中国基金报记者 吴娟娟
近日，富达国际亚太区股票投资主管Martin Dropkin接受本报独家专访时表示，无论特朗普最终实施哪种关税措施，富达国际都会继续持有长期看好的中国公司。如果特朗普的行为导致市场出现波动，富达会考虑在时机合适时增持原本看好的公司。
Martin Dropkin强调，富达国际的基金经理观点未必一致，但无论是乐观者还是悲观者都认为中国市场存在周期性机会。
乐观者、悲观者
都认为中国市场存在周期性机会
中国基金报：近期，你在播客中提到，富达两位资深基金经理对中国市场持不同看法，他们的分歧在哪里？
Martin Dropkin：这两位基金经理分别是Dale Nicholls 和Nick Price，他们的从业经验加起来超过60年，都非常了解中国市场。Dale Nicholls从富达传奇投资家安东尼·波顿手中接过中国特殊机会基金并管理至今；Nick Price上世纪90年代就曾到过中国，目前管理富达的新兴市场策略基金。
一定程度上说，他们都看到了中国的机会。Dale Nicholls是一位自下而上的选股选手，他看到中国经济存在一些问题，但特定行业和公司存在机会；他看好估值合理、现金流可预测的公司，认为这些公司迎来了配置良机。
与Dale Nicholls一样，Nick Price也认为中国存在周期性和战术性机会，但他的态度偏谨慎，考虑到中国市场的估值水平和当前的政策预期，他认为2025年中国市场可期。Nick Price认为要关注长期的结构性问题，例如人口老龄化问题等，他希望这些问题能得到缓解。在此之后，他的态度将转向更为乐观。
总之，两人都看到了机会，但其中一位更注重战略性的机会。在他看来，中国需要解决长期结构性问题，之后会迎来战略性机会。另一位则倾向于自下而上评估企业的投资价值，中国从来不乏有吸引力的公司。
他们两位和我都认为，中国市场存在周期性机会，考虑到政府可能采取的措施，中国市场的表现值得关注。
中国基金报：你最关注哪些刺激措施？
Martin Dropkin：主要关注以下几点：首先，政府会如何使用资产负债表来刺激经济；其次，人民银行如何权衡利率和汇率的关系；第三，房地产行业仍然是中国经济的重要驱动力，一些地区的房地产销售开始趋于稳定，接下来房地产行业将如何演绎。
政府已经推出了足够多的措施，而政策渗透到经济需要时间。两会出台的政府措施如果超出预期，将成为积极信号。
目前可以确定的是，全球投资者已对中国政府稳经济、稳市场的坚定决心形成共识。
中国基金报：当前，市场最关心的问题有哪些？
Martin Dropkin：通胀问题是其中之一：政府如何应对低通胀和通胀水平持续下行。消费方面，人们会将额外的收入用于消费还是储蓄？而且，如果投资者和消费者预期利率继续下降，可能会抑制消费。相信政府会找到方法来刺激消费。
继续持有长期看好的公司
中国基金报：特朗普上任后，或对中国加征关税。投资者应该如何应对这一变量？
Martin Dropkin：富达的做法是进行情景分析，研究中国境内的公司，评估哪些公司面临更大的风险敞口，并分析这些因素在价格中的反映。虽然很难准确预测，但我们会分析公司的收入来源，评估它们在国内和海外的风险敞口。若公司海外收入因为需求减少而受到影响，或者公司的现金流受到冲击，我们会评估其现金流变化，并制定应对方案。如果确认某家公司具有韧性，我们将考虑投资它。
总之，富达并不打算准确预测特朗普的行动，继续持有长期看好的公司。如果特朗普的行为导致市场出现波动，我们会考虑在适当时机增持原本看好的公司。
中国基金报：全球投资者对中国还是持偏谨慎的态度，对此你们怎么看？
Martin Dropkin：过去几年，部分海外投资者对中国市场呈低配态势。当其他人持负面态度时，反而可能为我们创造机会。在这种情况下，应该积极寻找机会。当前，全球投资者在寻求更强的信号和市场稳定性，以增强对中国市场的整体信心。
2025年股息策略是好的选择
中国基金报：2025年，股息策略仍然是较好的投资选择吗？
Martin Dropkin：答案是肯定的。我们仍然认为，那些能够向投资者支付强劲且稳定股息的公司非常具有吸引力。
全球投资者和亚太投资者都在持续寻求收入和回报。过去两年，中国公司通过股息和回购为股东带来的回报不断增加，这种趋势还将继续。
全球范围内，越来越多的公司增加股息支付。多年前开始，日本致力于改善公司治理、股权结构，提高股东回报。韩国也有类似情况，致力于改善控股结构，并向股东支付现金回报。大约两年前，中国的国有企业开始提升股东回报，政府为国有企业设定了明确的KPI，鼓励公司提高股息并向股东返还现金。这些措施有助于投资者提升对国有企业的信心。
相比国有企业，部分投资者更偏好私营企业，因为他们更习惯于私有公司的结构和思维方式，这是全球性的现象。在这种情况下，中国政府鼓励国有企业增加派息，这将令投资者重新评估国有企业的价值。
亚太市场中
富达对日本和中国的敞口最大
中国基金报：2025年，亚太区域市场存在哪些机会？
Martin Dropkin：在亚太市场，日本和中国是我们的前两大市场。当前，日本走出了通货紧缩，进入通货膨胀阶段。日本的工资增长，利率转正，公司治理也得到改善。日本央行现在的重点工作是避免通货膨胀上行过快。当然，市场仍不稳定，日元仍旧疲软。
整体看，我们认为东盟地区长期趋势向好，其将受益于全球供应链多元化趋势，特别是印度尼西亚、泰国和越南等国。但这一地区的风险不容忽视。例如，强势美元可能对东盟部分市场利率和经济造成影响，一些国家可能面临外债压力。再如，对于大型全球投资者来说，东盟市场还不够深，与美国、中国、日本和欧洲的市场相比，大型资产配置东盟的难度较大。
东盟之外，印度的长期机会值得关注。印度的中产阶级增长很快，制造业基础坚实，且政府大力支持制造业发展。尽管目前印度股市的估值偏高，但是长期来看仍然值得关注。
“范式转变”
选股者面临新课题
中国基金报：近两年，大家都在谈“范式转变”。对于“选股型”选手来说，需要学习哪些新的能力或技能？
Martin Dropkin：从地缘政治角度来看，世界正从单极或双极向多极转变。美国的地位下降，地缘政治局势更为复杂，这对宏观经济分析提出了更高要求。投资者不仅要关注利率变动、汇率波动等传统因素，还要关注全球政治、关税政策等新兴变量。
与此同时，投资过程本身也在发生变化。人工智能正渗透到投资分析的方方面面，改变了分析师和基金经理的工作方式，他们可以更专注于关键决策，发挥专业判断力价值。
对于选股者来说，能否充分利用这些工具，同时保持对复杂地缘政治环境和全球宏观经济动态的敏感度将在很大程度上决定他们能否成功。
