邢军亮
当前，国内经济处于新旧动能转换期，新质生产力发展方兴未艾。受益于宏观叙事的品种或将继续占优，能够战胜“滞”的资产和能跟随全球“胀”的资产都是较好选择。
2023年，红利加科技的“杠铃策略”超额收益显著，但今年这一策略逐渐演化为只有红利一边强的“顶针策略”。市场超跌之后反弹正在孕育，风险偏好一旦改善，市场会重新步入“杠铃策略”奏效的时间，目前超跌的电子板块修复空间可能非常可观。
电子行业既有成熟工艺链条上的周期属性，也有研发链条上的成长属性。展望未来，随着行业周期触底向上，预计半导体产业将会持续成长，考虑到AI应用场景的持续落地，未来将会迸发出更多元化的需求场景，带动半导体行业市场空间的持续增长。
周期性上，预计2024年全球半导体销售额可达6112亿美元，国内增速有望高于全球。今年一季度，国内半导体上市公司普遍实现了较好的增长，从二季度业绩预告来看，这一增长势头得到延续。从投资角度看，当前半导体板块整体估值处于近五年的中下部区间，而产业周期已处于上行阶段，预计板块业绩和估值将会开启持续上行通道。
成长性上，以先进制程、先进存储为代表的高端国产化产业的加速突破，将成为重要的投资主线。电子产业腾飞推动行业补短板速率加快，随着AI从云端向终端不断渗透，对于更高性能、更低功耗的芯片产品的需求日益增长，不仅推动半导体制程技术不断进步，也促进了新材料和新工艺的开发，对高性能半导体设备的需求持续增长。同时，AI升级催生的终端产品换机潮，也将促进晶圆厂进一步扩产，从而增加对上游半导体设备的需求。
最后，作为新质生产力的重要组成部分，半导体行业得到政策的大力支持。5月24日，国家大基金三期成立，注册资本高达3440亿元，远超一期和二期。复盘大基金一期和二期的投资布局，关键半导体设备产业环节或仍是投资重点。
考虑到电子行业高成长性和资产稀缺性并存，非常适合长期资金战略性布局和投资。从投资节奏看，当前处在半导体周期底部反弹初期，也是AI对于端侧智能化改造升级的前夕，半导体行业有望迎来新一轮的快速增长。
（作者系农银汇理基金的基金经理） （CIS）
