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景顺长城李进:投资就像排兵布阵 与优秀公司一起成长

2021-09-14 16:46

很难想象,一位曾管的代表产品近四年投资业绩排名前2%的基金经理,提及投资心得,频频挂在嘴边的却是“向其他人学习”和“研究不够深入”这类字眼。


在诸多公募基金经理中,李进的风格偏成长,风格稳定,重点研究制造业、医药、TMT等行业。在前一家公司担任基金经理期间,李进所管理的代表基金,截至2021年5月14日,近4年业绩在同类灵活配置型基金中排名3/271,居同类前2%。(数据来源:银河证券;李进于2017/1/4-2021/5/15管理该代表基金。)

 

2021年5月,李进加入景顺长城,在前期的静默期中,李进并没有花太多时间休整,而是忙于做研究储备,囤积“粮草”以待下一战。

8月31日,他正式开始执掌景顺长城科技创新基金,开启新的投资之旅。

 

低开高走


李进的投资生涯,开局不算是最理想的时点,但投资的走势却出人意料。


2007年,大学毕业的李进在银行开始了第一份工作——信贷员,这段看似与投资毫无关系的经历,却为他日后独到的研究模式奠定了基础,让他对于如何分析和辨别优质公司积累了实战经验。


2010年一个偶然的契机下,李进跳槽到券商研究所担任研究员,开始对制造业进行深入研究。彼时,正是A股牛市的尾巴,李进的新工作开始不久,市场很快见顶,进入历时近两年的熊市,直到2012年下半年,一些比较好的成长股开始有所表现。

 

2013年,李进入职一家公募基金,担任研究员,在2017年开始管理首只基金。“刚开始做基金经理的时候,目光比较短视,业绩做得比较差,波动大。那段时间是自己压力比较大的时候。”李进回忆说,但开始管理组合之前经历的市场波动,让他意识到尊重市场之余,也要注重安全边际,并逐渐形成了长期投资思路,坚持守正,和优秀公司一起成长,把公司业绩和基本面放在了最重要的位置。


2017年,A股市场的领涨板块集中在白酒、保险、家电等行业,而当时李进的投资组合则以制造业为主。意识到投资范围不够宽对于业绩的限制后,李进开始拓展覆盖的行业领域。但很快,整个市场又迎来了新的熊市。

 

“当时市场估值相对比较贵,我在2018年一季度之后就把仓位降下来了。”李进认为,当时一方面估值比较贵,另一方面市场对流动性和贸易战的预期还反映不够充分。

 

这一年,虽然李进管理的基金相对收益跑赢不少基金经理,但没能为投资者赚钱成为他复盘时无法放下的遗憾。他坦言,希望所管理的基金净值中长期能够稳步向上,能实现年年为投资者赚钱,这也是他自己一直追求的目标。

 

投资就像排兵布阵


不同于一些基金经理的侃侃而谈,李进的言简意赅总让人想到典型的理工男,直击问题的核心,省略一切不必要的“解答步骤”,直接给出最终的答案。


但在投资布局上,爱读《孙子兵法》的李进则是另一幅画风。“组合管理特别像一场战斗,每个基金经理都是一个将军,买进的股票就是士兵。我希望我的组合是一个整体的组合,是一个比较均衡的组合,既需要进攻性,又需要防守性。”李进表示,会经常从整体的角度思考自己的组合,努力让组合有比较好的攻守兼备效果。

 

在他看来,投资正如排兵布阵,获胜的关键在于灵活二字,即根据外围环境的变化来调整决策。在选股上,李进认为估值是一个动态的过程。

 

“估值是结果,每个人对估值的理解是不一样的,一是取决于你的投资期限,二是取决于自己对公司的理解。”李进解释指出,在他的投资组合中,对估值的容忍度还取决于单个股票的“定位”。

 

在他的投资组合中,前十大持仓往往是战略性持股,持有时间较长,这类公司往往有比较大的发展潜力,股价上升空间也相对较大,因此买入时对估值的容忍度也比较高。而持股比例比较低的公司则更多属于短期战术性持有,买入时对估值的容忍度就比较低。

 

灵活也体现在行业边界的拓展上。最开始做投资时,李进的投资组合以制造业为主,随着宏观环境的变化,医药、TMT行业开始出现更多发展机遇,李进研究覆盖的行业也在逐渐增加,挖掘出了更多具有成长性的公司。

 

投资如人生,坚持守正


“守正”是李进常常挂在嘴边的口头禅。长期做正确的事,在李进的投资历程中,一个体现是摒弃无法创造价值的市场消息,坚持研究,从公司的基本面出发,去赚企业“业绩的钱”。

 

从第一份工作起,李进就积累了挖掘公司“真相”的实战经验,研究员的经历让这些经验更加丰富。“研究的本质都是相同的,就是找到业绩增长的驱动力和驱动力的持续性。”

 

疫情之前,李进一年中有100多天都在出差调研,实地验证自己对财报的分析结果。“调研时一方面是验证客观的东西对不对,另一方面是了解一下主观的东西,比如公司管理层的战略执行情况、公司文化、公司管理等。”

 

放眼历史长河,“守正”终究会获得回报,李进认为,从长期来看,走在正确道路上的人大概率会走得比较长远,对于投资的公司,他也更看重管理层是否务实,是否有良好的公司治理和长期明晰的战略。

 

“投资守正,就是坚持跟优秀的公司一起成长。”在李进看来,投资也如人生,最终是一场长跑,“试图抓住每一波钱是不太明智的,把自己能力范围之内的钱赚到就好。如果太关注短期,反而会损失长期的利益,把眼光放长远可能做得更好。”

 

抓住结构性机会


在李进的研究框架中,时代背景是一个重要因素,他坦言研究一定要思考整个经济的驱动力和社会发展方向,以及在特定时代背景下的行业发展趋势。

 

他认为,下半年整体市场存在结构性机会,选择细分景气行业的优秀公司比较重要。目前,整体市场的流动性比较好,需要关注的是美联储何时开始退出宽松的政策。时间拉长来看,随着中国国力的崛起,优秀公司未来相当长一段时间都会享受时代带来的红利。

 

李进表示,仍然看好制造业相关领域,未来将会围绕着制造业方向做布局,“未来相当长一段时间之内,整体来看,中国的制造业机会应该是比较大的,后续重点关注围绕新能源、军工、半导体、其他高端制造等方向。”


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