中国基金报记者 张燕北
近日，A股市场在经历一波调整后逐步企稳。摩根士丹利基金权益投资部总监、基金经理雷志勇日前接受记者采访时表示，市场在政策“组合拳”呵护下逐步消化外部冲击，结构性行情继续演绎，AI投资将回归基本面，重点跟踪标的的业绩及产品落地情况。
回调释放风险
对A股长期前景相对乐观
4月以来，A股市场出现大幅波动，雷志勇认为，前期“春季躁动”行情中部分板块涨幅较大，进入4月，随着一季报窗口期来临，叠加美国“对等关税”政策的出台，引发市场大幅震荡。
雷志勇对A股后市相对乐观。他分析，此次下跌更多是市场回调需求与利空事件叠加所致，随着外部事件冲击逐步缓解，绩优股和符合新兴产业趋势的优质公司往往会迎来修复。
他对A股市场预期偏乐观主要基于三点原因：其一，国家政策大力扶持资本市场；其二，市场流动性保持宽松；其三，产业的催化和进展令人期待。
对于美国关税政策对科技板块的影响，雷志勇分析，关税政策的不确定性给资本市场的风险偏好带来系统性影响。短期内，科技板块尤其是出口方向估值将会承压。中长期来看，美国制造业回流本土是一个漫长的过程。中国出口产品凭借先发优势和高性价比，在全球市场依然具备较强竞争力。
“若中国能保持工程师红利、维持产品创新与产业链完整，贸易关税不会影响产品的整体竞争力。若能持续补足技术短板（比如半导体先进制程），资本市场中长期估值反而会随之提升。”他说。
雷志勇认为，内循环确定性较高， 国产AI算力需求、国防军工、信创等部分行业受影响较小，部分细分板块或从国家加大投入中受益。“关税政策带来的扰动可能是阶段性的。过往经验表明，许多优质公司在经历关税考验后，竞争力会得到进一步提升。”他强调。
寻找景气上行、估值合理标的
拟由雷志勇任基金经理的新基金大摩景气智选正在发行。据介绍，这只新基金投资范围包含港股，投资港股通标的股票的比例最高可达股票资产的50%。
对于港股市场，雷志勇表示，随着国内经济复苏，港股资产吸引力增强，海外资金有望重新流入，港股估值或迎来修复。部分港股科技龙头估值具备吸引力，在市场企稳后，基本面优质个股发展空间和潜力将得到展现。据介绍，在港股市场的研判上，新基金将借鉴摩根士丹利的国际视角及前瞻的科技创新领域投研经验，发挥全球性金融机构的优势。
“今年人工智能产业链维持较高景气度，国内互联网厂商资本开支加速，高速率光模块快速迭代，大模型演进下推理侧计算需求上行。AI应用也将迎来‘从0到1’的突破。此外，风电领域招标量和装机量增长很快，有望迎来景气反转。国防军工板块处于订单和收入确认拐点，随着 ‘十四五’收官，积压订单将落地，业绩有望显著增长。”他介绍。
AI投资更注重基本面
业绩及产品落地更关键
AI和机器人是当前资本市场的投资热点。2024年，雷志勇凭借对AI算力板块的准确判断，取得了出色的投资业绩。他认为，当前AI投资需结合市场风格判断产业链各环节的表现前景。在市场风险偏好较高时，AI应用方向有望继续抬升估值；反之，国产算力会展现防御性，获得超额收益。在关税冲击不确定性增加的情况下，看好算力方向中成长性较好且拥有业绩支撑的公司。
“必须有业绩支持或产品落地，这是我们选股的前提。”雷志勇补充道，“算力板块、应用板块、机器人板块，都要有基本面支撑。今年我选股主要关注三个方面：首先，今年业绩维持增长；其次，有AI产品或订单落地；再次，公司战略层面积极提升运营能力和产品吸引力。”
雷志勇认为，国产算力链景气度及确定性都可能优于海外算力链。国家“东数西算”工程已规划10个国家级算力枢纽、12个数据中心集群，总投资超4000亿元，加上国内互联网巨头和运营商的资本开支支持，国产算力供应链上下游各环节都将受益于国产AI基建周期。
AI应用方面，雷志勇表示，国内AI应用正加速从技术突破转向场景落地，在政策支持、算力基建和行业需求三重驱动下，“大模型+垂直场景”的融合创新格局正在形成。他预计未来三年AI 应用将呈现三大趋势：一是行业大模型加速落地；二是AI智能体从工具向自主决策演进；三是合规技术与AI深度融合，隐私计算、数据标签化等技术成为刚需。基于上述判断，下一阶段AI投资重点关注政务智能化、医疗精准诊断、生成式营销、国产算力生态等赛道，这些领域已形成“政策－技术－场景”闭环，具备规模化落地条件。
对于备受关注的机器人板块，雷志勇表示，这一领域想象空间巨大，不过当前仍处于产品打磨和试点阶段。目前投资机器人更多倾向于选择传统产业链中份额高、估值合理的公司，这类公司主业具备自身的产业逻辑，为股价提供一定的安全边际，即便短期机器人热潮消退，其市值也有主业支撑。
