中国基金报记者 赵心怡
7月10日,由中国基金报主办的2024中国资本市场发展论坛暨上市公司论坛、私募基金论坛在上海举行。在上市公司论坛主题演讲环节,广发证券首席经济学家、董事总经理郭磊发表了题为《名义增长与工程师红利》的演讲,从宏观角度对中国经济发展进行了分析。
维持合理的名义增速意义重大
“去年,中国主要工业品产量增速很高,对应实际GDP增速在5%以上,主要约束是出口和房地产同时调整,而需求端没有跟上。”郭磊表示。
他进一步阐述道,当需求跟不上供给的增速时,会存在价格收缩,所以,去年我国的名义GDP增速为4.6%,低于实际GDP。
谈及今年的情况,郭磊称,今年出口形势有所好转,供给端增速好于去年。上半年工业供给较快,工业增加值增长6%左右,给实际GDP带来0.3个点的拉动。但由于固定资产投资和消费代表的需求端存在约束,名义GDP一季度只有4.2%左右,二季度估计在4.6%~4.7%,对应价格中枢依然偏低。
郭磊总结道,实际GDP在某种意义上代表着经济的“总供给”,即生产了多少产品和服务;而名义GDP代表着“供给+需求”,是供需之后的结果。如果名义增长中枢不够,意味着需求赶不上供给。这存在两种情况:需求不足和供给较快。如今年上半年对价格形成拖累的建筑产业链,煤炭、钢铁、非金属建材价格等领域属于需求不足,汽车、电气机械、计算机电子等属于供给较快。
“中央经济工作会议强调,要把握宏观数据和微观感受的关系。名义GDP指标是比较靠近经济增长微观体感的一个抓手。”他说,从微观角度看,无论是地方政府收入、企业盈利,还是居民收入,本质上都取决于名义GDP,都受量和价两个因素共同影响。企业盈利可以分为量、价、利润率,量取决于经济体实际增长,而价格和利润率取决于名义增长。
郭磊说,从企业角度来讲,维持名义增长偏高状态尤为关键。这与企业ROE有很大关系,全部A股上市公司过去10年ROE均值在9%左右,过去两年分别是7.7%、7.5%,中枢有待继续提升。
在他看来,我国名义GDP维持较高速增长,实际上是对ROE的内生补偿机制,也就是说,如果ROE中枢不高,那么,维持总量的高速增长,有助于微观主体的稳定成长。
他进一步分析,今年第二季度以来,在完成全年实际GDP增速5%的目标已经没有悬念的情况下,政策继续强调“乘势而上”,实际指向名义增长。央行也明确指出,要把推动价格水平温和回升当作今年政策重要的考量之一。
看清三点优势 保持增长信心
郭磊认为,中国经济发展过程中的一些优势依然很明显,主要有三点:第一,人口体量大。一个都市圈有五六千万人,一个产品或商业模式即使只占1%,也可以覆盖几十万人,人口红利非常明显。
第二,中国人非常勤奋,每个家庭都有自己的小目标,每个公司都有自己的目标。中国人特别是女性的劳动参与率是全世界最高之一。
第三是工程师红利,我国每年有上千万的大学生、研究生毕业,可能有2.5亿人接受过高等教育,我们的Nature Index、PCT专利申请量所代表的研发能力较强。
郭磊认为,名义增长保持稳定,有利于工程师红利要素优势的发挥。在名义GDP增长较高时,一则企业盈利较好,大量资金投向未来、投向研发;二则企业能够提供的就业岗位较多,可以吸纳更多人才;三则下游需求具有扩张性,所有的产品包括高技术产品最终都取决于需求端。
“中国经济具备上述三点优势,所以,只要保持相对中高速的名义增长,我们对中国经济就充满信心。”郭磊总结道。