中国基金报记者 吴娟娟
日前，施罗德全球非受限固定收益投资主管Julien Houdain接受本报采访时表示，尽管美联储首次降息可能推迟，但是固定收益资产或迎来10年一遇的机遇。
美国经济存三种可能
Julien Houdain表示，在“软着陆”“硬着陆”“不着陆”三种可能的情形中，美国经济更可能“软着陆”。目前看，尽管“硬着陆”的风险尚未消失，但由于通胀前景大幅改善、金融状况放松，银行贷款等关键领先指标呈现出稳定迹象，“软着陆”或是美国经济的基准情形。
他进一步指出，加息之后，现金管理产品可提供较好的收益。过去一年多，大量资金涌入货币市场基金。美国投资公司协会数据显示，截至5月15日，美国货币市场基金规模达到6.05万亿美元，处于历史高位。
Julien Houdain认为，在部分市场，货基等美元现金管理工具可提供3%~5%的收益，但这一收益水平能维持多久是个问题。而一旦特定市场开始降息或经济下行，债券投资的潜力将会显现，固定收益投资或迎来10年一遇的机会。
近期数据显示，通胀较前期预测更为顽固，市场推迟了对美联储首次降息时间的预期。
Julien Houdain指出，当前，全球信贷组合的收益率水平仅低于2008年金融危机之后形成的高点，表明市场对信贷组合的风险进行了较为充分的定价。
偏向短久期债券
在具体组合构建上，Julien Houdain认为要谨慎选择。“高收益债券不再像几个月前那样拥有估值的绝对优势，对于考虑从现金转向固定收益的投资者来说，行业和信用选择非常重要。”
就久期而言，他认为美联储加息进入尾声，其它因素无法对长久期提供更多支撑。美国经济表现强劲，但其基础是新冠疫情期间积累的过剩储蓄水平，这种“现金缓冲”对经济的支持作用较小。
此外，美国的债务水平是投资者必须关注的因素。今年以来，预算赤字维持在8%的水平，这种情形通常只有在经济衰退和失业率接近7%时才会看到，而现在的失业率仅有3.5%。
更高的利息增加了赤字，美国政府正处于非常负面的循环之中，必须在短期内再融资大量债务。市场逐渐意识到这一点，要求通过更高的长期国债收益率来补偿这些风险。
基于上述考虑，Julien Houdain认为投资者应该谨慎考虑久期，超配短期国债，相应减持长期国债。比如期限在三到四年的短债，投资者可以获得优于货币基金的收益，而且风险在可控范围之内。此外，考虑到企业债的收益和久期等投资机会更多，相对于国债可以超配企业债。
