中国基金报记者 房佩燕 刘明
20年证券市场摸爬滚打，历经多轮牛熊转换，深圳前海道谊投资控股有限公司董事长卢柏良凭借独特的宏观分析与趋势把握的能力，在应对市场风险和控制产品净值回撤方面有着良好的表现，因此获评英华奖第四届三年期最佳私募基金经理，道谊投资也连续上榜英华奖中国私募基金50强。
9月中旬，中国基金报记者采访了卢柏良。对于当下处于争论和分歧的中国经济和股市，卢柏良观点非常明确：对中国经济持乐观看法，从消费当量来看，新周期实际上已经来了，中国经济和股市正处于右侧起点。
消费已提升至新的量级
对于近期市场热议的新周期问题，卢柏良认为，关键是要判断我国居民消费是否进入一个新的量级，从目前消费体量增幅来看，中国经济的确处于新周期，并且从消费、出口、投资等来分析，中国经济和资本市场都处在右侧的起点。
卢柏良认为，消费力主要靠劳动收入所得及资产升值而来，特别是劳动所得需要较长时间的积累，在2008年金融危机爆发后，中国政府、国企加杠杆维持经济快速增长，为中国国内居民消费的累积争取了足够的时间，至今9年时间已经让中国居民消费力进入一个新的当量，经济也进入了新周期阶段。
卢柏良说：“以前中国制造、美国消费的模式是不可持续的，金融危机后恰逢中国出现了刘易斯拐点，劳动力相对不足，议价力提高，收入增长较快。据统计显示，从2008年开始中国居民消费每年增加4万亿元，9年下来有36万亿元。”同时，数据显示，2008年我国消费在GDP的占比为35.3%，2016年则超过60%。
卢柏良进一步解释，“国内居民消费发生逆转只有两个可能，即房地产暴跌或者居民收入突然消失，否则，居民的消费会有持续性，目前来看，这两种情形都不太可能发生。”
从出口表现来看，卢柏良表示，金融危机之后世界各国经济需要进行调整，这就需要有一个经济体挺身而出填补世界需求的不足，而中国在过去9年时间里就担任这个角色，本质上需要中国产能投放的重新调整，所以中国经济这些年来其实是处于非常态，一直加杠杆来弥补世界经济的需求不足。而今中国加杠杆的历史使命基本已经完成，各大世界经济体已慢慢恢复，今年中国出口也表现突出。
卢柏良认为，衡量一个经济体的发展，市场、人力、土地、技术、文化等要素非常重要。中国有比较统一的市场，有很强的消费能力，需求是最宝贵的市场资源；其次技术的提升、资本的积累、人力资源和文化特质，我们有足够信心对中国经济乐观，从今年人民币汇率的强势看，本质就是世界对中国经济的看好。
因此，卢柏良认为，中国经济处于右侧起点，目前全球经济最看好中国。具体到资本市场，很多板块已经走出右侧行情，无论是家电、白酒、还是汽车行情，都是在佐证居民释放消费力的证据。因此道谊投资目前保持不低的仓位，主要的仓位配置在看好的TMT、家电、医药等大消费领域。
未来必须更加注重基本面研究
近几年，资本市场跌宕起伏，经历了巨大的异常波动。即使如此，道谊投资的产品净值走势依然保持稳健，回撤控制得非常好。在一家第三方机构去年的评比中，道谊投资产品业绩的性价比（夏普比率，同等风险下的收益水平）在华南地区私募中排名居前，这与卢柏良对市场趋势的把握能力分不开。
不过，卢柏良并没有让自己“舒适”地依赖过往成功经验，他在2015年11月就提出“重建A股市场生态”，表示A股市场生态正在发生结构性变化，需要因势制宜，更加注重秉承价值投资。这也是契合了卢柏良的投资理念：秉承价值，因势制宜；与时偕行，概率取胜。
卢柏良认为，2015年的股灾是一个转折点，以前A股市场整体估值偏贵，价值投资缺乏制度土壤，“因势制宜”比较适用，即以趋势投资为主；此后经过巨幅震荡，尤其是IPO常态化之后，价值投资将更符合市场，即“秉承价值”为主。
卢柏良这两年也在这个转变中不断探索和适应，从追随趋势投资到更加注重基本面研究，对于行业的跟踪、企业的调研越来越多，投研团队也从小到大，基本面研究要求也越来越高，持仓换手率越来越低。
“以前做投资，可能有两个强人就足够了，现在必须团队化来做投资，因为同一个行业的上市公司差异化明显，并且随着新股供给的常态化，一定要把基本面研究、跟踪作为投资的坚实依据。”卢柏良说。
