中国基金报记者 方丽 陆慧婧
在市场震荡与制度红利的共同作用下，私募管理人中管理人（MOM）产品正从边缘走向主流。今年以来有27只私募MOM产品备案，创下2017年以来年度备案数新高。
业内人士表示，自2023年《私募投资基金备案指引》明确MOM分仓账户豁免嵌套限制后，私募MOM迅速成为机构资金的“合规出口”。未来，在资管新规持续深化、低利率环境倒逼以及量化策略崛起等多重因素推动下，私募MOM产品将迎来广阔的发展空间。
私募MOM产品备案数猛增
中国基金业协会数据显示，截至4月26日，私募MOM产品年内备案数达到27只，创2017年以来年度备案数量新高。
在三尺法战略合作律所——上海振顺律师事务所高级合伙人曹明律师看来，私募MOM备案猛增源于监管与市场的双向推动。“自2023年下半年起，中基协对单一投顾类产品的备案审核趋严，部分资管机构为规避备案限制，转而选择MOM模式。MOM通过将资金分散至多个投资顾问，既能满足合规要求，又可实现策略多元化，成为替代性解决方案。”
此外，私募MOM相关管理细则也在逐步完善。2019年，证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（试行）》，2020年发布《关于证券期货经营机构私募管理人中管理人（MOM）产品备案相关事项的通知》，这些文件为MOM的规范发展提供了明确的准则，增强了机构发行运作私募MOM产品的信心。
“私募投顾类MOM合同备案条款以及具体执行要求一直在优化调整，整个流程直到去年末才完全理顺。到了今年，备案的产品数量迎来了井喷。”一位期货资管相关负责人坦言。
备案数据也印证了这一发展趋势。2017年到2022年，私募MOM每年的备案数量都是个位数，2023年增长到17只、2024年达到23只。
“私募MOM备案数量井喷是多方合力的结果。”国金资管资配团队分析认为：首先，近几年，FOF的投资模式和风险分散优势受到认可，私募MOM的投资逻辑与FOF相似，降低了认知成本；其次，量化私募近一年表现较好，带动了资金增配权益类资产的信心和情绪；最后，当前经济环境在向低利率切换，债券收益率走低，机构投资者需要寻找新的收益来源，MOM模式受到关注。
由量化私募充当投顾产品增多
保险、银行或是“金主”
目前备案的私募MOM产品中，量化私募充当投资顾问的较多，而险资、银行理财资金或是背后“金主”。
一家期货资管负责人介绍，私募投顾类MOM的委外资金多来自银行或保险等金融机构。相对于主观多头策略，量化策略比较系统化、体系化，易于评估。
业内人士认为，这类MOM产品对银行或保险等金融机构吸引力较大，或成为长期趋势。
融智投资FOF基金经理李春瑜表示，理财公司、保险等配置型资金对投资的透明度、交易的可控度、风控合规的嵌入程度要求较高，私募MOM的特征高度契合，上述资金形成长期趋势的可能性较大。
仍有较大发展空间
不少业内人士预测，私募投顾类MOM产品备案的回暖势头仍会延续一段时间，未来存在较大的发展空间。
“海外MOM产品发展到数万亿美元规模，用了不到十年的时间。国内的发展趋势跟海外有些类似，未来有望形成非常大的市场。”思睿集团创始合伙人、首席投资官李富军分析，第一，海外从高利率环境走向低利率环境，债券类产品收益率下行，市场寻找绝对收益类的替代品；第二，金融市场逐渐成熟，股、债、商、汇等市场丰富；第三，政策体系逐渐完善。
国金资管资配团队也认为，私募MOM有很大的发展空间。首先，私募MOM产品的指引规范越来越完善，发展环境越来越健康；其次，配置型资金越来越多，私募投顾也越来越多，他们之间契合度较高，将助推MOM发展。
不过，上述团队指出，MOM模式的一些挑战也不容忽视。比如，私募MOM对母管理人的投顾筛选能力和宏观投资能力要求较高。母管理人需要评估不同宏观条件下各种策略的表现能力，从而形成合适的组合；在产品设计层面，母管理人需要不断创新，根据子管理人策略和表现设计不同组合，匹配投资人的诉求。
上海鑫鉴投资管理有限公司合伙人陈莉表示，未来，在监管框架逐步完善的背景下，具备投研实力和风控体系的私募机构将获得更大的发展空间，而投顾能力的持续输出和组合管理的协同效率，将成为决定MOM产品长期竞争力的关键要素。预计未来五年该领域将保持20%以上的年均复合增长率，成为私募行业高质量发展的重要赛道。
