一、市场回顾

2023年11月，国际局势趋向缓和，中国多领域出台政策推动经济稳定增长。国际方面，中美元首在APEC期间会晤，双方就中美关系的战略性、全局性、方向性问题以及事关世界和平和发展的重大问题坦诚深入地交换了意见；俄乌冲突烈度降低，哈以冲突双方实现了短暂的停火。国内方面，政府出台了多项政策积极化解房地产和地方政府的债务风险，多省市发放文旅或者汽车家电消费券以提振消费。资本市场方面，证监会对违规私募机构和不实消息的打击，有力维护了资本市场的发展环境。

经济数据方面，美国10月CPI同比增速降至3.2%，通胀势头有所减缓，市场对于美联储结束加息的预期显著升温。中国11月制造业PMI为49.4%，较上个月小幅下降，表明我国经济景气水平稳中有缓，回升向好基础仍需巩固。

市场方面，11月国内A股整体呈反弹后回落的走势，在反弹阶段成交较为活跃，成交额最高时超过一万亿元，回落阶段有所缩量，但多数时间维持在8000亿元之上。板块上看，文化传媒、医药、汽车板块涨幅较大，保险、光伏、医美等板块有一定的跌幅。风格上看，11月大小盘风格分化显著，大盘股弱势表现显著，小盘股表现相对较强。

港股在前期下跌阶段表现相对A股较强，但从11月下旬开始明显走弱，同A股的联动性增强。恒生指数在11月底跌破10月下旬的低点继续下行，恒生科技指数与之走势类似但波动性有所降低。美股在经历了前期下跌后于10月底开始强势上涨，通胀水平的回落驱散了加息阴霾，市场情绪转为乐观，美股三大指数中纳指弹性最大。

大宗商品市场方面，在全球经济不甚景气的背景下，原油价格自10月以来持续回落，欧佩克+多国宣布自愿减产但未能有效抬高油价。有色金属板块走势分化，铜有所上涨，镍仍处缓跌过程，其他品种以横盘为主；国际农产品波动不大，整体处于横盘下跌阶段。国内商品市场在11月的波动显著增大，工业品和农产品在整体上均进入下降趋势，但工业品下的主要板块走势分化，农产品下各板块下跌节奏略有差异。

总体上看，11月A股反弹后持续回落，国内商品市场整体处于下跌趋势之中，波动率走高，中基私募50指数在11月表现良好，三大策略均有盈利。

二、中基优选私募基金50指数

《中国基金报》以促进行业发展为初衷，经长时间酝酿及充分准备，推出“中基优选私募基金指数（系列）”，努力将“中基优选私募基金指数”打造成为权威的可投资私募指数，推动私募基金指数化投资，促进国内证券私募行业的健康发展。2021年3月5日，《中国基金报》正式发布该系列的旗舰指数——“中基优选私募基金50指数”（简称“中基私募50指数”）。

“中基优选私募基金50指数”共包括50只成份基金，成份基金均来自于市场主流的策略，包括股票多头策略、对冲策略和CTA及衍生品策略，并在此大类的基础上，通过量化优选、现场调研深入解析基金的二级细分策略。根据现代资产组合理论，结合各二级策略不同的逻辑、收益风险特征、低相关的历史业绩表现进行组合配置，其中股票多头策略占比64%，对冲策略占比20%，CTA及衍生品策略占比16%，并在各大类策略中做二级策略均衡，使得投资组合的风险分散。《中国基金报》将按既定规则，持续跟踪成份基金，不断挖掘新的候选基金，逐步优化成份基金。

从历史表现来看，中基优选私募基金50指数具备了走势相对稳健良好，回撤较小，修复回撤时间较短的特点。

（一）指数表现

1、指数走势

2023年11月，中基优选私募基金50指数（以下简称“中基私募50指数”）表现良好。在A股反弹回落的行情背景下，中基私募50指数小幅上涨0.72%，跑赢沪深300指数并获得超额收益3.55%。

最近一个月，沪深300指数下跌2.83%，中基私募50指数上涨0.72%；最近一年，中基私募50指数相对沪深300指数获得6.6%的超额收益；基准日2019年7月1日至今，中基私募50指数累计盈利61.54%，远超沪深300指数的累计收益-8.96%，累计超额收益达70.50%。

2、业绩指标

业绩指标方面，基准日以来，中基私募50指数年化收益率在12%左右，远超同期沪深300指数表现，中基私募50指数盈利能力突出；风险方面，中基私募50指数年化波动率在11%左右，显著低于沪深300指数的18%，最大回撤也较小，因此在风险收益指标上，中基50指数的夏普比率接近1，远超沪深300指数的夏普比率。

综上，作为“中基优选私募基金指数（系列）”的旗舰指数，中基私募50指数表现出相对较高的收益、相对较低的波动性与回撤，其长期获取超额回报具有持续性，体现了大类策略和二级策略均衡配置下优秀私募的业绩表现。

