中国基金报记者 赵心怡
7月10日，由中国基金报主办的2024中国资本市场发展论坛暨上市公司论坛、私募基金论坛在上海举行。在上市公司论坛主题演讲环节，广发证券首席经济学家、董事总经理郭磊发表了题为《名义增长与工程师红利》的演讲，从宏观角度对中国经济发展进行了分析。
维持合理的名义增速意义重大
“去年，中国主要工业品产量增速很高，对应实际GDP增速在5%以上，主要约束是出口和房地产同时调整，而需求端没有跟上。”郭磊表示。
他进一步阐述道，当需求跟不上供给的增速时，会存在价格收缩，所以，去年我国的名义GDP增速为4.6%，低于实际GDP。
谈及今年的情况，郭磊称，今年出口形势有所好转，供给端增速好于去年。上半年工业供给较快，工业增加值增长6%左右，给实际GDP带来0.3个点的拉动。但由于固定资产投资和消费代表的需求端存在约束，名义GDP一季度只有4.2%左右，二季度估计在4.6%~4.7%，对应价格中枢依然偏低。
郭磊总结道，实际GDP在某种意义上代表着经济的“总供给”，即生产了多少产品和服务；而名义GDP代表着“供给+需求”，是供需之后的结果。如果名义增长中枢不够，意味着需求赶不上供给。这存在两种情况：需求不足和供给较快。如今年上半年对价格形成拖累的建筑产业链，煤炭、钢铁、非金属建材价格等领域属于需求不足，汽车、电气机械、计算机电子等属于供给较快。
“中央经济工作会议强调，要把握宏观数据和微观感受的关系。名义GDP指标是比较靠近经济增长微观体感的一个抓手。”他说，从微观角度看，无论是地方政府收入、企业盈利，还是居民收入，本质上都取决于名义GDP，都受量和价两个因素共同影响。企业盈利可以分为量、价、利润率，量取决于经济体实际增长，而价格和利润率取决于名义增长。
郭磊说，从企业角度来讲，维持名义增长偏高状态尤为关键。这与企业ROE有很大关系，全部A股上市公司过去10年ROE均值在9%左右，过去两年分别是7.7%、7.5%，中枢有待继续提升。
在他看来，我国名义GDP维持较高速增长，实际上是对ROE的内生补偿机制，也就是说，如果ROE中枢不高，那么，维持总量的高速增长，有助于微观主体的稳定成长。
他进一步分析，今年第二季度以来，在完成全年实际GDP增速5%的目标已经没有悬念的情况下，政策继续强调“乘势而上”，实际指向名义增长。央行也明确指出，要把推动价格水平温和回升当作今年政策重要的考量之一。
看清三点优势 保持增长信心
郭磊认为，中国经济发展过程中的一些优势依然很明显，主要有三点：第一，人口体量大。一个都市圈有五六千万人，一个产品或商业模式即使只占1%，也可以覆盖几十万人，人口红利非常明显。
第二，中国人非常勤奋，每个家庭都有自己的小目标，每个公司都有自己的目标。中国人特别是女性的劳动参与率是全世界最高之一。
第三是工程师红利，我国每年有上千万的大学生、研究生毕业，可能有2.5亿人接受过高等教育，我们的Nature Index、PCT专利申请量所代表的研发能力较强。
郭磊认为，名义增长保持稳定，有利于工程师红利要素优势的发挥。在名义GDP增长较高时，一则企业盈利较好，大量资金投向未来、投向研发；二则企业能够提供的就业岗位较多，可以吸纳更多人才；三则下游需求具有扩张性，所有的产品包括高技术产品最终都取决于需求端。
“中国经济具备上述三点优势，所以，只要保持相对中高速的名义增长，我们对中国经济就充满信心。”郭磊总结道。
