当下哪些板块有较好的投资机会？热门赛道是否适合持有？不同行业有哪些投资方法？选择个股的核心要点有哪些？且听国投瑞银投资老将——吉莉为您道来。
吉莉，2007年硕士毕业便一直从事于股票的研究和投资，2007~2011年在国投瑞银基金管理有限公司任职研究员，研究能源、化工和消费等行业，2011~2017年在中信证券股份有限公司任职研究员、投资经理。2017年4月加入国投瑞银基金管理有限公司，现任国投瑞银策略精选、国投瑞银核心企业基金经理。
吉莉管理的国投瑞银策略精选荣获五年期金牛基金奖，并获得银河证券、海通证券五年期★★★★★评级；在其任职国投瑞银策略精选、国投瑞银核心企业基金经理期间，分别取得年化回报23.63%、28.76%的优异业绩。1
1. 对四季度的市场持有怎样的观点？
答：目前经济回落，政策预期转向宽松。由于疫情影响和地产调控，三季度以来，房地产、消费有下行压力，政策预期由偏紧到宽松。但由于PPI高，资产价格高，政策还未快速放松。短期整体经济预计有下行压力。
目前中证800相对于10年期国开债收益率的风险溢价率高于历史中位数，总体没有系统性风险，投资价值已经开始凸显。我们更注重自下而上的结构性选股。行业方面看好能源结构调整、信息技术行业和制造升级的机会。消费和医药行业很多公司已经消化了过高估值后，优质公司也将迎来中长期投资机会。
2. 从中期的维度，看好哪些板块的投资机会？
答： 产业升级方面重点关注制造业中具有全球竞争力的领域。制造业的竞争力是中国经济韧性和长期潜力的关键。虽然这些行业短期受到成本上涨较快、供应链短缺等诸多负面因素影响，但这并不会改变中长期趋势。看好优秀公司的市场份额，包括国内份额和全球份额的持续提升。这些行业包括：新能源汽车、医疗器械和CXO行业、光伏、半导体、工控、家电、部分电子、化工、建材等子行业。
从中长期的视角看，消费升级仍将进行。消费和医药行业在逐步消化过高估值后，优质公司也将迎来中长期投资机会。更具本土化竞争优势的零售银行和优质资产管理机构也将具备中长期投资价值。
碳达峰、碳中和战略下，我国能源结构将进行持续的调整，锂电、光伏、煤炭、电力运营、储能、化工有色等很多行业供需格局将会持续发生变化，我们将持续关注这种变化带来的影响。
3. 目前部分标的估值较高的新能源、光伏等前期热门赛道是否还适合持有？
答：新能源、光伏在经历快三年的持续上涨后，目前行业静态估值的确较高。不过这两个行业未来的增速和空间还是比较大，所以还是通过增长消化估值。
预计今年中国新能源车渗透率12%左右，全球的新能源车渗透率7%。按照碳达峰、碳中和，国内光伏累计装机规模将由2020年的250GW提升至2030年的1000GW、2050年的3600GW。行业发展空间大，是一个很长的赛道。
由于技术变革、阶段供求、竞争策略变化，行业内部公司也在不断分化，我们要尽量选择内部盈利能力更强、增长空间更大的公司。
4. 今年以来大消费板块资金流出明显，如何看待该板块未来的投资机会？
答：从中长期的视角看，消费升级仍将进行。大消费板块今年调整的核心还是估值过高，再加上部分行业去年高基数。在逐步消化过高估值后，优质公司也将迎来中长期投资机会。
消费板块在美股和A股一直都是长期稳定高收益的主要诞生地，这是由其商业模式决定的，因为消费升级是长期趋势，很多是人类的基础需求。在合理价格买入可以获得长期稳定的盈利来源，在目前时点买入有定价能力和增长能力的优质公司，赚钱只是时间问题。
5. 在市场行情震荡、板块轮动加快的情况下，是否适合布局基金？
答：对于一个持续增长的经济体而言，其股票市场作为一个整体，就是周期成长股，在10年以上的维度里，最好的资产是生产性资产，其中优质股权资产收益率最高，对资产配置而言，最重要的是始终保持在场，也就是说，绝大部分情况下，保持对A股的长期投资。目前来看，市场整体风险收益比中性，所以，还是适合布局基金的好时点。
在具体的基金品种上需要多一些考量。因为我们都知道，A股波动相对比较大，这里面有货币周期、经济周期、产业周期、人性波动等因素。同时很多基金风格比较极致，所以选择基金的时候，还是要了解清楚这个基金产品的投资特点和收益来源。可以选择自己认可的极致风格的基金，这是基于自己对某类行业和风格的中长期认可。也可以选择适度均衡、业绩持续稳健增长的产品，选择这类产品相对比较省心。
6. 吉莉的投资理念是什么？
答：投资中最重要的两件事是：看清趋势以获取收益，理解周期以控制风险。
看清趋势包括资产配置、行业配置和个股选择三个层面。对于一个持续增长的经济体而言，其股票市场作为一个整体，就是周期成长股；在10年以上的维度里，最好的资产是生产性资产，其中优质股权资产收益率最高，股市不是零和博弈，企业的价值创造是投资收益的来源。所以对于资产配置而言，绝大部分情况下，保持对A股的长期投资；行业配置方面要选择与时俱进、与国家经济增长动力紧密相关的行业；个股方面选择行业内最具核心竞争力、在产业链中最具备定价能力的优质上市公司。
