中国基金报记者 方丽 曹雯璟
今年以来,A股市场先抑后扬,走出绝地反攻的行情。在此轮反弹中,通信、计算机、传媒等板块反弹幅度最大,新质生产力、低空经济等相关行业板块也受到市场追捧。
A股的反弹之路能走多远?对中长期A股市场怎么看?后续哪些板块机会值得关注?需关注哪些不确定性因素?对此,中国基金报记者采访了六位知名基金经理,他们是万家基金副总经理莫海波、前海开源基金投资部总监兼首席ESG官崔宸龙、招商基金投资管理四部专业副总监翟相栋、安信基金均衡投资部总经理张竞、建信基金多元资产投资部总经理袁蓓、大成互联网思维基金经理王帅。
这些投资人士认为,国内经济稳步复苏,海外货币政策有望转向,A股整体估值相对较低,盈利估值戴维斯双击的修复过程尚未走完,后续A股将走出慢牛行情,相对看好红利、AI、医药等领域。
A股仍是价值洼地
反弹或具有较强持续性
中国基金报:在政策暖风频吹和场外增量资金的驱动下,A股市场走出V形反转,股价一度创出年内新高。A股的反弹之路究竟能走多远?对中长期A股市场怎么看?
张竞:当前A股市场的估值水平仍处于历史相对较低的位置,政策刺激向实体传导,经济稳步复苏,流动性保持相对宽松,我们应当保持乐观和勤奋,投资机会远比风险更多。
莫海波:A股反弹具有较强的持续性。一方面,金融高质量发展持续进行中。监管机构在提升企业质量和加强金融监管方面付出了更大的努力,公平、高效、透明的市场将吸引更多的中长期资金入市。另一方面,国内经济稳步复苏,海外货币政策有望转向,A股整体估值也相对较低,盈利估值戴维斯双击的修复过程尚未走完,后续将走出慢牛行情。
崔宸龙:A股市场在经历了过去两年的回调之后,目前的估值水平较低。AI、低空经济等诸多新热点出现,使得市场热度明显提升。中长期来看,A股市场大概率呈震荡上行走势,主要是基于经济基本面长期向好的判断,但也不能忽略市场短期波动的风险,包括国际关系、贸易冲突、地缘冲突、海外高通胀等因素。
袁蓓:本轮A股行情主要缘于流动性改善与风险偏好回升,短期重点关注相关政策后续落地执行的情况。长期维度看,当前仍然处于估值较低区域,股票市场通常会领先于宏观基本面和企业盈利面,随着企业盈利的逐步改善,A股下行风险相对有限。随着国内稳增长政策逐步推进,未来经济修复的确定性在不断提升,经济复苏力度有望进一步加强,带动A股震荡上行。
翟相栋:相较全球市场,A股仍是价值洼地,对于投资久期较长的投资者来说,长期投资和配置的价值较高。
关注AI、医药、新质生产力等板块
中国基金报:新质生产力、新型工业化、AI、数据要素、低空经济、量子技术等成为市场追捧热点,后续哪些板块机会值得关注?
张竞:目前,我倾向于自下而上挖掘具有较稳定收益预期的投资机会,包括黄金、电力、养殖业、医药等行业。
一是黄金,A股的黄金股更多是对金价的体现。历史上,金价上涨时,黄金股会有所表现,但黄金股和金价的表现并不完全重叠,要看市场对金价的预期。长期来看,目前对黄金股的反映还不够充分。
二是煤电一体化,市场对未来的煤价走势还有争议,但电力的情况比煤炭略好,因为电力的价值实现速度比煤炭缓慢。煤电一体化的电力公司盈利有望实现稳定增长。
三是养殖业,猪价继续大幅下跌的概率不大,类似于周期底部,可能磨底时间比较长,但把它当作周期股看,负面因素已经反映得比较充分,存在投资机会。
四是医药,去年8月医药反腐以来,很多医药公司在三季度经历了类似周期股极限测试的过程。如果经历了测试过程的单季度业绩折算后,估值仍然比较合适,这类医药股在未来几年依然会有比较好的表现。
莫海波:展望未来,在高质量发展的时代背景下,越来越多的传统行业有望迎来供需格局优化,红利资产为主线之一。此外,AI带动新一轮产业周期,AI行业有望持续活跃。
针对红利资产,结合股息率与基本面催化,煤炭、交运、化工、钢铁等高分红传统行业值得关注,此类传统行业顺应供给侧偏紧的逻辑,且具有稳定的分红率、较高的ROE与现金流。
针对AI,在爆款产品或应用诞生前,仍处于主题投资阶段,关注线索在于盈利释放。按照产业发展规律,通常上游率先爆发,以英伟达产业链和国产算力链为代表的公司有望持续受益于AI创新。随着AI爆款应用的出现,AI应用端或将持续带来投资机会。
袁蓓:结合经济温和复苏、企业盈利弱反弹的背景,权益资产短期依然缺乏共识方向,全年市场或将以保持分化的方式演绎,以震荡上行行情为主。
后续关注四个方面:
一是科技进步,重视人工智能技术快速迭代带来的泛TMT结构性机会及其间的大幅波动与快速轮动;
二是传统补库复苏逻辑,受开工率约束的传统行业特别是上游资源品与下游部分必选消费品,可能存在持续性机会;
三是老龄化创造新需求背景下的机会,特别是医药行业,降价政策趋向合理化,需求持续稳健,尤其是中药高质量发展、创新药大单品落地、集采出清具备新催化的仿创药等细分方向均具备投资价值;
四是低估值资产带来可持续长期回报的机会,尤其看重未来分红率提升带来的板块机会和板块内分化机会。
翟相栋:AI和创新药仍会是持续期很长的、全球性的产业趋势,行业成长前景广阔,我们会持续高度关注这两个产业的投资机会。此外,制造业出海、工业复苏和银发经济,分别是需求旺盛、周期反转和广阔蓝海市场的代表行业,值得关注。
崔宸龙:AI的快速发展能够使市场聚焦于这一热点,后续AI产业的发展进度将决定行情的持续性。同时,新质生产力作为今年两会重点提出的新方向,预计会成为未来主要的投资方向,包括卫星互联网、新材料、新能源等细分领域。
王帅:后续从四个方面关注科技板块的机会:第一,从全球来看,AI带来的技术迭代仍在快速发展中,其中的机会不容忽视;第二,随着国产化的推进,科技安全仍然是未来一段时间需求扩充的重要方向;第三,科技行业部分细分领域伴随成本下降、创新普及,渗透率进一步提高;第四,关注历经周期低谷后的成熟型、基石型产业的复苏。
市场风险偏好已有所改善
关注不确定性因素
中国基金报:目前风险偏好是否出现明显改善?后续有哪些不确定性因素值得关注?
