中国基金报记者 孙晓辉
公募基金是资本市场的重要机构投资力量。建信基金作为首批成立的银行系基金公司之一，2025年即将迎来二十周年。
近日，中国基金报记者对建信基金投研总监乔梁进行了专访，以下是对建信基金投研能力发展情况的介绍以及新年资本市场的展望。
依托集团优势、借资管业务协同的东风谋发展
立足建设银行集团资管业务旗舰平台，建信基金融入集团做好金融工作“五篇大文章”的战略布局，依托股东优势、发挥机构投资者专业能力，紧密围绕国家战略重点发展领域，持续创新金融产品与服务，扎实做好金融支持实体经济、助力行业高质量发展。
政策研究赋能
建信基金紧贴市场一线，对宏观政策在市场价格、资金供需、市场生态、企业经营及反馈等方面的影响有敏锐的感知。建信基金的宏观研究不仅着眼于宏观经济与资本市场的动态变化，更能通过集团政策研究的赋能，把握中长期发展趋势和战略机会，在构建自上而下的投资框架、实现长期投资回报方面具备较好的优势。
客户资源赋能
建信基金客户基础广泛，业务深度广度兼备，是进行产品创新和服务创新的沃土。建信基金通过大力创设资管产品引导资金流向科创企业，在二级市场引金融活水助力科创企业发展。目前，建信基金在战略新兴行业的布局在公司权益投资的占比已经超过30%，且仍在持续丰富。2020年以来，公司新发的权益类产品中，约有一半以“泛科技”为主线，产品类型覆盖科创主题、行业细分、指数ETF等。近日，上交所和中证指数公司正式发布科创综指，包含建信上证科创板综合ETF在内的首批科创综指ETF正式获批。科创综指ETF这类产品的推出，有利于持续吸引增量资金入市，更好的服务新质生产力发展和居民财富管理需求。依托建行集团客户资源优势，建信基金持续创新产品与服务，丰富公司业务布局，为建行集团构建全牌照资管业务矩阵、发挥国有金融机构使命担当贡献特色力量。
专业能力赋能
建信基金积极适应不同的市场风格，强化风险控制能力和全天候应对能力，在长期的投资实践中形成了覆盖货币、中短债、纯债、固收+、权益、商品、FOF、公募REITs等完备的金字塔型业务体系。尤其是在标准化资产定价、估值、评级、风控等方面构建了历经市场检验的方法论框架，不仅深度融入建行集团资金资管板块投研能力体系建设，也积极助力资本市场发挥价值发现和资源配置作用。
挖掘市场机遇、以产业与资本大循环的格局抓机会
建信基金紧密跟踪资本市场变化，自去年四季度至今，政策环境回暖带动了投资者预期的修复，我们观察到权益市场投资的吸引力开始提升，各部门资金资本的正面循环开始形成，我们长期关注的重点领域开始不断涌现出亮点变化和投资机会。
权益投资的潜在回报率开始提升
静态来看，权益市场的性价比已经进入战略价值区间。我们观察重点指数股息率与国债收益率的差值，上证指数股息率已经超出国债收益率约140BP，中证A500指数的利差约150BP，沪深300指数约170BP，而中证红利指数已经超过400BP。从战略配置来看，权益市场的价值已经开始凸显。
动态来看，权益市场的性价比还有进一步提升的空间。近三年A股上市公司分红比例显著提升：2021年A股分红1.8万亿，占净利润总额约38%；到2023年，A股的现金分红已经提升到2.2万亿，占净利润总额43.5%；预计2024年数据仍将保持较高位置。40%的股利支付率已经处于全球资本市场的较高水平，带动A股的分红回报率达到2.2%以上。这一回报水平在大类资产比价中已经具备配置价值。
这一变化背后是资本市场宏观战略定位的重要变化。
党的二十届三中全会决定明确提出：健全投资和融资相协调的资本市场功能，促进资本市场健康稳定发展。新“国九条”也明确提出了资本市场高质量发展的“五个必须”，强调保护投资者特别是中小投资者合法权益，监管部门大力引导并督促上市公司加强市值管理、有序开展现金分红、积极实施增持回购等。