周期是一种思维模式。周期无处不在，包括货币周期、经济周期、产业周期、人性波动等，用周期思维衡量市场及各行业所处的历史周期位置，避免主观情绪带来的影响，我们无法在每轮周期拐点提前预判，但需要耐心应对市场短期波动，做好动态再平衡。对于投资而言，要通过对宏观经济、政策环境、流动性、风险偏好等综合分析，结合各类资产的估值进行大类配置。在股市显著高估的情况下，且能力范围内较难选择预期收益较好的标的时，适度降低权益仓位；行业及公司选择，要尽量回避经营周期中长期向下的资产。
7. 在不同行业的投资上，有哪些不同的投资方法？
答： 食品饮料等消费行业：是长期稳定高收益的的主要诞生地，由其商业模式决定的，属于愿意付出溢价的永恒基础需求，变化缓慢，很多还增长缓慢，但业绩表现稳定。选股因素是定价能力和盈利能力。在合理价格买入有盈利能力的公司。
医药和医疗服务行业：是长期高收益的的主要诞生地，也是属于愿意付出溢价的永恒基础需求。核心在于长坡（求生的欲望），厚雪（新药有定价能力，器械转换成本高）。但由于政策影响和全球化竞争，变化较快，竞争激烈。选股因素：重磅新药、专利和市场影响能力、公司在全球竞争中的优势。在合理价格买入具备深入理解能力的公司。
科技行业：最容易获得高估值，因为成长空间较大，很多赛道是0-1，1-10，但关键也是竞争优势分析，脱离竞争优势，最多是短牛，长期有可能遭遇困境或者无法成长。竞争优势包括高客户转换成本、低成本制造，专利和品牌，网络效应。选股因素：哪些行业中国是具备核心竞争优势的，公司提供哪些核心技术、具备哪些壁垒、未来将获得怎样的利润。
金融行业：整体低增和公司分化是长期趋势，盈利模式简单，赚价差；金融提供的服务对经济增长和金融稳定影响大。选股因素包括差异化竞争能力和很强的风控能力。
基础材料中比如矿产品、钢、铝、化学品等：周期性强，价格竞争激烈；竞争优势就是低成本和效率。投资关键是需要对未来的景气周期的预判和跟踪，相对低点布局具备低成本和高效率的公司，提前预判价值中枢。
制造业中的增值商品，比如电力设备、重型机械、专业化工品等：很多细分行业专业性强，但难以避免周期波动，核心在于公司对产品价格的定价能力和差异化竞争优势。选股因素包括未来的市场空间以及公司的竞争优势。
8. 对于个股的选择，看重投资标的的哪些特性？
答：个股层面的选择因素包括三大方面六个小点：行业景气（行业空间、中短期景气）、公司质地（商业模式、竞争优势、完善的公司治理结构和优秀的管理层）、估值。
最佳的标的肯定是行业长期空间巨大同时短期将迎来景气、商业模式好、公司竞争优势突出、治理完善管理层优秀、估值合适。
但很多情况下，这六个因素是很难同时具备，很多只具备其中几个。实际投资中会有所取舍，相对会更注重行业空间和公司竞争优势；中短期景气、商业模式和公司治理和估值会综合考虑。
对于重仓的标的，通常是经过长期跟踪和研究的；对于行业性的投资机会，例如由行业格局的变化、政策影响、技术变革等产生的新的投资机会，也会及时把握。
9. 吉莉管理的基金今年在震荡行情中取得了出色的业绩，特别是二季度以来净值反弹迅猛，中间做了哪些调整和考量？
答：吉莉的投资风格一直相对均衡，长期的研究投资过程中，一直持续跟踪研究各主要行业的经营情况。二季度后，组合主要增加了新能源的配置和周期行业的配置。上半年，吉莉持续跟踪到新能源车销售持续超预期，经过调研，新能源上游的紧缺也是行业的共识。周期行业也一直有研究，从2016年供给侧改革开始，这些行业的供需格局就在持续发生改变，而2021年随着需求的进一步变化，行业景气持续向好，所以也适度增加了煤炭、化工等行业配置。
10. 介绍一下吉莉的新产品——国投策略回报基金？
答： 国投瑞银策略回报基金，是一个偏股混合型的基金，权益仓位范围是60%-95%，主要投资于A股、港股通标的、债券。
产品将以中线思维进行权益资产配置，从景气估值多角度进行行业比较，优选出行业景气度高或具备中期价值的标的。行业配置适度均衡，长期优选行业包括：新能源、品牌消费、创新药和医疗器械、科技创新等。个股优选行业内具备竞争优势、在产业链中最具备定价能力的优质公司。
国投瑞银策略回报总体风格相对稳健，力求在适度控制回撤的前提下长期跑赢市场。
吉莉新产品——国投瑞银策略回报
11月3日-11月16日重磅首发，敬请关注
注：1、数据来源为国投瑞银、wind，数据截至2021年9月30日。据Wind统计，吉莉任职国投核心企业基金经理期间，年化回报为28.76%，吉莉任职国投策略精选基金经理期间，年化回报为23.63%。吉莉管理的国投策略精选获2019年五年期混合型金牛基金奖，奖项源于中证报；银河、海通评级数据截至2021年9月30日。
