中国基金报记者 姚波
美股科技巨头不遗余力投入发展人工智能，谷歌、亚马逊、Meta和微软四巨头今年合计将投入3250亿美元（约合2.3万亿元人民币）用于发展AI。而国产大模型DeepSeek的出现，令硅谷巨头战略布局的基础受到挑战。
在供应链瓶颈与利润压力下，巨头的投入带有豪赌意味，不仅考验巨头们的技术实力，更挑战华尔街的耐心。
DeepSeek引发行业震动
中国初创公司DeepSeek在有限的芯片资源和资金投入下，开发出性能媲美主流大模型的AI系统。这一进展不仅挑战了传统的AI研发思路，更引发市场对科技巨头高额AI投资策略的质疑，导致主要科技股近期出现明显波动，谷歌母公司Alphabet在财报发布后股价暴跌超7%。
谷歌CEO桑达尔·皮查伊对DeepSeek给予高度评价，称其对AI发展具有积极意义。亚马逊CEO安迪·贾西在财报电话会议上表示，对DeepSeek的训练技术和推理优化印象深刻。Meta CEO扎克伯格表示，希望将DeepSeek的一些创新方法应用到自己的系统中。
然而，投资者的反应与巨头高管的态度形成鲜明对比。很多人担心DeepSeek的低成本模式可能颠覆现有的AI发展范式，影响科技巨头的商业模式，谷歌、亚马逊等多家科技公司股价在财报发布后下挫。
这种担忧在芯片制造商身上表现得尤为明显。作为AI芯片重要玩家，AMD在与英伟达的竞争中面临巨大压力，其股价自2024年高点以来几乎腰斩，2025年以来下跌约10%。分析师指出，如果低成本AI开发模式得到验证，市场将抛弃资本开支的逻辑，高端AI芯片的需求将会下调。
云服务需求增长不足
云服务市场情况非常复杂，主要提供商的增长出现分化。谷歌云收入达到120亿美元，增速环比有所放缓；亚马逊AWS业务收入同比增长19%，与上一季持平。这种增长的停滞引发市场担忧，两家公司股价在财报后均出现显著下跌。
云计算巨头们罕见地达成共识：主要挑战并非需求不足，而是供给端的瓶颈。
亚马逊在财报会议上指出，芯片供应速度显著低于预期。微软承认，由于供应限制，其云业务未能完全满足市场需求。这种供需失衡的状况，促使这些公司不得不考虑更大规模的基础设施投入。例如，为缓解算力不足的问题，亚马逊正与合作伙伴推进星际之门基础设施项目，预计投资规模将达到5000亿美元。
不过，这种大规模投资计划引发了市场对科技公司盈利能力的更深层的担忧。亚马逊明确表示，AI投资会对其利润率造成拖累。
实际上，亚马逊的估值已经受到影响，其5年远期市盈率已降至32倍，比沃尔玛等传统零售商还要低。德意志银行分析师警告，如果亚马逊无法及时将投资转化为收益，可能面临更大的估值压力。
创纪录的资本开支计划
2024年，美国股市在AI技术突破引领下创造辉煌。今年，科技巨头以更大的魄力继续致力于建设人工智能基础设施。
谷歌宣布2025年资本支出达到750亿美元，远高于预期；亚马逊的规模更为惊人，全年投资可能达到1050亿美元；Meta计划投入650亿美元用于AI基础设施建设，微软的投资计划约为800亿美元。也就是说，谷歌、亚马逊、Meta和微软四大巨头2025年将投入3250亿美元发展AI。
而且，科技巨头似乎已经做好了打“持久战”的准备。他们认为，当前的投资将在未来几年带来丰厚回报。
扎克伯格表示，新模型并没有降低强大计算基础设施的必要性，这对复杂的AI服务至关重要。
投资界对这种空前规模的投资出现分歧。有华尔街分析师指出，目前的投资规模远超预期收益，例如Meta在2025年的支出预计同比增长75%，而其收入预期增长仅为15%。摩根大通警告称，如此大规模的资本支出可能导致行业产能过剩，影响长期回报率。
也有分析师持不同观点。Logan Capital Management的投资组合经理Sarah Henry认为，当投资支出结束后，公司将迎来更高的盈利水平，届时估值降低将使股票更具吸引力。
对冲基金依然看好科技股，根据Jefferies的数据，亚马逊仍是对冲基金最大超配持仓。
