左腾飞
回顾8月，国际和国内的宏观环境均出现了一定的变化。国际市场美元出现比较显著的贬值，推动包括人民币在内的新兴市场国家货币开始升值。在汇率压力得到一定缓解的背景下，随着美国或将进入降息周期，理论上对新兴市场国家资产构成边际利好。未来一段时间内，决定国际资金流向和国内资金信心的核心矛盾可能依然是国内宏观经济政策的态度。
从今年市场的交易结构来看，红利资产表现突出。在过去一段时间里，发债速度有所加快，家电和汽车“以旧换新”政策效果开始显现。因此，在最近一个月的时间里，市场风格出现阶段性的再均衡，估值被大幅压缩的成长板块出现反弹。
红利资产短期调整，主要是因为今年涨幅较大，性价比阶段性降低，部分标的在中报期出现盈利的预期波动，但红利策略的趋势性行情未被打破。在国家日益强调发展质量和股东回报的大环境下，预计红利策略会在相当长的时间内维持有效。
成长板块中，部分标的估值已处于历史上非常低的水平。我们看到，每股收益（EPS）兑现较好的公司股价表现比较有效，只是当前市场对于长端逻辑的信心较为脆弱，所以，EPS兑现通常意味着市场对于当期的表现作出应对，并不会直接给公司以更高的估值，成长股系统性机会可能还有赖市场信心的修复。
在成长板块内部，制造业依然是值得关注和跟踪的方向。制造业短期面临需求、供给、成本、国际化等多方面的挑战，但从上市公司的报表中可以看到，一批经营扎实、技术领先、格局良好、ROE稳健、现金流丰沛的优质公司在不断发展壮大。我国拥有很难复制的制造业禀赋，有理由看好这部分公司的后续发展。
从行业方向来看，红利资产需要去伪存真，真正具备长期分红能力的公司具有非常高的投资价值。制造业企业出海的过程一定会经历波折，但我们相信，具备产业链集群优势的中国制造业龙头能够在长期的全球化竞争中脱颖而出，自主可控依然是制造业重点的投资脉络。
科技行业日新月异，人工智能变革可能将当前的GDP规模拉高数倍，也将诞生很多与之匹配的投资机遇，继续关注TMT板块的投资机会。
（作者系农银汇理基金管理有限公司基金经理） （CIS）
