中国基金报记者 方丽
在市场震荡之下，红利板块一枝独秀，成为资本市场的宠儿。居涨幅榜前列的中证国新港股通央企红利指数今年以来涨幅达30%，表现远优于其他主流宽基指数。
不过，节节走高的红利主题风格也引发市场讨论，部分投资者担忧红利资产过热、短期交易拥挤等问题。对此，广发中证国新港股通央企红利ETF基金经理霍华明表示，不少红利指数估值水平仍相对较低，具有一定投资性价比。
红利资产受追捧
仍具有投资性价比
霍华明表示，所谓红利策略，也称为高股息策略，是指以股息率为核心指标的选股策略。股息率主要取决于两点：一是较高的股息，二是相对低的估值。
高股息决定了红利策略的标的股票主要具有现金流稳定、长期稳定分红，且分红比例较高等特征，力争获取长期稳健收益。与此同时，这类公司所处行业一般相对成熟，竞争格局也较为稳定，整体呈现价值风格，估值相对稳定且便宜。
“从历史看，影响红利策略的一个关键指标是利率环境。一般而言，红利策略在高利率环境下表现欠佳，在低利率环境下表现良好，因此，在低利率及利差走阔的环境下具有更好的配置价值。”霍华明结合历史数据和基本面逻辑来解释今年红利策略表现突出的原因。
霍华明还从资产配置的维度分析红利资产受追捧的原因。他表示，对比自2006年1月开始至2024年1月的中国国债10年期收益率与中证红利指数走势，可以发现，二者长期呈负相关关系，红利指数产品在股息率明显高于国债收益率的时候，可以作为债券的替代品进行配置。
“当前中国10年期国债收益率处于低位水平，是有利于红利策略演绎的。今年以来，由于利率下行时高股息率的股票收益率相对偏高，叠加红利策略的收益来源于股息，这使得红利指数产品具有‘类固收’的性质。而机构投资者在低利率环境下倾向于利用这类产品替代固收产品以提高收益，所以今年红利策略备受投资者关注。”霍华明说。
对于市场讨论的估值话题，霍华明建议，可以综合对比不同类型指数的市盈率指标。以今年涨幅居前的中证国新港股通央企红利指数为例，与主流宽基指数相比，该指数近三年涨幅超越主流A股宽基指数。截至7月12日，中证国新港股通央企红利指数市盈率PE（TTM）为8.31倍，与港股、A股市场其他主流指数相比，其估值水平相对较低。
红利策略搭配国资央企
有望实现“1+1＞2”的效果
霍华明认为，在以高股息为代表的红利资产潮流下，红利策略搭配国资央企有望实现“1+1＞2”的效果。
“红利策略所内含的盈利稳定与估值较低的两大要素，正是国资央企的典型特征，因此国资央企与红利策略更为适配。”他表示。
第一，国资央企盈利能力强且运作稳定。一般而言，国资央企承担服务社会发展、保障产业安全、解决社会就业等重要责任，是中国资本市场上的核心企业，盈利能力稳定。从中长期看，国资央企是我国经济与社会稳定的“压舱石”，在关系国家安全与国民经济的主要领域中具有重要支柱的地位。
第二，在政策支持下，国资央企分红水平稳定性在提升。从分红规模来看，2018年至2022年，全部A股分红金额持续提升，央企贡献近半。2022年，国资央企营收合计24.59万亿元，净利润合计1.30万亿元，累计现金分红4803亿元，以18%的市值贡献了A股34%的营收、23%的净利润和25%的现金分红。
第三，国资央企估值较低。当前，国资央企公司面临估值偏低、价值实现与其经济地位不匹配、中证国企指数PE长期低于中证民企指数等问题。在国企改革深化持续推进、建立具有中国特色的估值体系背景下，国资央企有望估值重塑。
从市场表现来看，今年港股国资央企涨势相当强劲，也表明了资金对低估值国资央企的看好。Wind数据显示，截至7月12日，中证国新港股通央企红利指数今年以来涨幅达30%，表现优于其他主流指数。
港股迎积极变化
红利资产仍值得关注
谈及下半年的市场，霍华明表示，近期港股红利资产持续走强后小幅回调，反映出红利经过年初至今的持续性走强后，资金短期博弈情绪有所加大，但立足中长期，港股红利资产仍值得关注。
他给出了三大理由：第一，从流动性看，美联储降息预期在升温，有望催化港股市场行情。美国通胀在今年一季度飙升之后，目前大概率已回落到正轨，近期美联储主席鲍威尔在国会听证会释放“鸽派”态度，叠加美国其他经济数据偏弱，有望推动美联储于今年内开启首次降息。
第二，从基本面看，国内经济上半年延续稳步修复，下半年宏观延续修复态势是主基调。与此同时，在货币政策强调“灵活适度”原则、财政政策表现出“适度加力”特点的背景下，赤字率和赤字规模都有所增加以支持经济增长。展望下半年，经济将持续修复，红利资产在经济复苏期有望结构性受益。
第三，从政策层面看，新“国九条”突出分红重要性，以国资央企为代表的中国优质企业推进治理体系改善，定价体系持续变革中。新“国九条”出台后，分红在A股定价体系中的权重有所提升。在投资上，以高股息为代表的红利资产，因注重股东回报、可持续经营等指标，更适应新的监管环境，其盈利稳定属性更好，相关资产也在持续吸引养老金、保险、理财等中长线资金关注。
“展望下半年，资金面、基本面、情绪面均有望迎来积极变化，港股可能沿着底部逐步抬高的路径去修复，结构性机会或值得把握。”霍华明表示。
