中国基金报记者 陆慧婧
近几年，股票市场波动较大，能带来“稳稳幸福”的类短债策略基金成为投资者大类资产配置的底仓之选。
正在发行的华富祥晖6个月持有期债券基金就属于这类产品，该基金以信用债票息收入为主要收益来源，根据市场环境调整产品久期、杠杆，来增强产品的Alpha，力争打造兼具稳定票息和低波体验的债券产品。
对于债市后续走势，华富基金固定收益部总监助理、华富祥晖6个月持有的拟任基金经理尤之奇认为，目前宏观经济内生动力尚未全面修复，央行政策的宽松态度预计仍将延续，把握债市波动中的机会将是投资的关键制胜点。
负债端稳定是关键
尤之奇具有上海财经大学经济学硕士学位，拥有13年证券从业经验、4年基金管理经验。
他的投资风格偏稳健，在基本面对债市有利且确定性较高的情况下会选择加仓。如果微观交易结构出现反常态的变化，就会趋于谨慎。
尤之奇擅长自上而下宏观分析。他认为，宏观基本面的判断可以决定仓位久期，而流动性预期决定杠杆比例，通过对流动性和央行货币政策方向的预判可以决定基金的杠杆比例。此外，收益率水平将决定个券投资的方向，投资中需要根据个券绝对收益率以及利差水平选择更具性价比的投资品种。
在投资管理过程中，他非常注重产品负债端的稳定。“华富祥晖设置了6个月的最短持有期，这意味着基金的负债端相对稳定，不会像开放式基金那样面临频繁的资金波动，基金经理也可以尝试挖掘一些因市场扰动而被错误定价的优质标的。”尤之奇说。
尤之奇坦言，2022年债市赎回潮对他的投资风格影响较大，此后，他对市场的微观交易结构更为关注。
2024年三季报数据显示，尤之奇管理的华富中债-安徽省信用债A/C份额近1年回报率分别为4.18%、4.03%（同期基准涨幅为1.53%）；近3年回报率分别为13.43%、13.02%（同期基准涨幅3.47%）；在银河证券同类产品中，近一年、三年排名均处于前1/3水平。
他的专业能力也得到机构投资者的认可。基金定期报告显示，2021年以来，他管理的华富安徽省信用债基金的机构投资者持有比例始终维持在较高水平。
把握利率波动带来的机会
展望后市，尤之奇认为久期策略或将占优，信用债将回归票息。
他分析指出，债市极度内卷下的利差空间持续压缩，使得2024年的信用策略乏善可陈。久期策略成为纯债产品取得Alpha的关键，这更考验基金经理对择时和利率走势的判断和把握能力。目前短端收益率极致平坦，如果短端已处在央行的合意水平，那么寻找下阶段利率波动的机会对产品收益来说至关重要。
此外，政府债发行放量以及政策预期带动的股市风险偏好提升或是债券市场的主要扰动因素，注意把握利率波动的节奏并相应调整久期可能是纯债产品挖掘超额收益的主要来源。
在信用债投资上，他认为，今年信用债利差空间比较狭窄，无论期限利差还是城投债区域利差都已经被压缩至历史极值，要在信用挖掘和利差轮动中获取超额收益比较困难。
尤之奇表示将重点关注以下三个方向：一是化债受益标的，二是产业债个券筛选，三是金融债利差波动的交易机会。“未来信用债将回归票息策略叠加适当的杠杆增厚，注重组合的信用风险控制，以偏高等级信用债为底仓，适度做一些Alpha挖掘。”
