略稳步推进。报告期内，公司对参股公司东吴在线追加投资8000万元，投资比例达到32%；对东方金信支付第二期投资款1500万元；与与控股子公司上海赢量金融服务有限公司共同投资设立上海赢保商业保理有限公司。资本运作力度加大，围绕科技金融生态服务圈战略布局稳步推进。
投资建议：预计公司2017/2018/2019年EPS0.30/0.44/0.63元，对应：PE约为52.04/35.11/24.90倍，给予“增持”评级。
中信建投
星网宇达（002829.SZ）：中报增速符合预期，关注新业务的拓展
事件：2017年上半年实现营业收入1.09亿元，同比增长13.94%，实现归母净利润1931.85万元，同比增长7.68%，实现归母扣非净利1770.79万元，同比增长12.29%。上半年业绩增速符合预期。
简评：收入增长来自于惯性导航和稳控类业务。惯性导航上半年实现收入2683万元，同比增长21.77%，主要是光纤惯性组合导航产品和MEMS惯性组合导航销量增长所致；惯性稳控上半年实现收入4471万元，同比增长11.61%，主要是由于动中通产品在军用和民用领域需求进一步上升，同时无人机、光电稳控等新业务开展顺利。
管理费用上升造成净利率下滑。本期管理费上升1279.88万元，同比增长56.67%，主要是由于发行限制性股票计提股份支付，研发投入的加大以及募投项目转固折旧增加所致。年初公司实施较大力度的股权激励，全年需计提约4000万的管理费用，在上半年确认了833万元；上半年公司投入研发费用1398万元，占营业收入的比重达到12.83%，较上年增长21.75%。
新业务拓展值得期待。上半年，公司在光电稳控、红外探测、无人机、雷达等业务方向上均取得了千万元以上的订单，其中无人机定型进展顺利，上半年实现营业收入637.69万元，净利润233.40万元。预计全年新业务板块将实现6000万元以上的收入体量。另外，公司在今年6月投资凯盾环宇，为海上通信、海上导航、海上交通等方向的业务快速落地奠定了基础。
盈利预测：公司大力度的股权激励造成2017年管理费用大幅上升，但有利于公司长远发展。预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.75亿元、1.65亿元、2.29亿元，对应EPS为0.47、1.03、1.43元，维持“增持”评级。
信达证券
富安娜（002327.SZ）：家纺主业增长稳定 大家居项目顺利推进
事件：2017年8月24日，富安娜发布2017年半年报，业绩稳定增长。2017年上半年公司实现营业收入9.61亿元，同比增：长9.10%；实现归母净利润1.59亿元，同比下滑6.36%；基本每股收益0.186元，同比下滑8.82%。
点评：家纺主业增长稳健电商保持高速增长。富安娜床品在行业里广受消费者青睐，公司经过20多年的深根细作，行业积淀深厚，产品力较强，产品的设计风格、色彩运用和设计理念是公司的核心竞争力。上半年家纺收入增长稳健，分品类看，套件、被芯、枕芯收入分别为4.61亿元、3.29亿元、7759万元，同比分别增长9.94%、6.45%、21.06%。家纺收入增长主要由于电商渠道高速增长带动，17年公司重点加强了商品的爆款策略，集中商品供应，紧紧抓住重要电商活动契机，在上半年京东6.18和唯品会等活动中均实现数倍超越历史数据的业绩。
大家居项目顺利推进加盟商热情高涨。富安娜美家“全屋艺术美家配置”规划作为公司目前第一大战略，项目推进顺利且迅速。在富安娜第二次创业的团队强力执行下，大家居业务于17年初迅速完成园区平整、岗位招工、设备安装、政府报批报建等一系列的准备工作，目前惠东产业基地700人规模、常熟工业园家具生产车间都已正式进行投产，德国豪迈设备也已安装完毕。公司还在17年7月初参加了定制家具行业最为知名的广州建博会，加盟商热情超预期，展会现场深度洽谈加盟意向客户近600名，其中核心意向和签约客户118位。2017年下半年，公司将继续深入拓展美家业务，预计全国下半年新增20家富安娜美家超大型旗舰店，实现第一期的渠道网络战略性布局。
