您所在的位置:首页 > 基金

大摩资源优选徐达:精选“类消费”优质行业 寻找估值合理的成长

2021-06-10 15:16

牛年以来,A股市场持续震荡,摩根士丹利华鑫基金权益投资部总监助理、基金经理徐达表示,年内包括大金融和中上游行业的顺周期方向,以及还未完全复苏的可选消费行业或相对占优;而从长期来看,代表经济转型方向的消费和科技赛道依然是相对确定的主线。

从大消费到中游制造,着眼需求稳定性及持续性

在“学霸”如云的公募基金行业,毕业于美国弗吉尼亚大学的徐达也是履历相当亮眼的一位,她在2012年加入摩根士丹利华鑫基金任职研究员,2016年起任大摩资源优选基金经理。凭借出色选股能力,徐达管理的大摩资源优选业绩表现不俗。银河证券数据显示,截至2021年5月底,过去一年大摩资源优选收益率达70.98%,排名同类前15%(银河基金分类:偏股型基金(股票上限95%)(A类))。

从大摩资源优选历史重仓股来看,主要分布在大消费和中游制造等行业,TMT和周期则很少涉猎,按照徐达的说法,这和她从业以来的经历有很大关系。她在研究员阶段覆盖的行业以大消费为主,这类行业的需求普遍具有稳定性和持续性。同时,从行业的共性出发,能力圈逐渐由消费向中游制造拓展。“例如,我布局的一些高端制造业,其最终需求也是来自于居民消费,而非投资。比较典型的例子有对应地产产业链的建筑材料,以及对应服装产业链的部分炼化及化纤行业。”

挖掘被低估的“类消费”优质标的

与很多基金经理不同的是,徐达眼中的消费赛道不局限于传统意义上的消费品公司,而是延伸到其它具备消费属性的行业。从投资角度来看,她理解的消费属性主要表现出三个标准:稳定持续增长的需求、良好的盈利能力(ROE)以及具有市场格局优化的潜力。她聚焦在需求稳定的行业内,寻找可持续成长的龙头企业。“其实很多高端制造业也不乏具备消费属性的公司,但由于理解起来相对不如消费品直观,这类公司往往更加容易被市场低估,消费建材就是一个案例。”

以防水材料为例,很多投资者对该行业第一印象为下游是地产和基建产业链,因此立刻归入周期股的范畴并给予很低的估值,但在徐达看来,这样的“偏见”其实忽视了几个因素:首先,虽然我国建筑建材行业已经经过多年发展且体量非常巨大,但建筑住宅类产品漏水情况非常普遍,与海外差距非常大,与此同时,近年来国家政策也不断鼓励建筑材料标准升级,防水材料的使用不论是质还是量都有很大的提升空间。其次,防水材料行业市场份额稳居第一的公司市占率也只有个位数,反映出中低端产品仍然主导市场,行业的市场集中度亟待提升。从下游来看,由于房建公司的集中度也提升,供应商的门槛不断提高,因此,防水材料龙头企业不仅将受益于行业扩容,还将受益于市场份额提升。

正是由于防水建材行业的这些特性,为优质公司的诞生提供了机遇。“由于行业扩容和集中度提升的确定性较强,不仅是第一名的公司能够实现高增长,其它龙头也将大概率享有较高的增速,在估值极低的情况下,股价有可能实现戴维斯双击”,徐达说道。

消费与科技仍是相对确定的长期投资主线

今年经济基本面从疫情中快速复苏,局部甚至出现过热,徐达认为,年内顺周期包括大金融和中上游行业,以及还未完全复苏的可选消费行业可能会相对占优。

但从长期看,经济转型方向即消费和科技依然是相对确定的主线。虽然经过2016年到2020年的持续上涨,部分公司估值有些偏高,但优质赛道的龙头公司在全球范围内都享受较高的估值溢价。“因此对消费和科技赛道的公司,我们不能一概而论,一味回避估值高的品种,必须结合公司业绩的增长情况进行评价。短期看,局部高估值可能还需要一些时间来消化,但消化后又是介入的机会,因为盈利预期没有变化,甚至可能会超预期。”

不过,徐达指出,仍有一些风险点需要特别关注。一是全球范围内极低利率甚至负利率的局面已经持续了相当长时间,虽然经济复苏的速度似乎没有那么快,但利率上升的预期已经在慢慢成型,这对于权益市场的估值水平会形成压制;二是新兴市场与成熟市场的性价比问题。自新冠疫情爆发以来,新兴市场尤其是中国的疫情控制明显优于美国欧洲等地区,也使得大量海外资金涌入,未来两年发达经经济体的复苏力度则相对更强,不排除海外资金进行调仓的可能性。


微信公众号

一个全新媒体平台,覆盖报纸、网络、广播电视和社交媒体渠道, 辐射近3亿人群,海内外400多家财富机构正在关注。独家、深度的财富资讯,尽在中国基金报微信公众号。

扫描二维码添加《机会宝》官方微信公众号《中国基金报》旗下平台,资本市场的约会神器,让上市公司和机构零距离.给上市公司带来更多机会,让机构提前感知投资风向.

英华理财微信号

您赚钱,我高兴!中国基金报旗下专注理财的理财君,每天为您提供第一手理财资讯,为您采访各位投资大佬,为您统计整理实用数据.关注我,一起嗨!