中国基金报记者 曹雯璟
在一揽子政策利好下，股债市场再现“跷跷板”效应。在权益资产飙升的当下，如何调整债券投资策略？债市是否还具有长期投资价值？
中信保诚增强收益债券（LOF）基金经理吴秋君表示，经过几轮调整后，债券收益率重回合理区间。本轮政策利好效应较强，市场主体信心和企业预期将得到明显改善，含权资产有望迎来反弹，为固收增强类产品提供了较好的投资机会。
追求平滑、低波、稳健向上的净值曲线
据介绍，吴秋君曾任中国人保资产管理有限公司研究员、长城国瑞证券资产配置研究员。2021年加入中信保诚基金，任高级研究员；现任中信保诚多只债券型基金的基金经理。
吴秋君注重资产配置和交易择时，风格稳健。策略上，他按照类CPPI（固定比例组合保险）策略管理，追求平滑、低波动、稳健向上的净值曲线，权益配置比例不会过高。债券资产主要瞄准高等级的债券、资质较好的央企债、高票息资产和高等级信用债。增强部分的收益主要来自两个方面：一是利率的波段交易，通过交易型机会积累安全垫，争取净值增厚；二是通过久期的调整和杠杆策略，增加利率部分的收益。
“超越纯债收益的部分，大多来自高强度的盯盘。”他说，在票息收益不断被挤压的情况下，要想获得更多高收益，就必须更加勤奋，不放弃任何一个基点。
具体来看，他的债券投资分为四步走。第一步是配置高等级中等久期信用债，争取票息收益；第二步是进行利率债波段操作，获取资本利得收益；第三步是投资到期收益率较高的可转债，寻求配置收益；第四步是当股票机会来临时，在法律法规允许的范围内配置低估值和困境反转行业。在胜率指标转正时，以较低仓位配置股票，争取股息收入和资本利得，股价上行可为组合贡献增厚收益。在控制每日波动的情况下，全年力争挖掘超越纯债的收益。
在无风险收益率方面，吴秋君会先根据经济领先指标的模型，判断当下经济周期所处的位置，以及其边际变化和政策动向，尤其是货币政策方面的变化，确定整个组合、久期和杠杆的使用。
在底层资产配置方面，除了对经济周期位置的判断外，吴秋君还会充分考虑债务周期并对货币和信用进行判断。根据信用周期的变化，确定不同的策略和组合。同时，在微观层面尽力防止出现流动性冲击或者个券违约的情况。
在个券选择方面，吴秋君主要关注基本面较好的高票息品种的确定性机会。在杠杆策略方面，会紧密跟踪政策变动，及时根据市场情绪和资金面变化调整杠杆水平。在久期策略方面，根据市场研判和收益率曲线形态，灵活运用久期策略和骑乘策略，在保证安全边际的情况下参与波段操作。
固收增强产品或迎来发展机遇
随着近期股市大涨，原先稳步上扬的债券市场受到了一定冲击。对于后市，吴秋君表示，调整后的债券定价相对合理，需要关注政策利好效应后，“政策效应-预期变化-基本面边际变化”的链条传导情况。此外，政策密集出台有助于扭转通缩预期，债市定价可能出现一定变化，在当前资产配置压力仍存和基本面更注重质量的背景下，债市更可能呈现结构性震荡行情。
对于具体看好的品类，吴秋君表示，主要关注本轮信用债调整后的年末配置机会；如果政策底显现，后续利好继续出台，股票和转债可能会出现指数级别的机会，利好固收增强产品。
此外，吴秋君提到，后续会重点关注市场对国内财政刺激的预期变化、海外宽松预期过满以及风险资产阶段性拥挤等风险。
