中国基金报记者 方丽 李树超 陆慧婧
2018年2月，证监会就发布了《养老目标证券投资基金指引（试行）》，指导行业开发一类专门服务大众养老投资的公募基金产品。自2月到目前这5个月时间里，整个公募行业积极参与其中，踊跃申报相关产品、组建养老金业务部门、力拓投资能力、开展投资者教育活动……成为基金行业的亮丽风景。
数据显示，目前获得第一次书面反馈的养老目标基金大约涉及20家公司旗下29只产品。中国基金报记者采访了北京、上海、深圳等地上报此类产品基金公司，从人员构成、投资理念、战略定位、销售规划等方面，展示基金公司全方位备战养老目标基金情况。
业内人士表示，养老目标基金起航在即，市场都在等待第一批养老目标基金“准生证”落地。未来伴随着递延养老税收优惠政策落地，养老目标基金或许并非简单一类新产品问世，而将给整个公募基金行业带来下一个20年的新变革。
纷纷设立养老业务中心
不少已经筹备了数年
运作养老目标基金的核心在于投研，各大基金公司也在重点打造养老金业务中心，不少基金公司从其他机构、海外等招聘很多人才组建养老目标基金团队。也有基金公司在几年前就准备了养老业务中心。
中国基金报记者发现，针对养老目标基金增设投资部门及投资决策小组的不在少数，博时基金在公司投资决策委员会下增设养老金投资决策小组，富国基金为了养老目标基金也成立了专门的多元资产投资部。此外，南方基金养老目标团队目前有9名成员，是市场上最早组建养老目标投资团队的基金公司之一，成员来自于公司内部投研团队、外部大型保险资产管理公司以及外资养老金投资团队等。
部分基金公司从社保及保险资管招揽优秀的投资人才，汇添富汇添富资产配置中心核心成员来自于业内管理FOF时间最长、对FOF研究最成熟的优秀保险资管团队，拥有10年的从业经历和百亿级的FOF投资管理经验；工银瑞信FOF投资部负责人蒋华安此前任社保基金理事会资产配置处副处长。
也有基金公司的养老目标基金团队脱胎于原有的FOF团队，建信基金养老目标团队即为建信基金FOF团队。还有基金公司将FOF投资与金融工程相结合，兴全基金的FOF部门就名为 FOF 投资与金融工程部团队。
汇添富基金表示，打造具有竞争力的投研系统是顺利开展养老FOF业务的关键。在其看来，FOF投资的独特优势可以概括为“四有”——有平台：依托公司整体投研实力，具备A股、港股、固收、量化投资等多方面的综合优势；有团队：团队投资成员均来自业内最优秀的险资FOF团队，投资经理平均具有10年以上从业经验；有体系：已形成科学的资产配置及策略配置体系、系统的管理人精选体系、有效实战的FOF组合管理体系和专业化的FOF系统支持；有实战：团队具有百亿规模的FOF投资管理经验，具备丰富的基金和股票、债券投资经验。
除了已经搭建好养老目标基金投研架构的基金公司之外，还有部分基金公司正在为筹备养老目标基金在行业内广撒英雄帖。据记者了解，上海一家基金公司刚刚完成养老目标基金经理招聘，后继等待其到岗。另一家基金公司为招聘养老目标基金业务负责人开出了百万年薪，但目前仍未有合意人选。
“公司内部已经有FOF基金经理，目前缺的是部门负责人这一角色，总经理已经面试过很多人，但没有找到合适人选，一方面是总经理很看重养老目标基金负责人这一职位，希望未来人选能够对养老目标基金发展有清晰筹划，二是英文流利，能与外方股东密切沟通，毕竟外方股东在海外养老金管理具备成熟经验。”上述基金公司市场部人士称，总经理也不愿意从公司随意抽调一个基金经理，先把产品报上去再说，而是想把这一业务发展方向规划好了再做。
产品筹备较多
后续还继续研发
按照证监会最新的《2018基金募集申请公示表》，截止2018年7月20日，目前共有29家基金公司上报了59只养老目标基金。有业内人士预计首次获批的养老目标基金有望从获得第一次书面反馈的29只产品中产生，数量或在10只左右。还有不少基金公司正在研发后续养老目标类产品。
