中国基金报记者 方丽
基金费率改革持续推进。继公募基金管理费率下调之后，基金交易佣金也将调整。
日前，某证监局发出公募基金行业费率改革的相关通知，调整交易佣金细则：被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究咨询服务等费用，且交易佣金不得超过市场平均佣金费率水平；其他类型基金产品可通过证券交易佣金支付一定比例的研究咨询服务等费用，但交易佣金费率不得超过市场平均水平的两倍。
据测算，调整后，公募交易佣金将下降超过30%，这不仅使券商收入承压，基金公司和券商的合作模式也将受到影响。
交易佣金费率下滑大势所趋
基金交易佣金调整靴子逐渐落地，对此，不少市场参与者认为是市场发展的必然。
实际上，过去三年公募基金交易佣金已呈下降趋势。Wind数据显示，2020年~2022年，公募基金的交易佣金费率分别为万分之7.863、万分之7.856和万分之7.58。
根据证监会相关工作部署，2023年年底前要完成包括降低管理费、托管费费率、降低交易佣金费率、强化费率相关信息披露要求等在内的基金费率改革。
“根据证监局的通知，不同基金产品将采取差异化的处理方式，在体现降费精神主旨的同时照顾各类产品的运作特点。”晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣分析，被动股票型基金的特点是组合运作难度和运营成本相对较低，因此细则规定不得通过交易佣金支付研究咨询服务等费用、且交易佣金不得超过市场平均水平。其他类型的基金产品，例如采用主动投资策略的股票基金和债券基金，在投资运作上需要较多的研究资源支持，因此仍然允许用交易佣金来支付一定比例的研究咨询服务费用，但不得超过市场平均水平的两倍。
李一鸣还表示，降低基金管理人在单一证券公司的交易佣金分配比例上限，可能加剧证券公司之间的佣金竞争，这有利于推动交易佣金下降，投资者将从中受益。
“一直以来，公募交易佣金费率高于其他机构和个人投资者佣金率水平，这不太合理。”公募基金前高管、财经自媒体矩阵创始人孙万龙表示，当下基民体验不佳、获得感不强，减费让利符合提升投资者获得感的导向。
一位券商人士表示，公募基金是重要的投资理财工具，相关费率很多年未曾调整。降本增效有助于公募整体管理规模的提升，对冲费率降低的影响，提升持有人投资信心。
预测降幅超30%
那么，调整交易佣金将给基金公司、券商带来哪些影响？
数据显示，当前市场平均佣金费率大约在万分之2~万分之2.5之间，按照相关要求上限计算，公募交易佣金费率不得超过万分之4~万分之5。根据2022年的数据测算，全市场公募基金平均交易佣金费率为万分之7.6，预计调整后公募交易佣金将下降超过30%。
从基金产品测算，按通知要求及现行费率水平，以2022年基金平均佣金为基准，主动基金交易佣金将下降约40%，被动基金平均降幅约60%。
对券商的影响方面，以2022年为基数进行测算，证券行业的公募交易佣金收入或由188.74亿元降至120.6亿元，减少36%；而证券行业营收将下降1.73%左右，影响幅度并不大。
另有分析人士测算，卖方研究总席位佣金收入除公募分仓外，保险、社保及QFII的佣金费用在20亿元~30亿元。若公募交易佣金费率下调至万四，券商总席位佣金规模将降至120亿元左右，相当于2017年~2019年公募交易佣金年度整体费用水平。
公募基金调降券商佣金，直接影响券商收入，对基金行业也会有较大影响。公募这块支出减少，券商会在投研、销售等服务上会更讲求投入产出比，从而影响券商和基金的合作模式。
“佣金下调靴子落地后，市场会进入一个磨合期。券商会对提供基金公司的研究支持、销售等服务重新定价，对中小型基金公司的影响会更大一些。”一位基金公司人士表示。
一位券商人士也认为，因降费每年节省出来的近百亿成本将直接让利于持有人。对于基金管理人及销售渠道、卖方研究机构而言，可以调动的资源减少，行业生态可能发生一定变化，比如代销渠道合作可能会偏谨慎、研究所可能面临转型等。
有人预计，如果得不到券商投研服务的支持，中小型基金公司或无法同时发展被动型和主动型产品线，两者只能二选一。
一位市场人士表示，除了对券商投研和销售支持的影响之外，短期来看，佣金费率降低或会使得部分基金管理人提升换手率，以平衡佣金金额的减少，被动指数类产品可能会体现得更为明显。
“长期来看，降佣将倒逼基金公司强化内部投研建设，拓展销售渠道。”另一位业内人士认为，在竞争加剧、披露规范、让利投资者的背景下，基金及券商必须进一步强化自身竞争力和产品力、通过业务规模的增长抵御费率下行趋势。
改善投资者体验 推动长期健康发展
“对公募基金行业而言，降低交易佣金费率是继基金管理费下调之后的又一重大变化，符合推进公募行业高质量发展的初衷。长期来看，降佣有利于改善基金投资成本、提升投资体验，鼓励投资者的长期持有行为。”李一鸣说。
孙万龙也表示，降佣将促使券商在销售基金产品时弱化交易佣金的考量，更加关注选择好基金经理和好产品；也会推动基金公司和券商研究体系发力金融科技，强化科技对投研的赋能；从更长远角度讲，结合FOF和基金投顾的发展，主动权益产品佣金不断下调，未来券商会更加关注在ETF方面的布局。
不仅如此，不少人士认为降低佣金将促进券商、基金改善经营模式，打开新的业务空间。
深圳一位基金公司人士分析，降佣充分体现了保护投资者权益、让利投资者、便利投资者的监管导向。长远来看，降佣以及基金费用透明度提升有助于树立投资者信心，有利于行业可持续发展，同时也将推动券商改进公募基金销售的经营策略，由卖方销售模式向买方财富管理转型，打开基金投顾等业务发展新空间。
“本次降费，体现了对持有人利益的保障，t同时打开了财富管理市场全面均衡发展的新空间。”一位券商人士表示，管理费、托管费、交易佣金全面降低，基金投顾业务转常规将会受益，ETF纳入投资顾问业务范畴，投资顾问可以直接收费，券商有更大的动力去做好客户端的资产配置服务。相较原来的卖方付费模式，客户的综合成本没有增加，而投资体验感却得到明显提升。长远来看，这一改革优化了资源分配，资产管理和财富管理行业的权责更清晰，专业化分工更加明确。
