中国基金报记者 李树超
A股市场大幅波动，通过衍生品投资工具对冲波动的量化对冲基金业绩依然稳健，整体回报领先沪深300指数近18个百分点，部分产品取得正回报。
量化对冲基金超额收益明显
今年以来A股巨震，权益类基金业绩受挫，量化对冲基金以低波动、低回撤的特点成为大跌市场中的一抹亮色。Wind数据显示，截至5月13日，全市场25只量化对冲基金（份额合并计算）今年以来平均收益率为-1.65%，超过同期沪深300指数近18个百分点；华泰柏瑞量化对冲、富国量化对冲策略三个月等多只产品斩获正收益。
谈及量化对冲基金的超额回报，华泰柏瑞基金副总经理、量化与海外投资团队负责人田汉卿表示，量化对冲基金部分或者全部对冲了市场风险，下跌幅度远远低于主要股票指数。
据田汉卿观察，当前大多数公募量化对冲基金是在做多股票的同时做空股指期货来对冲市场风险，受监管的约束，这些基金不可能净卖空，所以在市场下跌的过程中，要取得正收益，做多的股票组合必须取得相对于指数的正的超额收益。
景顺长城基金副总经理黎海威也表示，公募量化对冲的投资风格更加注重低频基本面，线性框架比较容易结合宏观和风格判断进行调整，同时注意风格的平衡配置，对风险的控制比较严格。同时，在权益市场趋势不明朗的情况下，量化对冲基金的市场中性收益特征具有较好的投资机会，当前股指期货基差水平相对良好，对于新进资金的建仓对冲成本比较友好。
富国量化对冲策略三个月持有期基金经理方旻也表示，虽然股票投资存在高波动、高回撤的特点，但对冲型基金采用合适的对冲工具，可以显著降低基金净值的波动。
“叫好不叫座”
一季度规模萎缩逾四成
虽然整体超额收益突出，量化对冲基金的规模却没有同步增长。统计显示，截至一季度，该类基金总规模为269.68亿元，比去年末减少182.88亿元，缩水40.41%；仅华泰柏瑞量化对冲、华泰柏瑞量化收益等少数基金规模实现正增长。
针对量化对冲基金业绩稳健却规模缩水的现象，华南一位公募基金经理表示，近一阶段权益市场波动较大，对冲基金存在一定净敞口，净值也受到一定压力。
在该基金经理看来，只有长期稳定的优秀收益才能吸引广大投资者。近期，随着股指期货对冲成本的下降、权益市场探底回升，对冲基金有望通过指数增强策略，获取更有竞争力的收益率。
沪上一位公募投研人士也表示，部分基金有一定市场风险暴露，行情向下出现负贡献时，投资人预期出现偏离，就可能出现一定的赎回。
从持有人角度来说，截至2021年年报，该类基金机构投资者平均占比为73.67%，依然是机构投资者的“天下”。
黎海威表示，量化对冲的机制原理对于普通投资者来说不容易理解，属于中低预期风险、中低预期收益的品种，但由于风险收益特征非常明确，比较受机构投资者的欢迎。
针对个人投资者配置量化对冲基金，黎海威建议，投资者在选择这类基金时，需要关注量化对冲基金的长期业绩、开放期设定、量化模型的选股方式及风格偏好等。
田汉卿也表示，个人投资者资产配置理念还在形成过程中。未来，随着投资人的日趋成熟，资产配置需求的增加，相信这类资产会逐步得到个人投资者的青睐，当前市场下跌也加速了部分投资人对这类投资策略的关注。
田汉卿建议，普通投资者配置量化对冲基金，首先要观察基金是不是完全对冲，有没有市场暴露，是对股市的暴露，还是对债市的暴露，并据此对产品未来的表现有一个合理预期。更重要的是，考察基金管理人是否有长期创造稳定超额收益的能力，了解管理人的长期历史业绩，是否能在不同市场环境下创造相对稳定的超额收益。
方旻表示，从中长期来看，量化对冲型产品能获得一定的正收益，但是其风险收益特征也比较明显：一方面，股指期货采用结算价计算每日盈亏，而结算价往往与收盘价有一定差异；另一方面，股指期货与标的指数的价格在一段时期会出现较大偏离，两者均会导致对冲基金每日的收益波动较大。“普通投资者在投资对冲型产品时，需要关注申赎限制，了解基金的申赎开放时间。另外，可以将投资期限拉长，关注基金的中长期表现，避免短期频繁交易。”