张竞:风险偏好正在改善,但比较缓慢。我们相信随着政策向基本面传导,经济与企业盈利逐步回暖,优质权益资产的价值也不会一直被忽视。
投资者普遍关心的地产问题,仍是压制基本面的核心因素。近些年,在房价下跌的过程中,企业盈利低于预期,导致市场持续下跌。随着多措并举的地产政策实质性落地,地产方面已有“小阳春”的迹象。
不确定性因素多数情况下来自一致性预期的落空。例如,今年大家一致预期美国加息周期结束,若今年美国开始降息,将有利于投资者风险偏好的改善,外资流出的情况也可能发生逆转。但需要密切关注整个进程,避免大概率的预期出现小概率的落空。
袁蓓:春节前市场快速调整,风险释放较为充分,监管部门针对融券、量化投资、多空收益互换(DMA)等方面的风险及时做出回应,有效稳定了市场信心,提升了市场风险偏好。据初步测算,目前DMA规模已经由3000亿元~4000亿元下降到2000亿元~3000亿元水平,整体较为可控,后续关注DMA的消化节奏和对市场风格的影响。未来需要重点关注宏观经济恢复的整体情况,特别是财政政策的推进、执行情况以及房地产行业的边际变化。
莫海波:目前市场风险偏好有所改善。一方面,稳增长政策不断发力,降准降息、房地产限购放开、财政刺激加码等措施正在逐步落地,后续经济复苏的迹象将更为明显;另一方面,市场在经历前期大幅调整后,杠杆资金的风险已经基本出清,目前估值低、股价低,再下行的空间有限,投资者整体风险偏好在提升。
翟相栋:随着A股各大指数年内涨幅回正,投资者信心较年初有了明显的修复。但也要看到,部分概念题材股短期涨幅较大,而基本面的改善较慢,且远期逻辑短期难有实质性兑现,需要警惕这部分股票的回撤风险。此外,美国大选后可能会对某些公司和行业进一步施压,需要警惕海外市场的政策风险。
港股后市企稳回升概率较大
中国基金报:2月以来,港股有所回暖,恒生科技指数上涨超17%,港股通科技指数涨近20%。政策催化下基本面持续复苏,对港股后市怎么看?
张竞:如果基本面持续复苏,港股后市仍有不少机会可以挖掘。港股和A股资产底层的驱动逻辑都是中国经济带来企业盈利的变化,不同点在于,港股作为离岸市场,受海外因素的影响会更大一些,并且,港股市场流动性相对不足,多类资金激烈博弈,短期很难形成一致定价。
我们倾向于在港股寻找一些相对稀缺、在全球市场仍然比较有竞争力的公司,包括一些有国际比较优势且估值比同类公司便宜很多的优质公司,这类港股上市公司的估值修复空间大。
莫海波:港股后市继续企稳回升的概率相对较大。一方面,随着稳增长的政策发力,经济复苏的迹象将更为明显;另一方面,美联储货币政策在第二季度到第三季度转向的概率较大,有利于缓解港股流动性压力。此外,目前港股的估值处于历史极低水平,配置的安全边际较高。综合来看,港股配置性价比较高,指数将呈现震荡上行的趋势。
崔宸龙:港股市场的回调时间比A股更长,因此,港股市场整体的估值水平处于相对非常低的状态,港股市场上已经出现了很多较好的长期投资机会。虽然短期来看恒生科技涨速较快,但从更长周期的角度来看,港股依然处于历史底部,因此,看好港股市场的复苏持续性。
袁蓓:港股市场主要受内地基本面和海外流动性影响。从海外流动性来看,首先,日本结束了负利率政策,加息短期可能会导致一部分资金流出日本市场;其次,美联储会议表态偏鸽,外资有望继续流入港股市场。从内地基本面来看,随着政策的持续发力,经济温和回升,近期港股部分公司年报不断超预期,也给港股行情的延续提供了内生动力。
翟相栋:相较A股,港股的估值更有性价比,且在互联网、生物医药、消费等领域有一批具备核心竞争力的优秀公司。随着美国降息、国内经济复苏的趋势来临,我们较为看好恒生科技、恒生医药内的诸多头部公司的投资机会。