种种举措落实之下，我们观察到资本市场“蓄水池”的进项与出项更加平衡，通过资本市场募资的年均规模从1.7万亿下降到7000亿左右，资本市场的“蓄水”能力明显提升，将为投资者寻找机会提供更牢固的基础。
各部门资金资本的有效循环开始形成
从居民部门来看，2024年之后，伴随房地产政策调整，二手房交易明显回暖，房价预期从持续下跌开始转向弱势企稳。同时，以存款利率和国债收益率为核心的广谱利率价格大幅下行，资本市场的政策环境和投资者预期明显修复，居民储蓄开始从存款向理财腾挪，此后伴随市场基础的夯实和利率环境的变化，居民储蓄可能会从理财进一步按照风险偏好梯度向固收产品、“固收+”产品、权益产品等逐次流动，对资本市场来说意味着有充足的流动性亟待开发盘活。
从企业部门来看，伴随并购重组监管政策的调整，企业资本运作积极性和产业资本的活力获得了显著的激发。在资本运作形式上，鼓励上市公司综合运用股份、定向可转债、现金等支付工具实施并购重组，增加交易弹性，优化资金使用效率。从企业端来看，监管大力引导更多资源要素向新质生产力方向聚集，有利于优质企业做大做强，尤其有利于科创类企业、央国企等在相关资产的价值发现和估值修复。
从金融部门来看，在监管政策的调整与呵护下，各类产业资本“募”、“投”、“管”、“退”各环节更加高效，一二级市场的联动性进一步提升。长期资金、产业资本、二级市场投资者等不同参与方借助标的资产价值的提升和资本运作效率的改善，真正实现了“金融活水”的流动，整个资本市场资源配置和价格发现的功能得以更好的发挥。
结构性投资亮点不断涌现
从投资方向来看，当前新技术发展浪潮方兴未艾，对中国的科技创新和产业升级有极强的推力作用。以科技创新支撑引领的新质生产力正在加速形成，将成为未来投资中的重点关注方向。
一方面是中国传统产业升级带来的机遇。近年来，中国产业升级趋势显著加速，一是高端化发展成果显著，包括船舶、汽车、机械设备及材料制造等，扎根于中国强大的工业基础能力，在全球价值分工体系中的位置不断攀升。二是智能与绿色改造加速推进，包括机械、钢铁、煤炭、化工等传统周期制造行业，运用自动化和信息化手段，以及大数据和人工智能等前沿科技，优化生产过程、提高运营效率、改善产品质量。三是集群化和平台化特点显现。目前在不同区域之间根据资源禀赋和产业基础差异，逐步形成各具特色的优势产业集群。
另一方面是中国新兴产业蓬勃成长带来的机遇。中国在新一代信息技术产业、新能源产业、新材料产业等新兴领域取得了长足进步，尤其是在半导体产业链、新能源汽车产业链、新能源产业链等领域已经通过提升自主可控能力、深度参与国际竞争在全球市场取得一席之地，相关投资机遇聚焦于产业链高景气度的持续性和市场份额的提升节奏。此外，未来产业以新兴主题的形式不断激发着投资者的想象和热情，人形机器人、量子信息、氢能技术、新型储能、低空经济、基因技术等前沿方向也在资本市场上产生映射。
立足自身特点、夯实投研能力底座写新篇
近年来，建信基金加速主动变革，积极把握市场变化的机会，持续推进公司业务向非货、对公财富管理、数字化经营三大方向转型。其中，强化投研基础能力的建设是公司提升核心竞争力的关键。
注重人员和组织的平台化建设
建信基金搭建了“3+3+3+1”的一体化投研架构，包含权益、固收、多元三个重点投资部门，数量、海外、REITs三个战略业务部门，同时围绕权益研究、固收研究、量化研究三个领域构建柔性研究平台，赋能投研需求，最终通过一个集中交易平台完成投资决策实现。
在统一的平台基础上，建信基金对投研人员的组织进行横纵向划分。除了垂直部门管理之外，公司特别注重横向同类型的资产、策略、理念、方法的协同。比如，在主动权益研究中，将投研人员按照自上而下框架划分到七个投研大组，分别是宏观策略组、周期组、制造组、科技组、消费组、医药组和海外组。每个组配备一名投资组长和一名研究组长，围绕研究报告输出，以模拟组合、重点荐股、金股等机制为抓手，在投研例会平台向全公司输出。
