中国基金报记者 郭玟君
在刚刚过去的一周，美股、美债、美元遭遇“三杀”。多家知名金融机构认为，美国贸易政策动摇了投资者对美国政府的信心，美国国债作为市场动荡时期“避风港”的作用被削弱。种种迹象显示资本在撤离美国。而黄金作为避险资产的价值正日益凸显。
动摇市场对美国的信心
高盛研究部高级外汇策略师Michael Cahill表示，贸易紧张局势加剧以及其他引发不确定性的政策正在削弱消费者和企业的信心。据高盛研究部观察，人们对美国国家政策看法的改变，在影响外国投资者对美国资产的兴趣，政策决策的频繁变动，让投资者感受到极大的不确定性。
高盛研究部发布研报指出，美国贸易政策的变化正在对美元产生重大影响，预计今年一季度美元兑主要货币的疲软态势将持续。“美元估值强劲的原因在于美国出众的回报前景。但如果关税挤压美国企业的利润率，降低美国消费者的实际收入，这种优势就会被削弱，进而动摇美元强势的核心支柱。”
美国国债通常被视为市场动荡时期的“避风港”，但最近，在美国关税政策导致金融市场压力骤升之际，美国国债也遭到抛售。
高盛研究部美国利率策略主管William Marshal表示，关税政策的影响可能会让持有美国国债以对冲市场波动的做法变得更为复杂。因为关税有可能在抑制经济增长的同时推高通货膨胀。在潜在高通胀环境下，美国国债收益率通常会上升，以此补偿投资者因债券到期时货币贬值所面临的风险。
“没错，我们担心经济增长面临下行风险，但这是在潜在高通胀的背景下。经济增长和通货膨胀走势相反，这削弱了美国国债的部分对冲属性，让情况变得更加复杂。”Marshal说。
与此同时，Marshal指出，近几周市场对关税影响美国借贷的关注点发生了变化。此前，投资者关注的是关税能为美国带来多少财政收入，而现在他们似乎更担心经济有可能衰退，因为经济衰退可能导致税收减少和支出需求增加，进而使政府借款增多。
保德信固定收益团队发布研报表示，近期，美国股票和债券之间的相关性开始脱钩，显示市场对美国政府信心减弱。对美国国债和美元的抛售表明，市场对美国政府能否实现稳健经济增长和制定可靠经济政策产生质疑，政策的不确定性仍在延续。
该团队指出，尽管美国宣布部分对等关税已撤回并暂缓90天执行，但实际关税水平仍接近20%，对消费者造成压力，并可能导致企业活动停滞。
资本正在撤出美国市场
景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭认为，美国境外的外国投资者抛售是前几日造成美元走弱和美国国债收益率飙升的主要驱动因素。
赵耀庭说：“最近，美国国债收益率上升，但欧洲、中国和日本的债券收益率并未上升，这使我相信资本正在撤出美国市场。”
在当前的关税纷争中，美国最大的问题可能是其相对较高的债务水平和外资持有的债务。去年，美国债务偿还成本攀升至非常高的水平，首次超过了美国国防预算总额。如果利率上升，将导致美国债务偿还成本显著增加。
根据美国财政部的统计，美国境外投资者持有的美国公共金融资产价值为32.1万亿美元，而美国居民持有约15.8万亿美元的外国资产。赵耀庭指出，令市场担忧的是，由于美国政策突然且大幅度变动，投资者可能对美国资产的可靠性产生质疑。如果外国投资者大规模抛售美国资产，美元将继续走弱，美国国债收益率将上升。
