中国基金报记者 曹雯璟
近期，市场波动较大，中小市值涨势显著，万得微盘股指数领涨沪深300等宽基指数。中信保诚多策略混合A表现出色，净值迭创新高，截至12月11日，该基金近两年净值增长率为42.15%，今年以来增长率为19.94%。从以往披露的持仓情况看，中信保诚多策略混合自2023年以来坚持小盘平衡风格，而2024年中报显示，全市场小盘平衡风格的基金只有23只（剔除C类份额），属于稀缺品种。
中信保诚多策略混合基金经理江峰是一名典型的逆向投资者，他非常认可霍华德·马克斯的投资理论，将逆向投资作为核心的投资思想，致力于寻找有性价比的资产。具体操作上，江峰将逆向投资理论和定量分析理论相融合，通过主动选股+适当仓位管理相结合的方法，以实现较高“收益风险比”的投资目标。
要买得好、买得便宜
“年初，出现了比较大的回撤，但有了正确的方法论和信念，投资就不会迷茫。”江峰说。
江峰介绍，他的投资思路主要围绕Fama-French三因子和PB-ROE（市净率-净资产收益率）框架展开，核心理念是“买得好、买得便宜”。他通常更关注“小而美”的公司，潜心挖掘中小市值潜力股，利用PB-ROE框架评估具有较高“收益风险比”的行业和公司，力争以较低的价格买入优质标的。
“我不认同追涨，更看重性价比，倾向于左侧布局，通过PB-ROE框架评估具有较高‘收益风险比’的行业和公司，并验证标的公司的盈利能力。”他谈道。
从江峰的从业背景和经历来看，他经历了从一级市场到一级半定增投资，始终侧重在中小市值公司的研究和投资上。
江峰的投研方法是主动选股+仓位管理相结合，他所管理的中信保诚多策略混合（LOF）持仓分散，小市值特征明显。根据基金三季报披露的信息，该基金前十大重仓股平均市值为17.56亿元，呈现典型的中小市值特征。前十大重仓股仅占基金的10%，持仓极为分散。在此基础上，他会根据市场周期对仓位进行适当的调整。从近两年的定期报告可以看到，中信保诚多策略股票仓位基本保持在60%~80%之间。“做好仓位管理很重要，我主要通过控制仓位留出一些空间和安全边际，来控制回撤。”他提道。
行业方面，江峰表示，做小盘股投资持仓行业分散一些会比较好，过于侧重某一个行业，往往不利于控制组合的波动。因此，他对单一行业的投资会控制在一定的比例之内。
核心在于逆向投资
中信保诚多策略混合基金一直坚持小盘平衡风格。“微盘股指数和微盘股不同，微盘股指数和个股虽有关系，但存在很大的区别，因为微盘股指数是每日调仓，其成份股不断变化，这和传统的指数不一样。而且，微盘股指数在某种程度上是一种逆向投资策略的净值曲线，这类策略如果用在中证2000指数或者中证1000指数的成份股中，也可能获得超额收益。因此，我们应当将重点放在微盘股指数的逆向投资思想上，而不是只盯着微盘股本身。只盯着微盘股投资，在市场回撤特别是大幅回撤时，容易失去信念，在底部难以坚持。”他谈道。
江峰认为，小盘股比大市值股票相对容易找到超额收益。“小盘股投资赚的是逆向投资的钱，在跌到相对合理的位置或者市场超跌过程中，要勇于着手布局。从历史情况看，A股市场基本上是小盘风格占优，除了2017年和部分季度表现较差，大部分时间小盘股表现都不错。”他提到。
江峰认为，小盘股的逆向投资和平准基金的逆向思路基本一致。“最近十年，微盘股指数涨了很多倍，它的收益来源主要是反转效应。这个指数是等权设置，这意味着，如果某只个股上涨，就要减仓；如果下跌就要加仓，只有合理止盈，没有盲目止损。该指数进行的是逆向投资，低吸高抛，不追涨杀跌，且选取了市场上市值较小的一组股票，这两者加成，使得它能够实现牛熊穿越，长期收益比较可观。所以，这和平准基金的逆向思路或有异曲同工之处。”他提道。
对于小盘股的投资价值，江峰表示，在普涨阶段，小市值公司整体表现可能略微优于中、大市值公司，而在分化阶段，在估值合理的情况下，小市值公司的优势可能会更加明显。这一现象的背后，或主要归结为两个因素——估值弹性大与流动性的改善。
江峰指出，一直以来，流动性都是投资中小市值股票需要关注的重要风险。当前，随着一系列稳增长政策出台，市场流动性明显宽裕，中小市值股票有许多投资机会值得关注。
