中国基金报记者 陆慧婧
公募基金下调佣金费率改革可谓“一石激起千层浪”，券商佣金总量的下降将改变过往券商与基金之间在佣金“蛋糕”上的分配比例，重塑两者之间的利益格局。
券商研究所
需开拓多元化收入路径
根据证监会公募基金行业费率改革工作方案，拟逐步规范公募基金证券交易佣金费率，相关改革措施涉及的法规修改计划于2023年年底前完成。
业内人士预计，调整后，公募交易佣金费率或将从目前的万分之7.6降至万分之4左右，全市场公募交易佣金总量或下降超过30%，对于过往依靠基金交易佣金分仓的券商研究所而言，影响不可谓不大。
谈及佣金下降对券商研究所的影响，公募基金前高管孙万龙认为，券商研究体系属于重资产模式，需要投入大量人力物力，竞争非常激烈。未来佣金调降后，一些券商研究所可能会缩编，同时也将促使研究所集中精力服务交易资源丰富的大型基金公司，追求投入产出比。
另一位券商人士也认为研究所转型不可避免，转型一方面是通过节流，研究所将缩减同质化研究，提升研究质量，改变大而全的思路，聚焦各自的资源禀赋，打造精品研究服务；一方面还要开源，研究所将积极探索佣金之外的收入形式，比如随着B端代销业务的增长，未来或出现通过管理费分成收入支付研究服务费的模式。
还有业内人士直言，交易佣金费率的下降可能打乱券商研究所的研究生态，对一些以研究作为特色业务的中小型券商影响较大。
在他看来，对于券商而言，发展研究业务是战略要求，并不会因为降费而转向。但可能会转变思路，对大而全的研究业务有所取舍，走精品化研究之路。
晨星（中国）基金研究中心高级分析师李一鸣认为，佣金下降对券商的影响不能一概而论。“券商的收入来源较多，从基金公司收取的交易佣金只是其中的一部分，还有私募、保险、个人投资者等等。至于公募基金佣金费率调整对券商乃至对研究所的运作造成多大影响，需要结合券商的具体业务情况来综合考察。”
基金公司应加强投研能力建设
交易佣金降低超过三成，券商提供的研究支持势必受到影响，基金公司必须思考应对措施。在记者采访过程中，“提升自身的投研能力”是受访基金公司提及最多的对策。
上海一位基金公司人士预计，交易佣金降低后，或会导致券商对部分中小创公司覆盖度的降低，基金公司挖掘市场Alpha要更多依靠内部投研队伍。
华南某基金公司市场人士也认为，过去券商研究所对基金公司投研赋能较多，随着交易佣金的下调，券商的服务力度、人员安排、合作积极性等方面或受到较大影响，而是否会对投资业绩产生影响、影响幅度有多大，目前还难以评估。
他直言，过往基金公司投资很大程度上依靠券商等外部研究的支持。佣金下调对主动权益投研能力较弱的基金管理人影响比较大。
李一鸣分析指出，卖方研究支持在公募基金的投研运作当中起到的作用因基金经理而异。“有的权益基金经理比较依赖外部机构研究员，但有的基金经理特别是经验丰富的投资老将往往更相信自身的研究能力，对卖方研究的诉求没那么强。”
还有业内人士表示，对于一些主动权益规模较大的基金公司，卖方研究服务需求相对刚性，这些公司应该会在力所能及的范围内保证这一块费用的支出，与其合作的研究所受到的影响会相对轻微。其他基金公司则将面临有限的佣金在基金代销、研究支持等多项用途之间的取舍问题。
新的环境下，提高自身投研能力建设被多家基金公司视作应对外部研究支持力度下滑的可行策略。
“实际上，基金公司并没有太多方案应对外部投研支持的降低，只能努力提升自己的研究能力。比如，在研究支持上更注重科技的赋能，借助一些智能投顾系统。”孙万龙坦言。
一位基金公司人士也建议，在佣金调降之后，基金公司应更加聚焦资产管理本源，下大力气提升投研专业能力，尤其是量化选股能力和数字化能力建设。
华南一位基金公司人士强调，基金行业高质量发展不能只靠一条腿前进。“在研究支持方面，基金公司不仅要合理评估卖方研究需求的必要性，同时也要加强自身投研能力的建设。”
