中国基金报记者 张燕北
自2017年9月8日首批产品获批至今，公募基金中基金（FOF）历经七年磨砺，实现了数量和规模的双重飞跃，同时，在产品种类和服务上不断创新，展现出勃勃生机。在取得显著发展成效的同时，作为国内公募市场中的年轻品种，FOF也面临一些阶段性困境。
站在新的起点上，业内人士认为，FOF业务合作模式的创新为市场带来了新的活力，海外资产配置的逐渐升温也为其提供了发展契机。随着国内资本市场不断成熟，FOF有望迎来更广阔的发展空间。
从无到有 从小到大
公募FOF规模突破1400亿元
在过去七年，公募FOF经历了从无到有、从小到大的过程，取得了显著的发展成果。
Wind数据显示，截至2024年9月8日，全市场498只FOF资产规模合计1437.18亿元（包括二季度末规模、新发基金成立规模）。相较于全市场首批6只FOF合计124.81亿元的发行规模，过去七年FOF规模增幅达10倍以上，数量更是增加数十倍。
公募FOF不仅在数量和规模上实现跨越式发展，其投资方向和资产类别也日益丰富多元。兴证全球基金FOF团队指出，除传统的股票型、混合型和债券型基金外，FOF还通过目标风险、目标日期等产品，提供一站式理财服务。特别是自《个人养老金实施办法》发布以来，养老目标FOF在养老投资领域的地位愈发重要。
南方基金FOF投资部总经理李文良也表示：“FOF市场经过多年发展，已形成完整的产品线，获得投资者广泛认可，并承担起第三支柱个人养老金投资重任。”
北京一位FOF基金经理补充道，近年来FOF产品在QDII、商品型、REITs等基金品类的探索和覆盖日益增多，进一步凸显了其多元资产配置和风险分散的特色。
此外，FOF在投资收益方面也取得一定成绩。首批FOF经过七年的市场洗礼，整体表现依然可圈可点。截至2024年9月8日，首批6只FOF成立以来的回报从8.98%到30.85%不等，在全市场FOF产品中居于前列。FOF整体业绩也曾有过高光时刻。Wind数据显示，截至2021年9月8日，首批FOF获批四周年之际，有37只FOF成立以来收益率超50%。
对此，排排网财富理财师李燕表示，2019年至2021年这三年股市挣钱效应明显，产品业绩和客户新增投资带动FOF规模快速攀升；另一方面，组合基金通过“打包带走”的策略，降低了单一资产的风险，省心省力，其规模的提升是市场行情、产品优势以及投资者认知共同作用的结果。
面临阶段性困境
亦见发展新机
在取得发展成果的同时，公募FOF也面临一些阶段性的困境，但新的发展契机也在悄然出现。
自2022年FOF规模跌破2000亿元后，2023年继续下滑，2024年一季度虽略有回升，但二季度再次跌破1400亿元。单只基金的规模也在不断缩水，首批公募FOF截至二季度末的规模较成立时减少了四成以上。
业绩方面，截至2024年9月8日，全市场公募FOF自成立以来的平均回报为-7.21%，超过七成的产品自成立以来未能实现正回报，尤其是那些成立于2021年之后的基金，其净值随着市场的波动而持续走低。
李文良指出，FOF发展面临三重困境：首先，可投资资产种类单一，限制了其分散风险的能力，且QDII额度限制进一步阻碍了配置；其次，养老FOF在控制净值回撤上挑战重重，投资范围受限，如无法利用股指期货进行再平衡，降低了潜在收益；最后，第三支柱客户对低含权产品更感兴趣，导致养老FOF规模增长受限。尽管开户热情高，但实际入金规模小，人均缴费低。投资者短期业绩导向明显，尤其在市场波动时更倾向于稳健型产品。
公募对FOF未来发展依然充满信心。多位业内人士表示，没有任何一种资产或基金品种可以持续领先，当前FOF出现的阶段性难题是正常的市场现象，建议以长周期维度来看待FOF的投资价值。
值得一提的是，近期招行推出“tree长盈计划”，FOF出现新的业务合作模式，加上近期海外资产配置渐热，不少业内人士认为，这些都为FOF提供了新的发展机遇。
交银多元资产团队认为，在当前市场环境下，投资者追求长期稳健回报，重视资产配置与个性化服务，FOF作为多资产产品具有巨大潜力。国内FOF应优化资产配置，发挥全天候优势，注重多策略组合以分散风险。
李燕指出FOF在海外资产配置方面的三大优势：一是个人投资者可以通过FOF计划间接参与众多国际大牌基金，从而触达优质稀缺基金份额；二是境外投资品种丰富，衍生工具发达，为FOF提供了更多元化的投资策略；三是专业机构能够更透彻地区分每只基金的真实风险收益水平，并对基金架构备案合规等信息进行核验，从而保障投资者的利益。
诺德基金FOF投资总监郑源认为，面向全球资本市场，可供公募FOF投资的资产类别将会更加丰富，能更好地体现FOF产品的投资理念，但在实际投资过程中，面向全球资本市场的投资也极具挑战性。这不但要求市场能提供比较丰富的投资工具，也需要基金公司能够建立、培养比较全面的投研团队。此外，面对变化的国际政治经济形势，高水平的全球资产配置投资还需要有应对极端全球宏观风险的能力。
