中国基金报记者 方丽
Wind数据显示，从2006年至2023年的18个完整年度里，中长期纯债基金指数、短期纯债基金指数均实现年年正收益。
“正如格雷厄姆所说，‘哪怕再极端的投资者，哪怕股市表现再好，你也要至少持有25%的债券或固收类资产，永远要给自己留有余地’。不少投资者将债券基金作为资产组合中重要的底仓资产。”融通基金公司基金经理黄浩荣建议投资者，在选择用股票资产“进攻”时，也可以考虑用纯债基金“避震”。他认为，经过本轮债市调整之后，债券资产性价比提升。无论从大类资产配置的角度，还是从短期资产收益回报的角度看，现在债基都具备不错的配置价值。
黄浩荣于2014年6月加入融通基金，扎根固定收益投资领域已超过10年。黄荣浩历经债市牛熊，能够结合经济、政策周期以及投资者行为分析债市周期，灵活运用久期策略、杠杆策略，同时具有深厚的宏观信用分析能力，擅长把握市场结构性机会。其代表作纯债基金——2019年10月11日成立的融通通昊三个月定期开放债券基金，2020年至2023年每年都获得正收益，截至2024年10月25日，成立以来累计回报率为18.82%，年化回报率为3.48%。
债市中期趋势没有实质性变化
虽然近期随着权益市场活跃，债券市场出现一定幅度波动，但黄浩荣认为，短期市场调整后债券风险得到释放，债券收益率已经具备较好配置价值。
黄荣浩表示，当前市场对增量政策预期很强，风险偏好快速上行，债市情绪短期受到抑制，10年期国债收益率从2%左右最高调整到2.26%，调整幅度超过25个基点（BP），属于一次中等级别的调整。
“后续债市关注点也会逐步从政策预期交易回归到经济现实。中长期维度内，经济基本面仍是债市中期走牛的重要支撑，货币政策有望维持宽松，债券收益率震荡下行行情或将继续演绎。”黄荣浩表示，政策从落地到效果显现需要更长时间，财政政策发力之下，仍需要通过降低实际融资成本来刺激需求，同时，会进一步推动银行负债成本下行以减轻银行息差压力，这意味着债市中期趋势仍然没有实质性变化。短期的流动性宽松条件更有利于短端资产的下行。
“在财政地产等政策发力的同时，货币政策也会进一步宽松，这是对债券市场最大的利好。近期的货币政策力度是这几年比较少见的。从政策调整的幅度来看，叠加7月的降息，三季度以来公开市场操作（OMO）利率调降30个BP，中期借贷便利（MLF）利率调降50个BP，这样的幅度甚至超过了2020年疫情初期，显然是央行打破常规的操作。这一系列货币政策能够有效减缓银行的负债压力，降低非银融资成本，更加有利于存单和短久期信用债收益率的回落。”黄荣浩说。
不过，黄荣浩认为，目前也存在稳增长政策超预期等债市利空因素。
对于近期受到关注的化债政策，黄荣浩表示，这些措施能较大程度缓解地方政府的流动性和化债压力，短期城投债券信用风险相对可控。不过，此前市场已经部分定价本次债务置换，城投债信用利差进一步压缩的空间也有限。
纯债基金适合底仓配置
据介绍，黄浩荣拟管理的融通稳鑫90天持有期债券基金是一只重点布局债券，是不投股票、可转债等带有权益性质的纯债品种。
“它的定位介于中长期纯债和短债之间，通过设置90天的持有期，在策略上保持偏中短久期，降低市场波动对组合净值的影响。”黄浩荣说，纯债基金适合做投资者资产配置中的底仓资产，而且，从资产配置思路出发，纯债基金与股票等资产的相关性较低，在股市表现不佳时，纯债基金能够提供相对稳定的收益，起到平衡组合收益的作用。
值得一提的是，设定最短持有期，对持有人而言，能一定程度上帮基民“管住手”，避免频繁操作，减少“追涨杀跌”。这种设定能够平滑因短线操作带来的收益波动，有助于提升基民的投资体验。对于基金管理人而言，拉长持有期可减少日常申赎对投资组合的冲击，降低规模波动引发的额外交易成本，使基金经理拥有更充裕的操作空间，以获取流动性溢价和期限利差等，从多方面增厚基金收益。
谈及投资策略，黄荣浩表示，首先，以信用债投资为主，不会选择信用下沉策略去博取高风险高收益，而是聚焦中高等级信用债，AAA品种占比不低于50%。同时，依托内部严格的信用评级体系，规避组合的信用风险。在投资上，会重点关注选择经营相对稳健、现金流状况良好行业的发行主体，如金融、公用事业等，考虑银行二级资本债等具有较高信用溢价的品种。其次，在市场机会比较明确时，利用小部分仓位去做利率债的波段交易，增厚组合收益，包括国债、政金债或流动性比较好的地方债。
值得一提的是，融通基金固收团队也为这个产品保驾护航。目前融通基金固收团队共25人，梯队分布相对均衡，核心成员从业经验超过10年，均有大型银行、基金公司工作经历。
