近日，上交所网站显示，上海国微思尔芯技术股份有限公司(下称“思尔芯”)科创板IPO已恢复“已问询”状态，即常态化审核。据了解，思尔芯此前因申请上市文件的财务资料过期，于2021年12月31日被上交所中止审核。
▲截图来自上交所网站
按照上交所科创板的相关规定，对于财报过期的企业，上交所将中止其发行上市审核，企业需在三个月的规定时限内更新财务资料。上交所经审核确认后，将恢复企业的发行上市审核。
目前，距离思尔芯被中止审核刚好过去近两个半月。但消除了中止审核条件的思尔芯未来能否顺利上市仍未可知。
EDA领域“领先者” IPO却落了后
资料显示，思尔芯自成立以来始终专注于集成电路EDA领域。作为业内知名的EDA解决方案专家，公司业务聚焦于数字芯片的前端验证，为国内外客户提供原型验证系统和验证云服务等解决方案，服务于人工智能、超级计算、图像处理、数据存储、信号处理等数字电路设计功能的实现，广泛应用于物联网、云计算、5G通信、智慧医疗、汽车电子等终端领域。
那么，公司在行业里究竟处于何种地位，思尔芯在招股说明书中有过这样描述，公司是国内少数具备数字集成电路EDA工具能力的企业之一，填补了我国数字芯片设计环节缺少自主可控原型验证工具的空白。“经过多年发展，公司在原型验证领域居于市场领先地位。”
在市场方面，公司通过业内领先的系统性能与全球化的服务网络为客户提供优质的原型验证解决方案，与索尼、英特尔、三星、瑞昱、紫光、豪威、君正、寒武纪等超过500家国内外企业建立了良好的合作关系。公司原型验证解决方案已被2020年世界前十五大半导体企业中的六家、中国前十大集成电路设计企业中的七家公司所使用。
思尔芯称，根据CSIA统计，2020年公司在中国原型验证市场中销售额排名第一，在世界原型验证市场中销售额排名第二。
需要指出的是，目前全球EDA厂商呈现三足鼎立格局，2020年新思科技、铿腾电子、明导科技三大EDA企业占全球市场份额为 68.1%，可见，整个 EDA行业实际是被国际巨头所主导。而根据中国半导体行业协会的数据，2020年中国EDA市场规模约93.1亿元，占全球市场份额的9.4%。
但即便是国内这块小“蛋糕”，思尔芯也不乏竞争对手，目前已知的就有华大九天、广立微和概伦电子三家友商。其中，概伦电子已于2021年12月28日成功在上交所科创板交易，抢先成为A股“EDA领域第一股”，华大九天和广立微的上市申请也在紧锣密鼓当中。
财务指标波动大 业绩恐“埋雷”
财务方面，据思尔芯此前提交的招股说明书显示，最近一年及一期，公司的存货账面价值为25,613.28万元和25,683.67万元，占资产总额的比例分别为28.27%和28.19%。公司存货规模占资产总额比重较大。
▲截图来自公司招股说明书
思尔芯称，公司存货主要为正常生产经营所需的备货。然而，如果公司未来存货增长过快，将在一定程度上挤占公司的营运资金，降低公司运营效率，并可能带来较大金额的存货跌价风险，从而给公司生产经营造成一定不利影响。
此外，思尔芯的财务还面临其他不稳定因素。报告期内，公司的营业收入分别为2,119.44万元、7,176.01万元、13,307.80万元和 2,291.46 万元，归属于母公司股东的净利润分别为-621.79 万元、-985.34 万元、 1,010.72 万元和-346.25 万元，扣除非经常性损益后归属母公司股东净利润-556.72万元、-683.17万元、993.96万元和-427.17万元。从这里也可以看出，思尔芯的业绩实际上是非常的不稳定。
▲截图来自公司招股说明书
此外，报告期内，思尔芯的综合毛利率分别为44.48%、42.55%、58.09%及58.78%，这说明公司具有一定的市场竞争力和盈利能力。但EDA领域的竞争相当激烈，正如前文所言，不光是国内和国外之间存在技术和市场份额上的巨大差距，即便国内同行之间也是竞争激烈，思尔芯能否持续保持竞争优势，保住现在毛利率水平存在不确定性。
供应链集中在美企 华为入股福祸难定
思尔芯另外值得关注的是，其有华为的加持。华为哈勃投资在思尔芯IPO前夕间接入股。
据公司招股说明书显示，哈勃科技与青芯意诚、中青芯鑫等相关方于 2021年4月22日签署了《财产份额转让协议》，约定中青芯鑫向哈勃科技转让其持有的青芯意诚15.79%的财产份额。前述交易完成后，哈勃科技通过青芯意诚间接持有思尔芯约 2.27%的股份。
但当我们继续翻看资料发现，由于上游FPGA芯片行业具有集中度高的特征，来自美国的Xilinx和Intel等厂商在FPGA芯片领域处于主导地位且技术领先，因此思尔芯在核心原物料的采购上也具有供应链集中的特征。思尔芯称，出于硬件性能角度的考量，公司目前所采购的FPGA主要来源于Xilinx和Intel。可见，思尔芯在供应链方面缺乏一定的独立自主性。
众所周知，美国对华为的技术封锁尚未放松，Xilinx和Intel这些上游供应链又均属于美国企业，未来是否会因此牵连到思尔芯尚未可知。而思尔芯显然已经开始在打“预防针”，其在招股说明书中表示，如果未来因国际政治经济局势出现变化，导致公司无法采购目前主流的FPGA 硬件，则需寻求其他可替代的解决方案。考虑当前国内FPGA 产业发展相较国外尚存在一定差距，替代解决方案需要有不断完善的过程，因此如发生此种极端情形，在短期内可能对公司产品的性能与出货产生一定的不利影响。
此外，出于生产效率和经济效益角度，思尔芯在对委外加工商的选择方面也较为集中，这也可能为公司未来经营埋下不小的隐患。思尔芯在招股说明书中强调，如由于目前合作供应商因不可抗力因素未能按照合同约定保证产品的供应，公司需选择其他供应商代为生产，在短期内也会对思尔芯的经营产生一定影响。