3、月度表现

在自2019年7月起至今的53个月中，中基私募50指数有34个月跑赢指数，尤其是在沪深300指数出现下跌的30个月中，中基私募50指数几乎均跑赢沪深300指数。

2019年7月以来，沪深300指数有23个月上涨，累计上涨幅度为94%，中基私募50指数在这些月份中涨幅近66%，从比例上看捕获了沪深300指数近70%的涨幅，表明中基私募50指数获得了沪深300指数上涨时绝大部分的收益，显示出优异的收益捕获能力。

在沪深300指数下跌的30个月中，中基私募50指数几乎全部跑赢沪深300指数，且其中有12个月“逆市”上涨。这30个月里沪深300指数累计跌幅达98%，中基私募50指数仅下跌15%，显示出优异的防守能力。

从沪深300指数上涨和下跌两部分看中基私募50指数，可以发现中基私募50指数明显呈现出“多跟涨，少跟跌”的特点。

（二）成份表现

1、分策略表现

2023年11月，中基私募50指数上涨0.72%，其中股票多头策略贡献0.25%，对冲策略贡献0.28%，CTA及衍生品策略贡献0.19%。

近期，虽然高波动性的股票多头策略小幅反弹后再次回撤，但素有“危机alpha”之称的CTA及衍生品策略的表现稳中有升，二者组合起来降低了波动，长期稳定运行可期，未来股票多头策略将贡献更多盈利。另外对冲策略运行也一如既往地平稳运行。从历史波动情况上看，股票多头策略具有波动率高、进攻性强的特点，CTA及衍生品策略波动性居中，收益比较有爆发力，能够中和股票多头策略的一部分波动，加上表现更加平稳的对冲策略，低相关的策略配置提高了指数的防守能力。

2、基金相关性

相比于沪深300指数，中基私募50指数在收益和风险指标上均有相对优异的表现，这主要源于中基私募50指数三大策略之间的低相关性，三类策略两两之间的相关性最高不超过0.35，属于中低度相关水平，相关性最低的两类策略为股票多头策略和对冲策略，相关系数低至0.20。整体上看，策略间低相关度使得三类策略的表现在波动上具有一定的互补性，有利于降低指数的波动率，策略的正收益部分则会叠加起来，使中基私募50指数能以相对较低波动的方式获得收益，指数的风险收益比也会相对有所提高。

各类策略内基金的相关性也较低，股票策略的表现由于受系统性风险这个共同因素的影响，组内成份基金相关系数的平均值为0.58，处于相对较低水平；对冲策略、CTA与衍生品策略的组内成份基金相关系数的平均值分别为0.16、0.31，均处于低度正相关水平，这样的低组内相关性是二级策略差异化配置的成果，使风险在很大程度上得到了分散，是中基私募50指数获得相对较高夏普比率的主要原因。

3、成份基金表现

2023年11月，50支成份基金中有31支基金盈利，三类策略中对冲策略的成份基金表现得比较均衡。

二级策略上看，股票多头策略下的成长投资策略表现突出，量化指增策略也有不少斩获；对冲策略下的多策略对冲盈利较多，其次为高频alpha策略；CTA及衍生品策略下的量价中长期策略表现一骑绝尘。

三、中基优选私募基金50稳健型指数

为满足追求长期稳健收益的投资需求，为市场提供理想的投资工具，《中国基金报》于2021年6月4日发布了中基私募50指数的首个二级指数——中基优选私募基金50稳健型指数（以下简称“中基私募50稳健型指数”），目前指数表现优异，收益较高、回撤小、夏普比率高。

配置、组合、优选，是中基私募50稳健型指数表现优异的三个关键词。配置方面，指数秉承“全天候”理念，配置了股票多头基金、对冲基金、CTA基金三大类风险收益特征显著的子基金类别，其中对冲基金占50%，股票基金占25%，CTA基金占25%，三大类策略的相关性较低（相关系数0.3以下），受股市牛熊的影响小，不同市场环境中总能捕捉到盈利机会。组合是指三大类策略中又细分十五小类投资策略，通过大量数据模拟、策略相关性测试、投资实证分析，尽可能保持各细分策略基金的低相关，从而使指数层面更加稳健；同时，成份基金20支，合理分散又避免宽泛，组合效果恰到好处。在基金优选方面，中国基金报具有数据分析及实地尽调的天然优势，在众多私募机构及基金产品中，按照高标准高要求，将优秀私募列入候选，通过深入调研候选私募机构，在各个盈利来源找到理想的投资标的（成份基金），入选成份基金的投资机构均为国内第一梯队优秀私募。

中基优选私募基金50稳健型指数因规则清晰，走势透明，业绩可回溯、可分析，策略容量大等特性，受到业界广泛关注。