张坤或已调仓，萧揇易方达消费坚守不变

四季度刚开始，再有2-3周基金将公布9-30号的前十大重仓股信息。在过去的第三季度，市场分化，你的“鸡精”调仓了么？

相比去年基民都赚钱的行情，显然今年的基金投资赚钱没那么容易。根据支付宝的基民收益数据显示，以浙江省为例，今年以来收益率为0，就已经超越了约50%的基民。换句话说，超过一半的基民亏钱了。亏钱的原因当然很多，有选错基金的，也有选错时机的。虽然投顾老师总说要做时间的朋友，要坚定的持有，或者做定投拉平收益曲线。但是作为投资者，基金短期表现不佳，当然要弄个明白，才能选择是持有还是更换。

以萧揇的（110022）（简称“易方达消费”）和张坤的（005827）（简称“易方达蓝筹”）为例。

• 调仓监控

要分析基金净值表现，最重要的是看基金的持仓。首先，我们要推测基金的实际持仓和它公布的持仓有无重大差异。通过分析基金的历史换手率（历史滞后信息）和近期持仓拟合度分析（最新实时信息）可以看到，易方达蓝筹的历史换手率低，而且近期拟合度高，预计基金实际持仓和公布持仓没有大的差异。

• 行业贡献

那么接下来，我们把基金的收益拆解为重仓股的行业和个股上，看看到底在哪些上赚钱，哪些亏钱。之所以选择重仓股为分析对象，不仅仅因为重仓股的信息公布更加及时和高频，而且重仓股体现了基金经理的核心投资策略。

从重仓股的行业累计收益看，家用电器是赚钱的，农林牧渔和食品饮料略有亏损，而汽车行业造成的短期亏损较大。我们知道消费行业经历春节后的下跌，已经逐步筑底反弹，特别是家电和农业板块。而看到易方达消费已经在家电上赚钱，并且在食品饮料行业的上短期亏损也减少了。

• 个股贡献

重仓股中食品饮料比例最高，白酒加啤酒占到了6只股票。以五粮液为例，最近三个月股价下挫，给基金带来了约1.5%的净值损失，好在近期酒类股价有所反弹。更重要的是，对于这只权重接近10%的股票来说，根据历史所有持仓披露信息估计出的基金成本价只有105元，而该股票的现价仍有239元。也就是说该基金在五粮液上仍有超过100%的浮盈。相似的浮盈情况也出现在泸州老窖，贵州茅台，山西汾酒上。这说明了一个至关重要的基金选择问题，即何为基金的选股能力。有人会说萧楠不就是会买白酒么？体现不出投资能力。且不去说巴菲特一直买可口可乐，单看个人投资者或基金有多少人今天在刨去已实现收益后，还能在如此重仓白酒的情况下保持如此低的成本价。炒股的人都知道，碰上一只翻倍的股票容易，可是能够敢于重仓、并且敢于长期投资交易，还能控制持仓成本，体现了优秀的选股交易能力。因此，应用在基金选择上，当我们想选择一只消费主题的基金，一定是想选择在该类别下最优秀的基金。那么坚持长期投资该行业的，比临时调仓到该行业抢热点的强；低成本投资股票的一定比高成本投资的强。因此，重仓、专注、长期持有和拉低持仓成本，这些深度的信息才能体现一个基金，特别是主题基金的选股能力。

• 综合评价

在解答完投资者对基金近期表现的疑虑后，能否继续持有易方达消费，还要看基金的长期综合表现。我们首先要认识到，作为一个主题型的股票基金，受到股票仓位和投资方向的约束，主题型基金存在的通病，包括可能短期表现波动大，回撤大等风险。易方达消费也不例外，当今年的消费板块整体下行，基金的综合评分自然不高。但同时我们也认识到，消费板块是资产配置必不可少的板块，不仅仅是它在股票市场的市值比重，同时也是一个长期向上的行业。从基金的股票风格、行业变化和股票概念的变化，这些信息告诉我们：一，该基金是大盘成长风格，配置食品饮料、农林牧渔、家用电器等消费行业，以及重仓白酒概念；二，更重要的是，该基金的风格稳定，不存在蹭热点，抓择时的毛病。稳定而集中的风格，让易方达消费成为一个很好的资产配置工具。

讲了这么多易方达消费，难道消费基金经理不是张坤更出名么？那我们再来看看易方达蓝筹。

• 近期表现

近三个月看，易方达蓝筹下跌了7.13%，跑输沪深300，在全部的混合型基金中排69%。

尽管该基金历史上换手率较低，但根据基金持仓公开信息和基金净值走势分析来看，该基金发生了较大的调整，而且从短期表现看，这个调仓暂时还带来了负面效果。

从行业来看，易方达蓝筹的行业更分散，在银行、休闲服务、电子、传媒、医药、非银和食品饮料都有配置，已经不再是“白酒”张坤了，而是“银行”张坤，并且确确实实在银行上赚到了钱。

在重仓股上，客观的说，由于易方达蓝筹成立于2018年9月，晚于易方达消费，因此它在五粮液、贵州茅台、泸州老窖上的持仓成本要高于易方达消费。另一个可能的原因是，易方达消费过去三年规模增长了2.5倍，而易方达蓝筹规模增长了43倍。不断持续涌入的现金势必抬高了后续增持的股票的成本。无论原因如何，持仓股票成本高，浮盈比例的减小，势必给基金经理带来更多交易和心理层面的压力，这可能导致基金经理增加基金的交易换手。

• 综合表现

从综合表现看，近期消费类股票的下跌还是很大程度上影响了该基金的评分，特别是在最大回撤一项，31.88%的回撤几乎到了混合型基金的底部。无论从风格、行业还是概念上，都可以看到张坤在作出调整，增加价值股和中小盘比重，降低食品饮料的权重，增加电子、云计算等科技概念的配置。希望能看到基金在将来有更加积极的表现。

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