中国基金报记者 孙晓辉
日兴资产首席全球策略师Naomi Fink是一位能力圈全面的资产管理专家，擅长宏观经济和金融投资策略研究，广泛涉猎全球各类市场以及资产类别。
在她看来，美国经济增长放缓但通胀率高于预期，意味着美联储有可能在2024年降息一次。
在经济扩张周期的后期，仍存在让人眼前一亮的投资机会，比如中国债券就是一个很好的资产配置选择。
能力圈覆盖全球多资产类别
日兴资产是亚洲最大资管公司之一。作为日兴资产的全球首席策略分析师，Naomi Fink主要负责对内和对外提供投资见解和策略指导，研究覆盖日本股票、亚洲股票、全球股票、全球债券等多种资产类别；她同时领导日兴资产投资策略制定会议“全球投资委员会”。
Fink拥有西班牙巴塞罗那经济学研究生院宏观经济政策和金融市场硕士学位，英国圣安德鲁斯大学荣誉硕士。
她从业经验丰富，曾在三菱东京UFJ银行（现MUFG银行）、法国巴黎银行（BNP Paribas）和瑞银投资银行（UBS）等全球知名机构担任高级研究职位。2013年，她创立针对经济和金融市场的策略咨询公司Europacifica Consulting，任首席执行官，2016年~2023年，在Capital Group兼任多个研究职位。2022年，Fink被任命为美国智库员工福利研究机构(EBRI)的退休保障研究中心主席。任职期间，由她主导的研究成果获EBRI“退休保障研究中心主席研究领导力奖”。
美联储年内或降息一次
美联储未来的政策及通胀预期影响着全球经济周期以及风险资产的发展。Fink表示，目前，在加拿大和欧洲等发达经济体，货币紧缩已开始让位于利率下调，但前景仍不明朗，其中一个重要的潜在因素便是通胀高于预期。
在她看来，美联储之所以没有降息，部分原因在于宽松政策对金融环境影响积极，利好风险资产。到目前为止，通货膨胀还没有成为一个大问题，宽松的金融市场环境帮助延长了增长周期，也促使美联储更长时间地维持较高利率。
不过，尽管目前的情况仍然相对乐观（得益于稳固的劳动力市场），但由于美国家庭信心的恶化，通货膨胀可能会成为未来的问题。“各种迹象表明，我们正处于经济扩张周期的后期。经济增长放缓但通胀率高于预期，意味着美联储将在2024年降息一次，然后再次处于观望状态，直到通胀率进一步走低。”
Fink表示，虽然美国经济后周期增长的持续时间比预期要长，但债务与国内生产总值的比率已达到120%，且难以很快逆转。美联储正努力实现政策正常化（通过降息），而美国作为一个对外赤字经济体，必须为增加的债务供应寻找投资者，因此，即使美联储真的降息，长期利率也不会下降太多。
对于当前日本的经济形势，Fink认为，日本在逐步摆脱通缩，有望恢复“平衡增长之路”。在她看来，日本在周期和结构上都保持着积极态势。首先，目前日本正处于一个周期性的 “甜蜜点”——利率超低、通胀逐渐回升、日元极具竞争力。其次，日本工资与物价之间有望实现“良性循环”。
后周期增长环境中
仍存在投资机会
结合近期在全球经济和市场中看到的一些结构性转变，Fink指出，在后周期增长环境中，一些领域仍存在令人眼前一亮的投资机会。
她分析道，美国大盘科技股领涨全球，部分上涨可能源于采用人工智能所带来的生产率长期增长预期，但这也促使美国市场以及全球股票市场的上涨更加集中，使得其估值高于最近20年的历史范围。
但经过深入分析可以发现，全球股票市场还有其他价值来源，日本的结构性通货再膨胀就是一个机会。
“考虑到人工智能相关科技股已经实现了相对较高的估值，展望未来，我们需要探讨哪类投资策略更适合利率长期走高的环境；我们重点关注能源和大宗商品股，包括公用事业股等。”
Fink指出，千禧年以来，投资的传统相关性被打破，例如发达市场债券（通常被称为“无风险资产”）提供的分散市场风险（股票市场）的价值，在2020年之前，相关性基本为负，但通胀率的上升加剧了利率波动，长期债券与股票之间呈现正相关性。
“发达市场债券不再像以前那样是分散风险资产的可靠工具，许多发达国家债券市场的财政政策变化表明，我们必须寻求这些资产以外的分散工具。除了美国债券市场，中国债券作为合适的资产（一定程度上还包括人民币）提供了这种多样化的好处。”
Fink认为，鉴于中美两国的经济增长和利率轨迹非常不同，再加上美国需要为其经常账户赤字提供资金，这与中国债券市场主要由本国所有的性质不同，在一定程度上也使得中国债券免受美国国债走势的影响。
