中国基金报记者 曹雯璟
在权益市场承压背景下，今年新基金发行市场遇冷，偏稳健的债券型基金再获资金青睐。财通资管基金经理宫志芳表示，将在多元化债券投资的基础上，依靠团队擅长的转债资产进行收益增强，同时，辅以股票策略，力求在控制回撤的基础上获得更高的收益。
宫志芳拥有13年证券从业经验、7年证券投资经验，2016年3月加入财通资管，此前曾在银行工作，主要从事外汇交易、债券交易等，在大类资产配置和债券交易方面积累了丰富经验，尤其擅长判断机构行为和大资金流向，对固收资产价格波动和信用市场有较深刻的理解。
多元策略提升债券超额收益
宫志芳表示，一般而言，债券资产增厚收益的方式有三种，即信用下沉、加杠杆、拉久期，但这也是一把“双刃剑”：信用过度下沉，债券违约风险也会大幅上升；加杠杆有利有弊，尤其是在市场行情不好的时候，回撤往往比较大；持有债券久期越长，不确定性越高，风险也越大。对于专业机构来说，信用下沉通常都会谨慎选择，而组合的杠杆率、久期也会控制在合理范围内，因此，债券投资的超额收益通常是比较有限的。
“现在的市场与过去完全不一样，轮动比较快，仅依靠票息策略，收益比较有限，而‘一招鲜’或者在某一类资产上过度暴露风险的做法也很难行得通。”她说。
谈到如何在债券投资上获得超额收益，宫志芳表示，目前在债券配置上较为全面，主要策略是以城投债为主，辅以产业债、商金债、二级永续债和利率债等。相比以前，目前在底层资产的选择上会更加多元，操作上更加灵活。
她表示，刚开始管理固收多策略基金时，更偏向于自上而下的思路，主要源于此前的银行工作经历，在债券投资上更偏向大类资产配置的思路，把自己认为好的资产组合到一起。如今，她的投资框架会更全面，除了自上而下选大类资产，还会自下而上从某类资产中选择出更优的投资标的。
除了在券种的丰富度上下功夫，宫志芳还力求在买卖时点把握上做得更加精细。
据她介绍，过去在操作上会更偏右侧，相对明确的机会出现以后才会去配置，选择那些安全边际高或稳定性好的品种。随着市场变化加快，对投资布局的前瞻性要求在提升，现在的策略会更灵活，适当增加左侧配置，通过左侧小仓位参与加上设置止损点的方式，争取在严控回撤的同时获得市场短期轮动的机会。
据了解，财通资管旗下固收多策略基金普遍采用“固收打底、转债/股票增强”策略，债券资产是基本盘，可转债和股票则为组合提供了收益弹性。
转债、股票“两手抓”
“在固收多策略基金的‘+’项上，我们重点依靠自己所擅长的转债资产来进行收益增强，股票作为辅助策略，力求在控制回撤的基础上获得更高的收益。”宫志芳说。
可转债由于具有股票和债券的双重属性，向上有弹性，向下有“债底”，配置性价比较高，是很多固收多策略基金不可或缺的一类资产。据宫志芳介绍，经过长期的投资实践，财通资管固收团队逐渐形成了较为稳定的可转债投资方法论：一是均衡配置、分散投资。不把鸡蛋放在同一个篮子里，不追求“精准的错误”，更追求“模糊的正确”，不重押某一个券或者某一行业。二是注重赔率的底线思维，关注绝对价格保护。在投资转债时，首要考虑未来最大下跌空间而不是最大上涨幅度。三是重视波动率，分批止盈控回撤。当价格达到一个具体位置时卖出一定仓位，之后越涨越卖，尽可能避免持有高价转债。四是逆向投资，把握有效时点，根据市场行情匹配不同的投资策略。在上涨期，逐步止盈策略；在下跌期，左侧布局；在等待期，上下空间有限，对标的保持跟踪以待时机。
宫志芳表示，财通资管在“固收+多策略”上的探索，不止于可转债、股票等资产，未来，含权类ETF、其他基金、衍生品等都有望成为投资组合中重要的配置资产和形式。整体来看，即使是固收多策略，依然遵循“低波动稳收益”的投资理念，尽可能控制好回撤。
