中国基金报记者 孙晓辉
近年来，大环境不确定性增强，宏观考量在投资中变得愈加重要。与此同时，中国进入高质量发展阶段，经济波动率下降，“自上而下”的投资分析模式优势渐显，通才型基金经理受到青睐。
中航基金副总经理、首席投资官邓海清就是一位站在更宏观、更长期视角去思考问题的基金经理；对于接下来的行情，他持偏乐观态度，更看好房地产、科技、通胀交易三大领域的投资机会。
逆向投资左侧布局
为加强中航基金权益投资资源配置，去年底，邓海清亲自下场，兼任中航混改精选混合基金经理一职。
谈及直面投资一线的初衷，他表示，首席投资官不应该只是教练员，还应当是优秀的运动员，应当有带领团队冲锋陷阵的能力。“兼做基金经理，让我更‘接地气’，能够‘听得见枪炮声’。”
邓海清从业经历丰富，曾在地方政府、券商、公募等多部门任职，做过策略、固收、建材行业等领域的卖方研究，对于经济、政策、地产等重要周期有着深刻的理解；国际关系和金融的复合教育背景让他对全球流动性、地缘政治博弈等更为重视。
在日常投资中，邓海清更多会跳出市场和当下的投研框架，站在更宏观、更长期的视角去思考问题。再回到市场时，理解会更加通透。
但跳出市场并非无源之水、无本之木。他会基于国内外双视角，通过对中国经济与产业政策底层逻辑的把握以及对经济结构变迁的理解等作出投资决策。
在邓海清看来，行业轮动的背后，往往对应着经济结构的变化。只有美林时钟的周期性和经济结构转型的长趋势叠加在一起，才能孕育出较为长期的产业层面的行情。
他认为，在自上而下的投资框架下，要获得高胜率的超额收益，很多时候需要左侧布局，就像巴菲特所说的“别人贪婪时恐惧、别人恐惧时贪婪”，而投资要克服这种恐惧和贪婪的人性，注定是一场孤独的修行。
近期，邓海清布局房地产市场，取得了不错的开局，或是对其逆向投资理念最好的诠释。
看好房地产、科技、通胀交易
三大方向
对于今年接下来的行情，邓海清比较偏乐观，其底层逻辑源自对经济基本面、流动性、通货膨胀三方面的考量。
首先，从基本面看，全球PMI超预期，国内制造业、服务业、战略新兴产业PMI持续回暖。相对于去年三、四季度，投资、净出口和消费“三驾马车”在好转。中长期来看，人工智能革命中，中美差距逐渐缩小，数字经济领域进展可能带来新一轮科技革命。
第二，从流动性角度看，美元指数仍是影响全球流动性的核心变量，虽然何时降息尚不明朗，但美联储紧缩、全球流动性恶化的最大压力期基本已经过去，港股今年以来的靓丽表现便是一个例证。国内方面，无风险利率维持在低位，国内流动性足够，缺少的只是风险偏好上行的催化。而伴随经济基本面企稳，年内很有可能会出现这种催化因素。
第三，从通货膨胀角度，通胀成为央行货币政策的重要目标，当前核心通胀环比改善，通缩压力明显缓解。由于通胀有利于推动企业盈利改善，资本市场向好值得期待。
邓海清认为，今年资本市场最大的风险来自外部。一是全球流动性风险。美联储长期维持高利率水平，强势美元对全球的收割尚未完成，非美元货币贬值风险依然较大。二是地缘政治风险。今年是美国大选年，地缘因素可能会对资本市场带来较大影响。
展望未来，邓海清更看好房地产、科技、通胀交易三大领域的投资机会。
科技板块的投资机会是长期的。中美博弈更多集中在科技领域，未来战略新兴产业投资会继续大幅增加。在创新机制驱动下，半导体设备、材料、人工智能、合成生物、人形机器人等领域可能迎来较快发展。
同时，通胀交易机会是海外通胀在国内的延续，是全球央行非常规货币政策派生出来的机会，可能因流动性向中国市场倾斜而在中国重演。
“相对而言，中国过去几年的产能扩张影响了工业品的价格，这部分因素会因设备更新改造、供给侧控制的推进等有所缓解，从而使得工业中间品、制成品价格触底回升。因此，通胀交易并非局限于上游，也可能形成对中游和下游的传导。”
此外，房地产板块或仍处在“黄金坑”。近期，降息、降首付比、收储等政策均有助于改善房地产市场的供需比，从长期来看，房地产的新发展模式可能是超额收益的根本来源。
邓海清表示，我国在医保、社保方面取得了举世瞩目的成就，下一个要“啃的硬骨头”是“房保”改革，即接下来的政策改革方向可能会指向相对困难的户籍制度改革、农村土地流转制度改革，而住房保障改革是这些改革推进的重要前提和基础，针对房地产城乡融合发展等体制的改革可能会带来房地产市场的新一轮行情。
