11月28日,由中信期货资产管理中心在中信期货“云开见日,奋楫笃行—2025年度策略会”资管分论坛举办的“丰富资产配置选择,发挥衍生品特色优势”主题交流研讨会,在上海浦东嘉里大酒店顺利召开。
中信期货副总经理朱琳作为主办方致辞讲话,中信期货研究所宏观与国际研究部总经理姜婧,中信期货资产管理中心多资产投资部总经理庹忠梁、量化投资部投资助理于莹、量化投资部投资经理于德京和吴良等发表了主题演讲。
中信期货副总经理朱琳为本次论坛致辞,对出席本次论坛的嘉宾表示热烈欢迎和诚挚感谢。她简要介绍了今年以来中信期货资产管理中心在衍生品相关策略方面的布局,包括围绕黑色做的CTA主观策略,围绕贵金属黄金、铜等做的衍生品策略,围绕机构投资者偏好定制的大类资产配置策略,以及围绕产业客户需求定制的盘面交易+模拟期权策略。朱琳表示未来中信期货资产管理中心还将陆续推出挂钩金融衍生品的产品,让客户通过期货衍生品策略来实现股债策略的替代或补充,为市场提供更多元化的投资选择。
中信期货研究所宏观与国际研究部总经理姜婧首先回顾了近期重要政策时间线以及新变化,并表示国内外重要政策事件相继落地后,将驱动市场进入一轮政策引导下的新的周期。目前“三驾马车”正在发生边际变化:出口对经济的拉动正在面临不确定性;投资分化,预期正在逐渐修复;“以旧换新”正在成为消费的破局关键。展望2025年,我国政策将从政府、企业、居民先后发力,化债政策帮助地方政府轻装上阵,房价有较大概率止跌并带动信心进一步企稳,完全走出通缩还需政策持续支持。预计国内权益市场弹性将大于商品,海外定价的商品相对表现将强于国内定价商品,债券在年初受益于流动性和配置需求。海外美国新的关税政策将给我国出口带来压力,全球地缘格局叙事发生新的变化,特朗普减税政策和通胀预期反弹或将带动美元和美债利率相对偏强。
中信期货资产管理中心多资产投资部总经理庹忠梁表示,自2014年以来,中国10年国债收益率已从4.6%水平下降至如今的2.1%水平,“资产荒”的现状与充裕的流动性共同作用,进一步加剧了“资产荒”现象的演绎。2022年4月,中美利差出现了自2010年的首次“倒挂”现象,该至今未消失的倒挂现象指向了海外经济强劲的增长预期与海外资产的持续吸引力。10月份国内新发理财产品业绩平均比较基准2.75%,使得国内投资者寻求出海路径进行多资产配置。中信期货立足于期货资产特色,开始布局美债期货、海外股指期货、商品期货等参与海外债券、权益、商品资产的投资机会。当前美联储降息窗口已经开启,美国国债直接受益于“美联储降息”,同时也具有“对冲衰退风险”的避险价值,未来升值潜力、避险属性凸显,具有长足的配置价值。中信期货资管团队发挥衍生品资产属性,构建具有一定下跌保护的衍生品结构,管理回撤风险的同时追求较好的收益。
中信期货资产管理中心量化投资部投资助理于莹介绍了期权复制策略在资产配置中的多场景应用:一是产业客户可通过期权复制策略对冲商品价格和价差的波动,为产业客户提供更灵活、更具性价比和流动性的对冲工具;二是资管机构可对“固收+”产品运用期权复制策略以期增厚收益,对传统期权结构进行“降本增效”;三是自营投资机构可运用复制策略管理市场风险,通过复制看跌期权和备兑结构,力争实现降低成本和增厚盈利的目的;四是公募和私募基金可通过复制策略,让配置和观点表达更直接,更灵活,更加自定义,以适应不同市场环境。
中信期货资产管理中心量化投资部投资经理于德京表示,由于债务、赤字、人口结构、逆全球化、人工智能(AI)和净零排放政策都会引发通胀,2020年代大宗商品的长期牛市可能才刚刚开始。大宗商品目前的价值低于2000年互联网泡沫和2008年金融危机之前的水平。中信期货资管在大宗商品领域提供了资产配置的大量指数化工具,分为被动指数和主动策略指数两大类,这些指数化工具能够在大类资产配置中发挥积极有效的作用,方便投资者做大类资产配置。
中信期货资产管理中心量化投资部投资经理吴良分享了中信期货资管聚焦黑色建材产业链的主观CTA策略实践:一是聚焦黑色策略,通过对黑色产业全方位的深入研究来挖掘高胜率的投资机会;二是深耕产业,与黑色产业客户定期交流现货和产业信息,促进产业研究做深做细;三是服务产业,结合产业客户的特定需求推出与其现货挂钩结构的资管产品,以产品促进更深度的交流与合作。最后,吴良分享了中信期货资产管理中心主观CTA的投资体系,以及主观和量化结合的想法与实践。
在最后的圆桌论坛环节,中信期货资产管理中心FOF投资部总经理徐卓作为主持人,千衍私募基金管理(上海)有限公司副总经理马双杰、上海旭诺资产管理有限公司投资总监罗晨、上海会世私募基金管理有限公司基金经理吕品、中信期货资产管理中心FOF投资部投资经理胡梦雯作为嘉宾,围绕“2025年CTA策略配置机会与展望”展开了讨论。
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