家纺业务继续加大渠道优化宣布进军服装行业。在原有的家纺业务板块中，公司将继续加大渠道结构的优化，对于直营扩大化的战略在坚定不移的实施中。包括河南郑州、辽宁沈阳以及安徽合肥在内的三大北方省会城市已分别于2016年下半年及2017年上半年收回直营。为进一步提升终端门店竞争力，公司在17年上半年全面启动品牌形象升级计划，完成近300家门店的升级整改重装。同时，公司以美为核心的业务板块不断延生，推出时尚艺术女装系列进军服装行业，开启富安娜的第三次创业。目前服装事业部已初步组成，首批服装将于8月正式投入市场，预计此业务将于2018年下半年正式开始发力。
盈利预测及评级：预计公司2017-2019年归属母公司净利润分别为4.26、4.84、5.28亿元，按照最新股本计算，对：应的每股收益分别为0.49元、0.56元和0.61元。看好公司未来能够继续通过研发增加床上用品新品类、加快大家居业务布局、深化线下渠道拓宽等方式实现盈利增长，进一步提升市场占有率，给予“增持”评级。
中信建投
世茂股份（600823.SH）：资源持续变现，激励贡献动能
公司发布2017年半年报，实现营业收入101亿元，同比增长54.11%，归属于母公司的净利润13.97亿元，同比增长0.46%。
销售结转双提速：公司上半年营业收入实现较快增长主要系厦门集美项目和南京雨花项目强势销售，而在营收增长、结算毛利率回升以及销售管理费用率减少的情况下，归母净利润绝对额却几乎没有增长，主要原因系上年同期公司因处置子公司而投资净收益大增导致的高基数。报告期内公司实现销售额同比增33%至100亿，已完成全年目标59%；销售面积同比增15%至53万方，销售均价则同比增16%至1.88万/平。项目销售运用自身优势逐渐偏向商业及住宅综合项目，此外项目开发亦有序推进。
瞄准一二线，补货意愿强烈：上半年公司在北京、上海、厦门、南京、济南等地区积极拿地，集中在一二线城市，补货意愿非常强烈。在政策限制、一二线成交下行、供需端利率均上升的背景下，公司逆周期积极布局，蛰伏蓄势，显示公司向前持续发展的决心，为公司未来销售水平的提升提供了有效保障。截止6月底，公司土地储备保持稳中略增，达1015万方，主要集中在长三角、环渤海和海西三大区域，且三者布局较为均衡。公司净负债率和短债压力继续减少，上半年作为仅有的三家上市房企之一发行公司债募资25亿，充分显示市场和监管层对公司资产质量和运营实力的认可。
“商业+保险”积极推进，激励机制贡献新动能：上半年公司所持经营性物业面积达116万平，物业管理收入较上年增长44%，并在转型保险业务上继续进行有益尝试。公司第一期员工持股计划股份购买已于6月完成，二级市场买入公司股票数量占总股本的0.062%。员工持股计划预计分5期实施，将有助于公司高级管理人员、骨干员工与公司及股东形成利益共同体，激励管理层和员工为公司的未来持续发展贡献更多的能量。
盈利预测与投资评级：预计公司17-18年EPS分别为0.83、0.88元，维持“买入”评级。
东北证券
宁波韵升（600366.SH）：钕铁硼主业增速快，苹果产业链磁材标的
事件描述：公司发布2017年半年度报告，上半年实现营业收入8.31亿元，同比增加10.41%。归属于上市公司股东净利润为1.62亿元，同比减少78.19%。
事件点评：主营业务收入快速增长，布局苹果产业链。公司钕铁硼磁性材料、伺服电机等制造业的销售量同比增长30%以上，净利润同比增长40%以上。公司成立“移动智能磁钢事业部”，对接苹果手机业务，生产的iPhone7s空心杯震动马达市占率在60%左右，仍然排在第一位，iPad、macbook、无线耳机等应用市场磁钢产品整体销售额同比上升50%左右。随着iPhone8的批量生产开始，振动马达和终端声学产品收入进一步提高可期。
VCM磁钢需求回暖，伺服电机高增长可期。云计算、安防监控等大容量数据应用领域需求增长，以及闪存涨价、产业链补库存等因素，VCM磁钢需求出现较大幅度增长，同比增长超过50%以上。受益于工业机器人智能化，2016年伺服电机销量1.2万台，营收7009万，毛利2302万，上半年伺服电机业务维持30%以上增速，持续增长可期。
