中国基金报记者 吴君
7月10日,由中国基金报主办的2024中国资本市场发展论坛暨上市公司论坛、私募基金论坛在上海举行。在私募基金论坛主题演讲环节,重阳投资董事长王庆发表了题为《否极泰来?当前资本市场前景展望》的演讲。
王庆认为,房地产对经济拖累最大的时期正在过去,外需周期性下行对出口拖累也在减弱,财政和货币政策的偏紧取向正在被修正,然而,当前资本市场投资者信心不足。现在国内市场股债性价比处于历史高点,全球央行降息周期开启,国际流动性在冲击之后回归正常。
在王庆看来,我们面临的更多是一些周期性问题,要相信资本市场中最朴素、最简单也是最强大的规律,那就是均值回归,未来市场会“否极泰来”。
地产、出口等因素迎来转变
王庆认为,中国房地产市场发生了深度调整。从新开工数据看,从2019年的高点下来,跌幅超过60%。这对中国经济增长造成拖累,但这也意味着房地产对中国经济拖累最大的时期很可能即将过去。这是很重要的边际变化。一旦房地产市场的拖累不再,对经济增长实际上是有积极贡献的。最新数据也显示,房地产调整的降幅开始收窄。
王庆认为,去年中国经济承压,另一个重要因素是出口。去年,中国出口一度出现了两位数的负增长,直到去年四季度才开始改善。今年1~5月,中国出口表现相当不错,原因是外部环境在改善。
关于财政和货币政策,王庆表示,从执行效果看,去年都是收紧的,实际利率几乎是历史最高点,但今年实际利率开始下降。一方面,央行货币政策调整;另一方面,价格水平下行压力减弱。至于财政政策,参照两会的相关目标,今年财政支出的增速将会明显快于财政收入增速。因此,无论货币政策还是财政政策,都会从去年的偏紧取向转向实质意义上的扩张。
王庆认为,尽管中国的宏观数据、高频指标没有那么糟糕,采购经理人指数(PMI)在荣枯线附近徘徊,但是跟中国的经济周期基本面相关的股票的价格表现不佳,这反映了投资者当前信心不足。
未来市场会“否极泰来”
王庆认为,当前市场的表现反映了很多投资者的情绪。抛开基本面,就市场看市场,价格表现最直接落实到供求关系上。
王庆称,现在供求关系出现了严重不对称:从供给方看,有外资、核心资产、赛道股、小微盘股、杠杆等五大出清;货币总量和市场总市值之间的比例处在历史最高点,存在明显的“资产荒”。从风险溢价即股债性价比看,现在也是在历史最高点,相对债券来讲,股票市场的性价比非常高。
谈及国际流动性,王庆表示,2021年初国内市场开始调整,很重要的一个触发因素是美国无风险利率开始上升,背后原因是美国通胀的高企和美联储暴力加息,但随着疫情退去,供给能力提升,价格迅速下降。
“很显然,现在通胀处在下行通道。美国跟其他国家相比,区别只是过去两三个月通胀下降的速度没有那么快。全球的央行降息周期已经开始,美联储降息还没有开始,但是并不影响对未来方向的判断。”他说。
王庆总结道,这些都是周期性因素。一个基本判断是,我们面临的问题更多是一些周期性问题。要相信资本市场中最朴素、最简单也是最强大的规律,那就是均值回归。因此,未来市场会“否极泰来”。