从目前看，多数大基金公司都是上报了目标风险策略和目标日期两类养老目标基金。但是从首批获得反馈的29只养老目标基金来看，有9只基金属于采用目标风险策略的养老目标基金，民生加银、广发、万家、兴全、建信等基金公司首批上报的养老目标基金初期先行选择上报目标风险策略。一位拟任养老目标基金经理称，从目前国内投资者的投资习惯上看，投资者还是偏好自己做大类资产配置比例，因此在选择上报首只养老目标基金时，先行上报目标风险基金，由投资者自己决定其风险偏好，除此之外，首只养老目标基金的权益仓位设定在30%，锁定期1年。
同样从获得反馈的29只养老目标基金看，汇添富、南方、国泰、易方达等基金公司先行上报目标日期型养老基金，多位拟任养老目标基金经理表示，首选目标日期基金是考虑到这类根据距离退休年龄期限动态调整权益类资产仓位，是一个可满足投资者一站式解决养老问题的投资方案。
考虑到养老目标基金仍处于初期布局阶段，更多的基金公司还在陆续完善产品线。据一家基金公司养老业务部负责人表示，该公司已经上报了养老目标基金，目前主要是目标风险和目标日期类别，但该公司有专门产品研究团队，将重点看海外经验和本土计划结合，在寻找其他类别的养老目标基金的可行性，目前这个是产品部一个较大课题。
投资者教育、挖掘企业户、激励渠道
目前各大基金公司微信朋友圈都可以看到关于“养老”、“养老目标基金”等宣传，这一类基金也被业内视为“未发先火”，从现有情况上看，各大基金公司都在积极做好投资者教育、挖掘企业客户等活动。
泰达宏利就表示，目前主要是两类准备工作，一方面是养老投教文章、微信/网站养老专区、每日养老小知识、养老计算器等“线上”的投资者教育工作，另一方面也联合开展落地活动，对渠道经理、客户进行培训，唤醒养老意识。此外，广发基金在官微发布养老投教文章《我们这代人，养老要存够192万》，南方等基金公司都有此类宣传。
基金发行最核心的渠道仍是银行渠道，因此各大基金公司也在积极提前做好养老目标基金的银行培训，不仅仅是产品知识，也包括养老投资意识、大类资产配置知识等。据业内人士表示，近期有消息称此类基金获配，因此渠道会更密集拜访、培训。
值得一提的是，因为养老目标基金未来有望享受税延优惠，不少基金公司也瞄上了“企业客户”。据深圳一家基金公司人士表示，因为此类基金涉及个人税收递延，从企业层面去推广养老目标基金可以说是非常有效的路径。
一位拟任养老目标基金经理介绍，目前企业提出的需求类似企业年金的偏债产品，权益类资产仓位在30%以下。不过，上海一位基金公司产品部人士坦言，拥有社保及企业年金资格是未来推广养老目标基金的一大优势，但也不会放弃银行渠道。“个人税延型养老险试点月税延额度不超过1000元，单个客户的、购买金额会很少，仍然需要开拓银行等代销渠道。”
不过，也有人士对首批养老目标基金的销售并不十分乐观。一方面，目前市场波动较大，权益类基金发行困难，尤其是养老目标基金一般都有1年、3年或者5年封闭期，从目前3年封闭期基金来看，此类产品发行并不容易；另一方面，按照目前的计划，公募基金要到2019年5月才纳入个人商业养老账户投资范围，因此非常考验基金公司前期营销能力；再者，目前养老目标基金将采取FOF模式，然而，首批公募FOF业绩较为普通，渠道反馈整体市场热情一般。
“我们肯定是一旦拿到批文就进入发行，发行压力确实很大。”据一家基金公司人士表示，不过最开始的销量并不是最重要的，关键是成立之后的运作业绩情况，“更希望稳扎稳打获得好业绩”。
投资端做了不少准备工作
敢于建仓权益类资产 注重风险管理
今年年初发布的《养老目标证券投资基金指引（试行）》中明确提出，养老目标基金应当采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值。
这也意味着养老目标基金是目前唯一一个在产品成立之初就从指引层面明确提出需要控制下行风险的一类产品。如何控制下行风险，获取长期稳健收益考验到各家基金公司的养老目标策略。