以文化认同和平台能力塑造内生稳定性
建信基金在团队培养方面高度重视投研文化建设与梯队传承。以主动权益投资团队为例，目前14名基金经理中仅有2名来自外部社招，其余12名基金经理全部是公司内部从研究员开始培养、直至进入投资序列。其中，又有超过一半的基金经理是公司从应届生开始培养，在公司时间最长的已经超过18年，最短的也有近10年。
尤其在进入投资序列、独立管理基金之前，建信基金设置了“1+1”的传帮带机制。行业研究员在达到任职标准后可以开始承担相关行业主题基金的投资职能，此时会与资深的全市场基金经理搭配，用1年的时间完成从研究到投资的过渡转化，待投资体系更成熟之后可以接任更广义的主题产品或者全市场基金产品。对于将要直接参与全市场基金管理的研究人员来说，也同样需要1年以上的基金助理过渡期，跟随资深基金经理学习投资交易相关内容、提炼总结投资方法，并在考核达标后进行“双基金经理”管理，待投资体系更成熟之后才可以进行独立管理。
这种以传帮带的形式实现研究序列向投资序列的多路径转化，不仅体现了建信基金内部管理秩序的稳健可靠、以及对持有人利益负责的审慎态度，更重要的是极大增强了投资团队成员之间的合作互信，投研团队的凝聚力得以持续提升。
重视长期培养、重视内部培养、重视梯队培养，建信基金通过长期的文化认同，以平台之力保障了投资团队的内生稳定，也为投资理念的塑造、投研成果的积淀、投研文化的传承打下了坚实的基础。
夯实能力基座、勇于改革攀高峰
作为银行系公募，建信基金固收类产品规模占比高、投资风格稳健是传统优势及特点。在固收类业务的发展中，建信基金在宏观研判和大类资产配置方面积累了深度认知，打下了“自上而下”构建投研方法论的扎实基础。
这一自上而下的框架也深刻影响了建信基金的主动权益投资体系改革。目前在主动权益领域的产品风格、人员定位、培养路径上，都按照“全市场配置 - 风格主题投资 - 行业投资研究”三个层次进行设置，本质上与公司级自上而下对权益市场的研判、市场风格及产业的比较、具体细分领域的选择形成了直接对应的呼应关系。
结合近几年市场投资风格的变化，建信基金不断完善策略方面的应对。立足既有优势，建信基金将进一步把自上而下的研判能力落实到主动权益的投资管理中。一方面，通过大类资产配置和风格研判比较，强调战略配置方向的指导作用，将宏观类的前瞻通过中观比较和产业研究落地到组合投资的标的中。另一方面，重视组合管理能力的提升，加大对组合波动率、回撤、换手率等参数的跟踪监测，强化对负面收益来源的控制和优化。
从结果来看，建信基金已经累计获得了96项基金行业权威奖项，2023年更是收获公司级权威奖项的“大满贯”。截至2024年上半年，上海证券基金公司评级结果显示，建信基金综合投资能力评级为5星。建信基金旗下基金已累计为投资者分红1542.07亿元。
建信基金在持续优化投研管理的过程中，时刻牢记“持有人利益重于泰山”，始终把基民获得感放在公司经营和投研运作的核心目标位置。在证监会发布《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》之后，公司更进一步加速了对“投资者获得感”的研究评估，参考多家基金评价机构提出的不同测算指标衡量自身经营成果，并引入到内部考核体系中，持续提升自身服务社会、回报投资者的能力。
展望未来，中国资本市场的底层生态正在发生深刻变化，融资端投资端并重，政策面基本面共振，需求景气与供给改善螺旋带动，权益市场的投资回报预期已经进入正向的提升通道。建信基金始终围绕国家重大战略发展方向，始终坚持服务实体经济、服务居民财富管理需求的基本理念，为公募基金行业高质量发展、为资本市场改革深化、为服务中国式现代化和金融强国建设贡献力量。
