工银投资董事长冯军伏：要成为耐心资本，至少要做到四个坚持中国基金报

【导读】工银投资董事长冯军伏：要成为耐心资本，至少要做到四个坚持

中国基金报记者尹振茂孙晓辉

国有资本正在成为推动新质生产力发展的耐心资本，国有大行金融资产投资公司（AIC）中的工银投资即典型代表。

作为中国工商银行设立的AIC，工银投资围绕服务国家科技强国战略，发挥专业投资能力，以耐心资本活水浇灌科创沃土。

“作为全国首批试点的AIC，工银投资强化逆周期投资，探索创新业务模式，优化金融服务，为科创企业和民营企业提供精准、稳定、持续的资本助力。”工银投资董事长冯军伏称。

在冯军伏看来，科技创新不仅是一场资本的耐力赛，更是一场产业变革的接力赛；资本不仅提供资金支持，更塑造着科技创新生态。

那么，耐心资本青睐什么样的标的企业？未来3~5年硬科技领域的最大机遇在哪里？与传统VC/PE相比，银行系AIC在硬科技领域有哪些独特优势？如何通过投贷联动或产融结合模式，解决科技企业“长周期、高风险”的融资痛点？

3月30日下午，在参加2025中关村论坛年会之“硬科技投资与发展论坛”期间，冯军伏接受了中国基金报等媒体的采访。

冯军伏表示，要成为耐心资本，至少要做到四个坚持，即坚持长期投资、价值投资、风险投资、战略投资；工银投资聚焦与国家战略安全、竞争力提升有关的重点行业，围绕新一代信息技术等八大新兴产业，以及量子信息、人形机器人等九大未来产业，聚焦政策支持力度大、行业潜在增速高、未来增长空间大、市场进入壁垒高的重点行业。

成为耐心资本至少要做到四个坚持

问题一：当前，新质生产力已成为推动高质量发展的新引擎。在此背景下，耐心资本被反复提及，投资机构的角色也在发生变化。当下的市场环境对国有大行AIC提出了哪些新的要求和挑战？

冯军伏：新质生产力的发展需要耐心资本的助推。AIC正在为成为这种耐心资本而努力探索和实践，同时也面临着诸多压力和挑战。

要成为耐心资本，至少要做到四个坚持：

首先，坚持长期投资。这意味着我们需要具备强大的筹资和募资能力，从而支撑长期投资计划。长期投资带来的压力在于，我们在短期内可能无法获得明显的回报。

其次，坚持价值投资。这要求我们容忍短期个别项目没有分红或现金流入，但公司整体的盈利能力、自我积累和自我发展能力不应受到根本影响。

第三，坚持风险投资。在个别项目可能出现投资失败或本金无法收回的情况下，公司整体经营必须保持稳健，有足够的抵御风险的能力。这要求我们在投资决策中更加注重风险控制和分散投资，以确保公司层面的稳健经营。

最后，坚持战略投资。我们要参与公司治理，赋能被投企业。这要求我们具备较高的综合服务能力与水平，以支持被投企业的长期发展。这对我们的投后管理和增值服务能力提出了更高的要求。

银行系AIC有五大独特优势

问题二：与传统VC/PE相比，银行系AIC在硬科技投资方面有哪些优势？如何通过投贷联动或产融结合模式，解决科技企业“长周期、高风险”的融资痛点？

冯军伏：银行系AIC在硬科技投资上有以下优势：

一是践行国有大行担当，坚决贯彻金融的政治性、人民性，政策落实能力强。AIC机构作为国有大行全资子公司，政治立场坚定，政策执行力强，能够始终胸怀“国之大者”，担当“长期资本”“战略资本”“耐心资本”。

二是依托母行平台，行司联动提高股权融资可得性。AIC共享母行客户资源、渠道资源、属地资源、品牌资源，为企业提供全域、全时、全面金融服务。以工银投资为例，依托母行的客户资源和广泛的渠道，大幅降低市场信息不对称性，为实体经济提供精准、直达的股权融资服务。

三是通过投贷联动，提供全生命周期金融产品。AIC不断加强母行战略协同和功能互补，强化与集团内科创中心等机构合作，探索建立投贷联动新模式，以多元化股权投资为企业提供覆盖“股权+债权”“直投+基金”“一级+二级”的“全场景、全周期、接力式”金融服务。

