人们之间的谈话实现了信息、意见和情感的交流,这对资本市场和投资活动来说很重要。
投资者会了解其他人的想法,其他人对于市场的想法会影响自己的行为。当其他投资者的预期比较乐观时,我们就会购买更多超出计划的股票;当其他人更悲观时,我们也会减少购买股票。
媒体是人们社交环境的重要组成部分,即便媒体的报道中没有任何新信息,也仍然会影响投资者行为和股票价格。保罗·泰特洛克曾统计分析了市场对《华尔街日报》的每日专栏“与市场同步”的反应,每天早晨该专栏的基调如果过于乐观或悲观,就会导致当天交易量增加。如果专栏过于乐观,道琼斯工业平均指数的增长会比过于悲观时超出0.25%以上;如果专栏基调悲观,股票价格下跌的压力在此后几个交易日会加大。投资者的行为证明,他们似乎是按照这个专栏提供的观点进行交易的。
社交媒体是新的沟通渠道,投资者通过各种互联网平台进行沟通。研究表明,推文内含的情绪和股票投资收益是正相关的,推文中展示的积极情绪和正收益往往同时出现。推文数量较多的股票,成交量也更大;推文对某只股票的分歧越多,市场波动越大。
对于普通投资者来说,当你了解和赞同其他人对各种股票的看法时,共识就形成了。当人们根据这种共识进行投资时,从众效应就出现了。
投资者群体与羚羊群体别无二致:羚羊总是成群地聚集在一起,以避免天敌的捕杀;羚羊总是睁大眼睛、竖起耳朵,观察其他羚羊在做什么,因为它不想被甩在后面,不想暴露在风险中。投资者往往也非常留意其他投资者的动静,许多人喜欢看财经节目、在股吧里浏览帖子、在各种群里聊投资,有的投资者还会每天查看自己的投资组合。一有风吹草动,所有投资者都会知道。
从众效应会放大“心理偏差”,使人在“群体感觉”的基础上做决策,而不会经过正式的分析。当许多投资者受到心理偏差的共同影响时,从众效应就出现了。20世纪90年代末,许多投资者和分析师都被美国网络公司极高的估值震撼了,但当时许多分析师表示,新经济需要新的估值方法。从众效应在这场网络股泡沫中迅速蔓延,很多公司纷纷把名字改成了“.com公司”。投资者对网络公司着迷了,他们想买入所有与网络有关的公司股票。
“这次情况不同了,原来的估值方法不再适用了。”在跟风浪潮极度盛行时,如果股票价格高到无法用传统方法来判断,人们常常会发出这样的感慨。人们跟风投资,是因为他们投资的基础是信仰,而不是来自尽职的调研。
从众效应和估值过高现象不是由新经济或新技术引起的,而是源于人的心理。新经济和新技术只是唤醒、加剧了从众效应。真正理性的价值投资者要时刻谨记克服从众心理。 (CIS)