作者:威灵顿投资管理副主席、高级董事总经理 顾苏君(Scott Geary)
当前,公开市场和私募市场的融合以多种方式体现于股市和债市中。
首先,私募股权市场的爆炸式增长已经改变了股票市场的布局。与以往相比,现在的上市公司数量有所减少,而私营公司数量增多。20年前,美国大约有5000家上市公司,私募股权投资者所持公司不到1000家。而如今,私募股权投资者所持公司数量超过1万家,而上市公司数量仅约4000家。
其次,上市公司数量减少的原因之一是私营公司维持私有化的时间变长。由风投资金所投公司的上市平均时间已经从20世纪90年代的3.5年左右增加到如今的6年以上。
第三个体现公开/私募市场融合趋势的是固定收益市场。对发行人和投资者而言,私募信用已成为公共信用的合法替代品。直接贷款当前的市场占比已增至20%以上。虽然这一趋势的第一阶段是在杠杆信用领域,但在投资级信用、成长型贷款和资产抵押贷款(如房地产贷款)等其他领域,公开和私募市场正趋于融合,且私募信用也在增长。
我们认为,上述趋势共同构建了一个资产所有者需要更全面地看待公开和私募市场的环境——打破当前将不同资产类别分隔的不必要壁垒,将市场视为一个整合的投资机会“生态系统”。
资产所有者可能需要重新考虑跨投资组合寻求增长的策略。在新的市场格局下,传统的公开市场小盘股配置可能会错过那些选择长期保持私有化并以更大市值上市的公司的重要成长阶段。资产所有者不妨考虑将后期风险投资作为其公开市场小盘股配置的补充,或利用专门的私募基金来扩大对创新领域的配置。
资产所有者将越来越希望与能够同时覆盖公开和私募市场的资产管理公司合作,他们将二者视为一个单一的竞争领域。我们认为,要全面评估金融服务等领域的投资潜力,需要全面审视所有上市企业和私营企业新秀,从而深入了解行业动态并找出赢家和输家。我们的投资专家目前关注的领域之一是美国银行业的并购活动。我们认为,受利率走低的推动,整合将是未来几年美国银行业的主题,而且这不仅限于公开市场,预计私募投资者也将发挥重要作用,加剧竞争并影响交易定价。将公开和私募市场洞察相结合的“马赛克”策略在固定收益投资领域同样至关重要。
对于那些寻求上市的私营公司而言,在公开和私募市场均有经验的资管公司能够成为其宝贵的合作伙伴。
他们可以在董事会构成和股东权利等领域提供关于公司治理最佳实践的洞见,这有助于公司未来与公开市场的投资者建立更牢固的关系。
他们还能够帮助公司应对不断变化的法规要求,例如美国证券交易委员会近期关于气候、人力资本管理和网络安全风险的披露规则。
他们还能提供行业、宏观研究等资源,以及关于高管薪酬趋势的洞见。
简而言之,他们可以帮助私营公司在从种子轮到IPO的整个过程中学习上市公司的经验,从而为企业创造价值。
在威灵顿投资,我们更进一步,成立了价值创造(Value Creation)团队。
该团队与私营被投企业直接合作,通过帮助他们与上市公司、投资者和外部合作伙伴之间建立纽带,为私营公司领导者创造知识共享的机会,并就公司治理和气候风险等管理主题提供指导,从而帮助被投企业取得长期成功。
价值创造团队通过我们的私募投资平台(从早期风险投资到晚期成长投资)开展工作,致力于最大限度地降低投资风险,将投资组合公司的价值最大化,并改善退出结果。
我们的最终目标是利用我们的资源、网络和行业专识,帮助私营公司成为在IPO之后我们仍期望持有的那种上市公司。