公司中报披露，预计2017年1-9月归属上市公司股东的净利润较上年同期减少50%以上，主要是由于上年同期完成上海电驱动股份有限公司股权转让，实现投资收益超过6.3亿元，导致上年同期投资收益大幅度增加。认为公司钕铁硼主业收入依旧保持持续增长态势，长期看好公司在新能源汽车、伺服电机、消费电子等领域的积极布局。
盈利预测及投资建议：预计公司2017-2019年归母净利润分别为：5.98亿元；EPS分别为0.8、0.93、1.07元，以2017年8月21日股价对应P/E为23.85、20.43、17.75X，看好宁波韵升未来新能源汽车需求爆发、稀土价格回暖中的盈利空间，给予增持评级。
太平洋证券
合纵科技（300477.SZ）：主业稳健，收购湖南雅城进军锂电上游
事件：公司发布2017年中报，实现营业收入6.31亿元，同比增：归母净利润3356.77亿元，同比增11.66%，EPS为0.12元。
配网设备业务稳健，打造完整产业链。上半年，公司积极开拓电力市场和用户工程市场，签订合同订单持续增加。行业竞争叠加原材料成本上涨导致毛利率略降4.67pct，为25.34%。电网业务作为核心业务，依然是公司专注的重点，同时积极尝试通过并购整合，扩大市场份额，巩固既有的优势地位。公司已完成收购江苏鹏创100%股权，着手打造完善行业产业链，介入设计咨询、电力工程总包、运维服务等业务，为快速进入用户市场及参与分布式能源建设打下良好基础。公司专注于户外配电产品的制造生产，在产品的小型化、智能化方面具有突出优势，在近5年国家电网年度招投标的中标企业中，公司都保持前三，认为，随着我国电力体制改革的深入推进，配电网业务有序向社会资本放开，公司作为行业龙头有望持续受益。
期间费用控制良好，研发费用保持在合理水平。报告期内，公司的期间费用率为18.43%（同比下降2.17pct），其中年初累计销售费用率为11.92%（同比下降0.51个pct），管理费用率6.54%（同比下降1.84pct），借款利息增加、存款利息减少且上年同期有担保费退回致财务费用同比上升，但仍为-20.6万元。报告期内，公司研发投入1414.8万元，在户外配电产品小型化、免维护、智能化的相关技术领域进行了适度前瞻性的技术研究和产品研发，储备了许多可以较快进入这些领域的技术和产品。认为，公司期间费用控制良好，随着老产品改进和新产品研发工作持续进行，将为公司带来更多的利润成长空间。
收购湖南雅城受益匪浅。公司看好未来新能源汽车和储能市场，通过锂电池作为进入新能源的切入口。当前已完成湖南雅城100%收购，湖南雅城作为三星SDI正极材料前驱体的重要供应商，产品供不应求。今年三星订单同比增长100%，2018年三星的订单预计还将增长30%。显著受益钴价上涨，业绩增长有望远超承诺。公司看好未来储能市场，磷酸铁规划未来产能10万吨，有望与主业形成良好协同；同时，公司积极布局三元正极材料前驱体业务，打造国内前驱体龙头。
投资建议。“十三五”规划对电能替代提出的目标是4500亿：2020年电能占终端能源消费比重将达到27%，可以预计未来几年内我国的配电网建设需求依然处于比较旺盛的时期。收购湖南雅城的对价为5.32亿元，按雅城2017年净利润1.5亿计算，收购市盈率仅3.55倍，将大幅增厚公司业绩。公司主业稳健，新能源布局独辟蹊径，将受益电改推进及新能源汽车的蓬勃发展，看好公司未来的发展前景，预计公司2017-2019年EPS分别为0.53元、0.67元及1.12元，给予“买入”评级。
长城国瑞证券
华宇软件（300271.SZ）：政法信息化行业龙头，稳步拓展食品安全、教育信息化领域
公司近五年业绩保持较快增长。公司2017年上半年营业收入为8.48亿元，同比增长27.37%，归母净利润为1.56亿元，同比增长25.17%。公司近5年营业收入CAGR为31.39%，归母净利润CAGR为27.33%。此外，虽然公司毛利率和净利率近5年略有下滑，但ROA维持在10%左右，ROE、ROIC稳步攀升。总体来说，公司近五年业绩保持较快增长的良好态势。
法院、检察院信息化建设持续推进，行业景气度较好。《人民法院信息化建设五年发展规划（2016-2020）》提出在2017年底总体建成人民法院信息化3.0版，2020年底实现人民法院信息化3.0版在全国的深化完善，《“十三五”时期科技强检规划纲要》要求2017年底基本完成电子检务工程建设。在政策的引导和支持下，预计法检行业信息化将加速。
