来源:威灵顿投资管理
Simon Henry, 威灵顿投资管理股票基金经理
Dáire Dunne, 威灵顿投资管理新世纪主题研究主管
Aaron Koh, 威灵顿投资管理投资策略分析师
即将到来的美国大选可能是近年来最重要的选举之一,它将对全球产生深远影响。有鉴于此,作为聚焦于美国大选主题的研究团队,我们与公司的全球行业分析师和不同行业专家密切合作,共同探讨大选结果对全球投资主题所带来的潜在影响。通过将我们自上而下的观点与其他团队自下而上的深入洞察相结合,将帮助我们在每个主题中甄别出最具吸引力的公司。
出乎意料的是,我们收到的一项最为一致回复是:威灵顿投资的全球行业分析师并不将大选视为一项重大事件。不过,选举结果可能会对部分主题带来负面影响,表明在11 月大选之需要对风险因素进行追踪。结合一部分来自主要全球行业分析师和基金经理的观点,下方我们总结了在不同选举结果下,对于不同主题可能需要考虑的潜在影响因素。
下一代能源和汽车:特朗普夸大了其当选带来的变革?
宏观策略师Juhi Dhawan在大选前关注的核心政策领域之一是税收和支出调整。在支出方面,Juhi 强调了对拜登2022年签署的通胀削减法案(IRA)的潜在影响,该法案涵盖了美国历史上最大的气候和能源投资。Juhi认为,特朗普对绿色能源补贴的兴趣远低于拜登,因此如果他获胜,提供补贴的期限和获得补贴的绿色能源种类可能都会相应减少。削减的程度和范围取决于国会的决定,以及特朗普一旦获胜,是否也能获得国会控制权从而推动此类变革。得益于这些补贴的支持,美国的工业公司和绿色企业的盈利大幅提升,同时在哈里斯政府的领导下,这些公司将继续保持强劲的发展势头。
如果共和党赢得大选,股票研究分析师David Katter预计,作为减税延期法案的财政补偿,共和党将废除部分通胀削减法案,但他认为该法案不可能会被完全废除。其中一个原因是,与通胀削减法案相关的投资过多地投向美国的红州和红区,David认为这可能会对通胀削减法案的关键条款提供保护。审查重点的目标可能会转向电动汽车、电动汽车充电设施和电池,会为该行业带来波动,但也可能创造买入机会。基金经理Keith White认为,关于特朗普将如何处理通胀削减法案所引发的担忧可能远远大于实际情况。
基金经理 Alan Hsu 也有同感,他关注气候法规和政策近二十年,他甚至认为大选和选举结果是一个“障眼法”,总统选举结果要么 “影响逐渐降低然后出现反转,要么最终几乎无关紧要”。在共和党的支持下,更宽松的碳排放规则可能会导致绿色资本支出上的投资延迟。然而,这些影响可能通过增加在基础设施、提高企业韧性和回流等方面的资本支出而抵消。Alan认为,单位经济和基本面最终将发挥更大的作用。
医疗保健普惠:不同大选结果的影响有限?
医疗保健普惠团队认为,与以往的选举年一样,由于政治与医疗保健政策之间一直以来的相关性,2024年的美国总统和国会选举可能会让医疗保健市场的波动性加剧。也就是说,该团队认为,与此前的选举周期相比,当前选举周期结果的影响范围相对有限。其中部分原因是因为特朗普曾担任过总统,因此其医疗保健政策已经有迹可循,而哈里斯更有可能延续拜登政府的政策。此外,就目前的情况而言,虽然医疗保健是生活成本的一项重要组成,但优先级对选民而言相对较低,这也降低了医疗保健系统出现重大政策调整或结构性变化的可能性。因此,这将市场环境的可预测性有所增加,并使得医疗保健各细分行业的公司能够顺利执行计划。
综上所述,医疗保健普惠团队的确认为,该行业中存在着相对的赢家和输家。无论大选结果如何,两党都应该继续将医疗保健问题纳入优先考虑。这些措施包括推进以价值为导向的护理举措、扩大行为健康护理的范围、药品福利管理(PBM)改革和药品定价审查。
在民主党大获全胜的情况下,哈里斯可能会提议增加每年可纳入医疗保险药品谈判的数量,提案如获通过,可能会影响生物制药行业的盈利状况。
在哈里斯赢得大选、两党分治的情况下,该团队预计现有的药品定价立法将基本保持不变,仅会出现最小程度的调整。
如果是特朗普赢得大选、两党分治或共和党大获全胜的情况,药品定价可能不会是关注重点。另一方面,由于联邦政府支出需求巨大,即便共和党大获全胜,也不太可能废除通胀消减法案。
战略安全:更显著的差异?
不管11月选举结果如何,也不管副总统哈里斯和前总统特朗普的政策侧重点如何,地缘政治策略师Thomas Mucha认为,全球地缘政治环境仍将面临挑战,且可能会持续数年。在这样一个充满不确定性的国家安全环境下,美国领导人和世界各地的其他政策制定者将继续强调国家安全,但这往往以牺牲经济效率为代价。
对国家安全的更多关注会提升对战略行业的“保护和促进”,即颁布政策措施、进行具有针对性的出口管制和采取立法行动。随着各国政府鼓励企业与盟友“友岸外包(friendshore)”,而不是冒险依赖于竞争对手,全球供应链也将受到干扰。政策制定者可能会重点关注的战略行业包括下一代科技,如半导体技术和生物技术。
投资者应该如何应对?
与以往一样,密切关注政府政策是主题投资的关键,尤其是在可能发生变化的时期。虽然对各大投资主题的影响各异,但通过与威灵顿投资内部各团队的合作,我们发现了一些具有共性的观察结果:在共和党政府的领导下,监管风险可能会降低,对可持续性和电气化的审查力度会加大,国防支出、回流等得到两党支持的趋势会延续。我们认为有必要关注美国大选结果带来的风险因素,但我们坚信,就某一特定主题而言,选举带来的不利结果不太可能在短期内对相关投资主题产生负面影响。同时我们认为,这确实凸显了主动选股、深入研究以及了解任何潜在影响的重要性,以便通过在此期间赢家和输家之间可能出现分歧探索投资机遇。
