近日，深圳中科飞测科技股份有限公司（简称：中科飞测）科创板IPO恢复审核。据悉，中科飞测是一家高端半导体质量控制设备公司，从事检测和量测两大类集成电路专用设备的研发、生产和销售。公司的质量控制设备主要包括检测设备和量测设备两大类。
作为国内半导体行业的佼佼者，中科飞测背靠深创投、华为哈勃投资、国投基金等投资机构，但上市过程并非一帆风顺，自受理申请到恢复审核已经过去近半年时间，何时能上会尚未可知。事实上，中科飞测并非完美，申请上市之后公司不少问题也暴露在了公众面前。
营收虽然持续增长 但扣非后仍未盈利
据招股说明书显示，中科飞测成立于2014年，公司产品主要包括无图形晶圆缺陷检测设备系列、图形晶圆缺陷检测设备系列、三维形貌量测设备系列、薄膜膜厚量测设备系列等产品，已应用于国内28nm及以上制程的集成电路制造产线。
从业务经营情况来看，2018年至2021年上半年（报告期），中科飞测的主营业务收入分别为2899.05万元、5565.31万元、2.37亿元和5599.27万元，其中检测设备营收占比从2018年43.59%逐步扩大至2020年65.66%。
但公司至今仍然尚未实现盈利。报告期内，中科飞测扣非后归母净利润分别为-5804.33万元、-7238.70万元、-132.58万元和-3280.27万元。
为何2021年上半年公司营收仅5659.91万元，约为2020年全年营收的24%？从招股书看来，中科飞测收入存在季节性波动的风险。2018年度至2020年度，公司每年下半年实现的主营业务收入金额占当期主营业务收入总额的比例分别为80.91%、93.69%和87.07%。
5月12日，中科飞测在给上交所的回复函中更新了2021年的营收数据。2021年全年，中科飞测的主营业务收入为3.59亿元，相较于2020年同比增长51.48%。但扣非净利润数据尚未更新。
行业竞争压力不小 存货规模持续扩大
在产品销售方面，中科飞测称，公司产品已广泛应用于在中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等国内主流集成电路制造产线。
报告期内，中科飞测的前五大客户合计销售金额占当期销售总额的比例分别为97.43%、72.72%、51.21%和77.92%，客户高度集中。
而另一方面，目前全球半导体检测和量测设备市场呈现国外设备企业垄断的格局。全球范围内主要检测和量测设备企业包括科磊半导体、应用材料、日立等。其中科磊半导体一家独大，根据VSLI Research的统计，其在检测与量测设备的合计市场份额占比为50.8%。另外，全球前五大公司合计市场份额占比超过了82.4%，均来自美国和日本，市场集中度较高。
相较于同行企业，中科飞测作为国内起步较晚的半导体检测和量测设备企业，在业务竞争方面所面临的挑战确实不小。
从存货角度来看，中科飞测的存货账面价值分别为5150.09万元、7939.51万元、17946.56万元和37583.12万元，存在不小压力。招股书显示，该公司根据客户订单需求和对未来市场需求的预测制定采购和生产计划，随着业务规模扩大，未来其存货规模可能持续上升。
资金持续短缺
募资过半数用于补充流动性
招股说明书显示，本次IPO，中科飞测拟募集资金在10亿元左右，主要用于高端半导体质量控制设备产业化项目、研发中心升级建设项目及补充流动资金。
但从募资用途的分配来看，公司计划将募集资金的55%用于补充流动资金。可见，中科飞测对流动资金的需求非常强烈。
事实上，中科飞测缺钱不是短暂的。据了解，成立八年融资五轮，走到科创板的这一刻，中科飞测背后已经站着的是深创投、中芯国际、华为哈勃等头部投资机构。虽然拥有明星资本加持，但是作为芯片产业链中的一环，中科飞测也面临着整个产业高投入、高研发、回报慢的特点。
根据招股书显示，2018-2021年上半年，中科飞测的经营层面共流出了超2亿元，经营性现金流持续净流出。
于此同时，中科飞测大型在研项目占比仍比较高。据招股书显示，报告期内公司累计研发投入金额超过500万元的主要研发项目共计13项，其中“持续开展”和“在研”项目合计就有8项之多。可以预见，中科飞测对流动资金的需求或将持续较长时间。
管理费用率远高行业平均水平
此外，中科飞测的管理费用率严重背离行业平均水平。
据界面网统计，同行业可比公司中微公司、芯源微、盛美上海、华海清科和华峰测控报告期平均管理费用率分别为18.40%、21.93%、9.75%和7.96%。而同期中科飞测管理费用率分别达到了111.92%、120.85%、10.68%和25.41%。
对于管理费用支出较高，中科飞测在招股书中解释称，2018年度和2019年度，公司管理费用中股份支付金额较大；此外，报告期初公司业务规模较小，但运营管理的支出相对比较固定，导致管理费用率高。
招股说明书显示，报告期内，中科飞测股份支付费用分别为2012.49万元、4954.01万元、266.27万元和127.27万元，累计发生股份支付7360.04万元。在剔除股份支付后，中科飞测报告期的管理费用率仍高达47.34%、34.26%、10.68%和25.41%，远高行业平均水平。