公司行业龙头地位稳固，定增华宇智云项目紧跟行业技术方向。根据IDC统计，公司在法检IT解决方案领域多年维持市占率第一，2014年达到39.2%。2015年，公司完成了对浦东华宇的并购，业务深度覆盖华东地区，弥补了公司在华东区域的短板，实现业务在全国铺开。目前，电子政务逐渐向云上迁移，公司拟通过非公开发行股票募集资金8.70亿元，其中3.70亿元用于华宇智云项目，目前该项目前期工作已经陆续展开。
外延并购拓展食品安全、教育信息化等领域，协同效应良好。上市以来，公司利用资本市场平台优势，成功进行数次收购，除了强化公司在传统法检领域的领先优势外，还进一步将业务拓展到食品安全、协同办公、教育信息化领域。公司利用已有的渠道优势，较好地发挥出业务协同效应，目前已并表的各标的均较好地完成业绩承诺指标。
投资建议：在公司现有应用软件、系统建设服务以及运维服务等业务保持较快增长的前提假设下，不考虑联奕科技并表的影响，预计公司2017、2018以及2019年的EPS分别为0.52、0.69和0.90元，对应P/E分别为30.54倍、23.01倍和17.64倍。若考虑联奕科技并表的影响，以其业绩承诺为基准且考虑定增摊薄的影响，预计公司2018、2019年备考EPS分别为0.78和1.03元。目前IT服务行业最新市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为42.68倍，考虑到公司未来在食品安全、教育信息化领域的进一步拓展，认为公司的估值仍具有较大的上升空间，因此首次给予其“买入”评级。
华创证券
银轮股份（002126.SZ）：商乘并举收获颇丰，业绩高速增长
事项：公司公布2017年半年度报告，2017上半年实现营业收入20.07亿元，同比增长39.20%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长41.43%。公司作为国内热交换器领域的龙头企业，受益于重卡、工程机械复苏和自主品牌乘用车进口替代加速，业绩高速增长。
主要观点：均衡发展，各业务板块表现亮眼：公司是国内热交换器领域的龙头，坚持商用车、乘用车、工程机械均衡发展。2017年各业务版块均表现亮眼，业绩高速增长，上半年实现营收20.07亿元，同比增长39.20%；实现归母净利润1.67亿元，同比增长41.43%。
重卡、工程机械复苏强劲，带动核心业务增长：2017年重卡持续热销，1-7月销量达67.39万辆，同比增长72.78%；工程机械行业也持续回暖，以挖掘机为例，1-7月销量达8.27万台，同比增长101%，重卡和工程机械的强势复苏极大地推动了公司热交换器业务和尾气处理业务的增长。公司在商用车及工程机械市场占有率连续十多年位居行业首位，客户有一汽、东风、重汽、福田、潍柴、玉柴、康明斯、卡特彼勒、三一等国内外知名企业。预计下半年重卡和工程机械行业还将继续维持高景气，公司业绩有望持续受益。
客户开拓得力，进口替代加速乘用车业务增长：公司凭借在商用车、工程机械领域的技术积淀积极开拓乘用车市场，除了与主流自主品牌吉利、广汽、长城等建立了良好稳定的合作关系以外，还成功进入海外品牌福特全球的配套体系。公司技术领先、先发优势突出，具备较强的获取优质客户资源的能力，受益于自主品牌崛起和进口替代加速，订单将进一步释放，公司乘用车热交换器业务有望保持稳定增长。
尾气处理和新能源汽车冷却器业务贡献新的增长极：公司于2017年7月通过定增募集资金约7.1亿元，加码新能源汽车热管理系统、乘用车水空中冷器、乘用车EGR和DPF国产化等项目。公司SCR、EGR、DPF等尾气处理产品技术领先，国五排放标准的全面实施将刺激公司尾气处理业务持续放量。新能源汽车热管理产品单车配套价值量高、市场潜力大，有望与尾气处理业务一起保障公司长期的业绩增长。
投资建议：公司作为行业龙头有着优质的客户资源。2017年下游需求旺盛，核心业务增长强劲。长期看公司发展脉络清晰，业务布局完善。预计2017-2018年EPS为0.42、0.55元，对应PE为25、19倍。首次覆盖，给予推荐评级。