对于养老目标基金未来如何运作，兴全基金提出了敢于在权益类资产上做暴露的想法，“我们深知养老资金安全性至关重要，但是在我们看来，对资金安全性的要求并不意味着对风险的极度厌恶。，我们希望发挥公司在主动权益投资方面的优势，坚持价值投资，追求养老金资产中长期的稳健增值。”兴全基金如此阐述其投资策略。
汇添富基金表示，养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资人长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。目前权益市场估值处于底部区域，对于坚持长期投资、获取长期较高收益的养老目标基金是理想的时间窗口。
无独有偶，北京一位养老目标基金拟任基金经理也提出了“权益偏好”这一类似观点。“短期内，权益类资产如何表现不确定，但期限拉长以后，权益类资产表现好是较为确定的，长期看，不承担风险是最大的风险。在这一基础上，养老目标基金还需要做好分散化投资，尽量扩大投资范围，在高收益资产内部尽量做好分散化。”
“在投资运作上，养老目标基金还应坚持逆向投资，做左侧交易，不判断市场的顶部和底部。在相对低位建仓，在相对高位兑现收益，把握市场大的变化趋势。同时坚决执行再平衡，有限控制风险，风险管理有效性不是体现在正常市场环境下，而是体现在市场异常波动，在这一市场环境下，投资者很难摆脱羊群效应，纪律再平衡是获取长期较好业绩的有效保证。”上述北京养老目标基金经理指出。
华南一位拟任养老目标基金经理认为，风险管理对于养老目标基金而言非常重要。“风险管理要遵守纪律，这一理念贯穿须养老目标基金投资过程中事前，事中，事后3个阶段。此外，在配置方面，被动基金相对于主动管理基金更适合养老基金。被动的是ETF为主的，配置效率很高，交易成本很低，估值更高效。”
面对保险等机构竞争存优势
在中国人口老龄化趋势日益严峻的趋势下，积极备战养老金业务的并非仅公募基金，还面对保险、银行等机构的竞争，不少公募人士在看好这一业务未来巨大前景，并认为公募基金存在竞争优势。
银华基金养老金投资部就直言，美国QDIA制度规定的可选长期投资方案为目标日期基金、目标风险基金和专业投资管理服务等，美国第三支柱IRA账户的资金也有接近50%投向共同基金；在美国个人养老金投资领域，目标日期基金和目标风险基金这类长期稳健且设计科学的共同基金为投资者的首选，而投资于商业养老保险和银行储蓄的投资者占比很低。“预计未来公募基金在商业养老领域起到的作用将显著大于商业养老保险。”
汇添富基金表示，理财和信托是居民很大的投资渠道，以前基本上是刚兑，信托有些违约。目前，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》明确要打破刚兑，理财净值化管理，和公募基金一样具有波动风险。目前保险产品和公募养老目标基金已明确纳入税收递延的投资范围，在享受税收递延优惠方面具有优势。公募基金具有专业的投研团队，科学的流程管理和合规、风险控制，为投资者获取长期较高的收益。Wind数据显示，过去15年（2003年初到2017年底）货币基金的平均年化收益约为3.06%，债券基金约为6.38%，而混合型基金（包括混合型和灵活配置型）则高达14.78%。
上述养老投资部还表示，这主要原因在于公募基金的基金净值每天公布，参与方式简单便捷，参与的门槛低，退出没有巨额违约损失，投资管理科学、透明，定期报告披露充分。
“公募基金最主要的优势有两个：投资能力强，信息披露透明。其他的金融机构产品设计能力很强，但是到最后还是要归结到投资上，这方面公募基金是最有优势的。” 富国基金也认为，参照其他先行国家，第三支柱也有各种金融机构参与，包括基金、银行、保险以及各种理财机构等。所以在其他国家初期是固定收益类占比高，发展到后来，公募基金变成占比最多了，因为对于资本市场的投资，公募基金的优势无可比拟。其次，在信息披露方面，公募基金是最透明的，养老金被拿来怎么使用、投向哪里、期间收益如何都一清二楚。信披这方面，最终其他的金融机构都会向公募基金学习和靠拢。
