资本向新，产业向质。在科技创新和产业转型背景下，周期性特征愈加明显，投资价值显得更为重要。与传统、成熟产业相比，新兴产业具有高不确定性、高风险及长投资回报周期等特征，需要耐心资本发挥更大的作用。耐心资本因此已成为新质生产力培育的“助推器”。
12月6日，在第七届创投责任投资论坛期间，以“耐心资本与可持续投资”为主题的圆桌对话成功举行。众多投资人和行业专家共同探讨如何在当前复杂的市场环境下，充分发挥耐心资本的优势，推动可持续投资的发展。
在不确定性中实现长期价值
耐心资本中“耐心”的关键在于稳定性和长期性。在当前全球经济面临诸多不确定性和挑战的背景下，如何运用耐心资本发挥其独特的长期价值成为本次讨论的焦点。
今年以来，“耐心资本”被多次提及。4月30日，中共中央政治局会议指出“要积极发展风险投资，壮大耐心资本”。党的二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》也提到“鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本”。
近日，国务院国资委、国家发展改革委联合出台政策措施，推动中央企业创业投资基金高质量发展，支持中央企业发起设立创业投资基金，致力于长周期陪伴创新企业成长，推动国资成为更有担当的长期资本、耐心资本。中央企业创业投资基金要投早、投小、投长期、投硬科技，以具备硬科技实力的种子期、初创期、成长期的科技创新企业为主要投资标的，长期支持陪伴科技创新企业成长壮大，中央企业创业投资基金存续期最长可到15年，较一般股权投资基金延长近一倍。
上海科创基金行政总裁康鸣表示，在价值投资中，大多数投资者往往低估或无法忍受长时间的投资周期，而耐心资本正是为了应对这种局限性。他指出，耐心资本的核心不仅是资金的长期配置，更在于具备洞察长期趋势的能力。“作为创投机构，尤其是在硬科技领域，投资周期往往较长，初期可能需要5-10年才能看到回报。在这种情况下，耐心资本的价值体现在对行业未来的深刻理解与战略耐力。”
锡创投首席财务官罗国荣则从资金来源和市场需求的角度进行了补充。他认为，耐心资本的真正价值不仅仅在于投资决策的长期性，还在于如何处理资金的来源和管理。罗国荣表示，虽然当前市场环境复杂，但政府资金具有较长的投资期限，因此更加适合用于耐心资本的运作。
作为母基金为主的机构代表，康鸣非常关注相关政策能够尽快落地，他认为长期资本除了期限更长之外，规模也需要更大，这样“活水”一定可以覆盖、辐射到整个行业。
关注新兴行业中的长远机会
对于战略性新兴产业和未来产业来说，在其培育和成长过程中，资金和时间是发展的决定因素。过去五年，市场上一批专业的投资机构已在持续布局战略性新兴产业和未来产业。随着全球可持续投资趋势的不断强化，如何在耐心资本框架下识别新兴投资机会成为投资界人士关注的焦点。
兴毅私募股权投资母基金管理合伙人符晓认为，耐心资本不仅仅是一种投资策略，更是一种能够跨越经济周期、实现长期增长的投资理念。在她看来，全球可持续投资领域日益受到重视，尤其是环境、社会和ESG理念的推广，推动了许多行业的深刻变革。“在我们投资的领域中，特别关注医疗健康、新材料以及绿色能源等行业。这些领域具备长期需求，并且随着技术进步和市场需求的增长，未来几年将展现出巨大的发展潜力。”
元禾辰坤高级合伙人李怀杰则进一步强调，耐心资本与可持续发展的理念一脉相承，推动着创投行业的健康与创新发展。他表示，ESG投资与可持续发展息息相关，具有清晰完善的逻辑链，包括环境保护、社会责任、公司治理、风险控制等各方面。面对不可逆转的可持续发展趋势，元禾辰坤很早就开始系统化地梳理和规范自身的ESG投资体系，持续从负责任投资和运营两个维度为可持续发展做出贡献。“对于我们而言，秉承ESG投资不仅仅是为了投资者创造长期价值，更重要的是通过耐心的资本配置，实现可持续发展。我们持续关注更清洁、效率更高的可再生能源以及包括技术创新、医疗等方向的优质投资标的，希望可以通过长期ESG投资理念的引领与实践，不断推动企业和行业朝着更加可持续的方向发展。”
政策与行业协作推动资本可持续发展
耐心资本的独特优势不仅仅体现在投资阶段，在投后管理中，如何为企业提供持续的支持也是其发挥价值的重要体现。罗国荣提到，耐心资本在投后管理中，能够通过提供增值服务，帮助企业渡过发展瓶颈，实现长远发展。他指出：“作为国资背景的创投机构，我们除了提供资金支持外，还会积极参与企业的管理和决策。我们通过投贷联动、股权管理等手段，为企业提供必要的支持，确保其在困境中能够持续成长。”
符晓也从外资机构的角度分享了耐心资本在投后管理中的策略。她表示，兴毅基金在全球范围内积极推动与地方政府的合作，通过与政府资金的深度联动，为投资项目提供更多的资源支持。“在我们的投后管理中，尤其是在海外市场，我们通过与地方政府的合作，帮助企业引入更多的资源，推动技术和资金的流动，以确保企业在长期发展过程中能够保持竞争力。”
在未来的创投行业发展中，耐心资本与可持续投资的结合成为推动行业健康发展和市场创新的重要力量。
广州乡村振兴基金管理合伙人易绚雯表示，前些年由于经济的高速发展，很多投资人习惯了短平快的节奏，但是现在慢慢市场上出现了长期投资人的身影。纵观全球市场，一个股权投资基金DPI要大于1，平均需要8-10年时间。相关政策也表明，要吸引更多中长期资金进入资本市场，围绕创业投资、私募股权投资、募投管退全链条优化支持政策引导，更好地投早投小和投硬科技，促进科技、产业、金融的良性循环。
康鸣强调，政府政策的支持对于耐心资本的长期发展至关重要。他表示：“政府的引导和政策的保障，为耐心资本的形成提供了有力的支持。特别是随着创投行业对可持续投资的关注增加，我们期待更多政策能够加速落地，推动行业的良性循环。”
李怀杰认为，在推动耐心资本的发展过程中，流动性和灵活性也需要关注的重点话题。特别是当前一级市场普遍的“退出难”问题，根源也在于流动性。“如何平衡长期投资和流动性需求，为市场注入更好的流动性是当下我们面临的主要挑战及可以突破的点。”李怀杰表示，从退出渠道上看，一方面，健全的多层次资本市场体系可以适应不同阶段企业的融资需求；另一方面，包括S交易、接续基金等的方式也能更好地提供流动性，鼓励耐心资本的进一步壮大。“未来，希望可以通过更多创新型的流动性解决方案，推动长期资本与可持续投资的发展。”
