（仝倩茹）
注册板块询价新规施行已经近一月。
9月18日，证监会、沪深交所及证券业协会相继发布了科创、创业两大注册板块的询价新规，宣布将最高报价剔除比例由“不低于10%”调整为“不超过3%”，取消新股发行定价与申购时间安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求，取消发行价格超出投价报告估值区间范围需说明差异的相关要求，强化报价行为监管。
同时，上交所自律委、深交所规范委同步发出倡议，提出了规则修订实施平稳过渡的针对性措施，包括最高报价剔除比例的业务实践安排，审慎评估定价是否超出“四个值”的孰低值与超出幅度，以及规范参与股票发行业务等。
据机会宝统计，截至10月14日，共有高铁电气、百胜智能、中自科技等13家新上市公司使用新规完成发行定价。就定价结果来看，13只新股的机构报价集中度均值已降至9%左右，远低于同期适用旧规企业的40%以上；高铁电气、百胜智能2家公司发行价超“四个值”孰低值，发行定价市场化水平不断提高。
机构报价集中度均值低至9% 同期适用旧规企业均高于40%
此前，为了尽可能避免发行“三高”问题的出现，在科创、创业两大注册板块的询价制度设计中，监管提出了“最高报价剔除比例不低于10%”的要求。在这样的制度下，机构们为了自己的报价不被高价剔除，纷纷选择“抱团报低价”，报价相对集中和持续走低的问题凸显，上纬新材、读客文化、正元地信等低价低估值新股屡见不鲜，这也引起了监管及资本市场的广泛关注。
在询价新规中，监管将最高报价剔除比例由“不低于所有网下投资者拟申购总量的10%”调整为“不超过所有网下投资者拟申购总量的3%”，还强调此后将强化报价行为监管，明确网下投资者参与询价时的规范要求、违规情形和监管措施，涉嫌违反法律法规或证监会规定的，上报证监会查处或由司法机关依法追究刑事责任。
数据方面，据机会宝统计，若以配售对象报价数量为基准进行计算，适用新规完成定价的9家上市公司的机构报价集中度均值仅9.61%。其中，高铁电气的机构报价集中度最高，为17.47%，百胜智能次之，为12.71%，凯尔达、可孚医疗、严牌股份、华润材料、久盛电气、中科微至、新锐股份、戎美股份8家的集中度均不到10%。
具体情况如下所示：
数据来源：wind，机会宝
值得注意的是，除了上述13家企业之外，9月18日以来，两大注册板块中还有珠海冠宇、邵阳液压、孩子王、富吉瑞、同益中5家采用询价发行的公司发布了上市发行公告。不过，由于他们在规则修订发布前已刊登招股意向书与初步询价公告，启动了发行工作，因此需适用原规定。就发行结果来看，这5家企业的机构报价集中度均在40%以上，远高于使用新规的13家企业。
具体情况如下所示：
数据来源：wind，机会宝
六家发行价超“四个值”孰低值 定价市场化水平进一步提高
除了最高剔除比例机构调整及强化报价监管使得机构报价集中度显著降低之外，新规修订中，针对“四个值”孰低值的相关调整也备受关注。
具体来看，所谓“四个值”，主要指剔除最高报价部分后所有网下投资者及各类网下投资者剩余报价的中位数和加权平均数以及剔除最高报价部分后公募基金、社保基金、养老金、企业年金基金和保险资金剩余报价的中位数和加权平均数。在旧规中，发行价格超过“四个值”孰低值的，需要根据超过的幅度发布不同次数的风险提示公告。
新规中，交易所等取消了新股发行定价与申购安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求，明确初步询价结束后如确定的发行价格超过网下投资者报价平均水平的，仅需在申购前发布1次投资风险特别公告，无需采取延迟申购安排。此外，上交所自律委、深交所规范委还同步发出倡议，建议发行人和主承销商审慎评估定价是否应超出“四个值”孰低值及超出幅度，超出幅度不高于30%。
限制放宽后，新上市公司们跃跃欲试，截至今日，已有高铁电气、百盛智能、戎美股份等六企业最终的发行定价超过了其“四个值”孰低值。因此，除了科创板的高铁电气和中科微至两家企业之外，创业板的另外四家企业的保荐机构相关子公司也应当参与跟投。
在这6家企业中，超出幅度最多的是久盛电气，发行公告显示，上市公司最终的发行定价为15.48元/股，“四个值”孰低值为14.6696元/股，超过幅度为5.52%，故保荐机构相关子公司应当参与跟投。
此外，今日刚刚公布了发行结果的戎美股份超出幅度为4.83%，仅次于久盛电气，中科微至、百胜智能两家的超出幅度也分别高达4.08%和3.70%，高铁电气和可孚医疗两家则分别超出了1.13%和0.07%，相对更加谨慎。
具体情况如下所示：
数据来源：wind，机会宝
可以看到，新规的出台对于发行人定价话语权的提升确实起到了很大的支撑作用。同时，随着高铁电气先例的开启，此后企业整体的超出幅度也在逐渐增大，体现了新规之下发行定价市场化水平的进一步提高。
“实践中，出现公司发行价超过‘四个值’孰低值，意味着新股定价新规成效显著，发行价格更能够反映公司真实价值，使上市公司能够募集足够的资金进行发展和扩张。”川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳曾表示。