四是继承和发扬银行审慎稳健风险文化，夯实长期稳健经营的坚实基础。AIC秉承母行风险文化，结合股权投资风险特征，不断完善“募、投、管、退”全链条风控体系，能够较好地满足科创企业全生命周期多元化接力式金融服务。

五是资本补充和资金来源渠道畅通，有能力为实体经济提供长周期资金支持。五大AIC作为国有大型银行债转股实施机构，资本实力雄厚，位居各类股权投资机构前列，并可以通过发行金融债、同业借款等方式，补充自营资金，有能力为实体经济提供周期长、体量大的股权融资服务。

问题三：基于工银投资的实践经验，你认为AIC机构应该如何利用自身优势，为被投企业赋能增值？

冯军伏：为被投企业赋能增值，一定要发挥自身优势，至少体现在三个关键方面：

一是依托工银集团支持优势，为企业提供全周期、全场景、接力式金融服务。通过“股-贷-债-保-托-租”一体化的金融服务体系，满足被投企业在不同发展阶段的多样化金融需求。

二是发挥客户资源整合优势，为企业产业链强链补链，切实增强科技产业链的整体韧性。

三是发挥合作机构众多优势，为企业提供“商行+投行”“资金市场+资本市场” “一级市场+二级市场”“国内+国际”“本币+外币”的跨界多元综合金融服务。

选择标的企业主要有三大关注点

问题四：在选择投资标的企业时，工银投资主要关注企业的哪些方面？

冯军伏：一是企业所在区域方面，聚焦国家重点区域战略布局。

围绕各地区科技创新中心定位、科技创新资源禀赋、新兴产业发展规划，以各地区链主企业为切入点，为各地区重点产业链的新质生产力建设及高质量转型发展提供长期资本支持助力。

二是企业所在行业方面，聚焦与国家战略安全、竞争力提升有关的重点行业。

围绕新一代信息技术、新能源、新材料、高端装备等八大新兴产业，以及量子信息、人形机器人、脑机接口、生物制造等九大未来产业，聚焦政策支持力度大、行业潜在增速高、未来增长空间大、市场进入壁垒高的重点行业，围绕重大科技项目和产业链“卡脖子”环节，紧盯专精特新“小巨人”、瞪羚企业、隐形冠军、独角兽企业，持续加大对重点领域中科创企业的支持力度，助力国家打好关键核心技术攻坚战。

三是企业自身能力方面，聚焦六大维度核心竞争力。

关注企业技术水平的先进性、行业地位的领先性、商业模式的成熟度、公司治理的完备性、团队背景的匹配度、投前估值的合理性六大维度，优选得到政府支持或产业链上下游认可的开创性或领先性技术，优选处于行业链主环节、领军地位并掌握行业引领权、主导权的企业，优选目标市场明确、广阔且市场策略清晰、可行的商业模式，优选机制体系完备、治理结构健全、符合ESG导向的企业，优选具有丰富产业经验、良好教育背景、综合实战能力强的团队，优选与企业发展预期、行业中枢水平相匹配的合理估值。

新兴产业成长过程中

金融资本可发挥三方面独特作用

问题五：今年年初，以人工智能、人形机器人为代表的新兴产业呈爆发式发展，如何看待科创公司的成长曲线？金融资本在新兴产业成长的过程中可以发挥什么作用？

冯军伏：科创公司成长一般分为五个阶段——萌芽、膨胀、低谷、复苏、成熟，个人认为其成长主要有三个显著特点：起伏大、转换快、节点多。

围绕这三个特点，金融资本可以发挥独特作用：

一是针对起伏大，发挥逆周期调节作用。

当新兴产业过热膨胀时，金融资本保持理性，不盲目追热点，避免过度投机而加剧市场泡沫。在产业进入低谷时，金融资本适度布局，帮助有核心竞争力和发展潜力的企业渡过难关，避免产业陷入衰退。通过逆周期调节平滑波动，减小对实体经济的冲击，维护产业发展的稳定性，防止大起大落。

二是针对转换快，提供全场景服务。

针对科创企业在不同发展阶段不断变化的金融服务需求，金融资本通过提供“股、贷、债、保”等一揽子服务，增强服务的适应性，全方位助力科创企业发展，提升企业的发展韧劲。

三是针对节点多，积极参与公司治理。

通过建立平衡制约机制，协调大小股东、新老股东之间的利益关系，确保各方权益得到保障，明确管理层与执行层之间的职责与权限，促进公司决策的高效执行与监督。此外，强化ESG管理，推动科创企业实现长期稳健发展。

编辑：黄梅